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佳兆业集团周一晚间称，公司未能支付上周四到期的一笔2,300万美元债券利息。
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于希望挽回在问题中资公司所受损失的外国投资者来说，佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd., 简称：佳兆业集团)离岸债券的违约案例可能是一次考验。佳兆业集团周一晚间称，公司未能支付上周四到期的一笔2,300万美元债券利息。令该公司困局雪上加霜的是，已有至少15家中国金融机构要求法院冻结佳兆业集团的资产，这损害了该集团通过出售项目来筹资和偿还借款的能力。
据汤森路透(Thomson Reuters)的数据，最近几个月中，持有佳兆业集团债券的外国基金公司超过24家，其中包括贝莱德(BlackRock Inc.)、富达投资(Fidelity Investments)和利安资金管理公司(Lion Global Investors)等，但尚不清楚目前还有多少家外国基金公司持有佳兆业集团的债券。贝莱德和富达投资不予置评。总部设在新加坡的利安资金的一位发言人表示，该公司已抛售其所持的佳兆业集团债券。
最近几年，中资企业发行了创纪录的债券。受中国快速经济增长和高回报的吸引，国际投资管理机构大举买进了这类债券。然而，随着中国经济增长放缓，投资者已日趋谨慎。
佳兆业集团的问题令离岸投资者格外担忧，因为中国大陆公司一旦破产，海外投资者的利益几乎得不到保障。他们通常在中国国内债权人的欠款得到偿还后很长时间才能得到偿付；此外，由于中国实行资本管制，海外投资者没有直接控制中国内地资产的渠道。
安盛投资管理公司(AXA Investment Management)的亚洲固定收益负责人Jim Veneau表示，如果佳兆业集团的海外债券出现违约或被减值的话，整个信贷市场都将关注违约或减值将如何处理，持续的时间以及海外投资者最终能得到该公司的多少资产。安盛投资管理公司管理的资产规模为7,160亿美元。
中国企业之前出现违约的案例并不多。其中一个案例发生在2013年，当时尚德太阳能电力有限公司(Suntech Power Holdings Co.)的海外债券出现了违约。美国的债券持有人仍在试图收回投资，尽管大多数人认为能收回的投资将少之又少。在尚德进行重组后，该公司的国内债权人只能收回债券票面价值的30%。
佳兆业集团的麻烦始于去年年底，当时该公司在深圳的开发审批和房地产销售被当地政府锁定。而该公司的部分主要开发项目均位于深圳。佳兆业集团在去年12月21的一份公告中称，这可能会对其现金流产生负面影响。佳兆业集团创始人、长期担任董事长的郭英成以及多名高管和董事均已辞职。深圳市政府和佳兆业集团高管均未就锁定一事做出解释。佳兆业集团在1月1日表示，未能偿还欠汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC ,0005.HK, 简称：汇丰控股)的5,160万美元贷款。
该公司在周一晚间称，已在1月7日接获汇丰的豁免通知，这意味着佳兆业集团无需即时偿还这笔贷款。
分析人士和投资者预计佳兆业集团不会申请破产，直到几个月之前，该公司仍销售强劲，拥有坚实的现金流。即便佳兆业集团申请破产，该公司也拥有大量有形资产可用来出售套现，不过不清楚有多少现金将付给海外投资者。
穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)高级副总裁锺汶权(Ivan Chung)表示：中国境内清算人和法院将如何理解和处理离岸债权人的要求？这些问题仍有待观察。他还说：人们将看到海外投资者与国内债权人之间的差别有多大。
他还称，包括银行和信托贷款提供者在内的境内债权人对佳兆业的贷款拥有抵押品，可能比离岸投资者更容易获得该公司资产。
境内债权人似乎加快了保全佳兆业资产的行动。
佳兆业周一称，截至1月9日该公司的数个帐户被数间银行冻结和扣划。佳兆业称，涉及帐户结余合共约人民币7.13亿元（合1.15亿美元），公司未作详述。
佳兆业还表示，截至上周五，多个债权人向法院提出公司资产保全的申请，公司接获法院有关采取人民币6.51亿元资产保全的民事裁定书。
佳兆业集团周一称，公司正寻求委聘财务顾问，协助公司达成解决方案，并将考虑所有利益相关方（包括境内外债权人）的利益。
据提交给深圳市中级人民法院的备案文件，10家银行、四家信托公司和一家理财公司已请求法院冻结佳兆业集团在深圳、珠海和大连等城市的子公司及其当地合作伙伴的资产。
佳兆业集团上周四未按时支付的应付债券利息还有30天宽限期。
佳兆业集团的困境动摇了海外债权人的信心，导致该公司离岸债券价格过去一个月暴跌80%，降至面值的30%左右，收益率则飙升至48%-79%。数据提供商万得资讯(Wind Info)称，佳兆业集团在国内的信托贷款收益率达到8%-9.2%。
佳兆业集团股票自去年12月29日以来一直处于停牌状态。该公司周一称股票将继续停牌。
摩根大通亚洲信贷指数(J.P. Morgan Asia Credit Indexes)显示，投资级以下亚洲公司的美元债券发行成本已从8月份低点6.9%飙升至7.8%，触及16个月以来最高点；投资级或以下中国企业的美元债券发行成本则从去年12月初的5.3%升至5.5%，为去年5月以来最高水平。
Fiona Law
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