John Ueland
随
着2015年展开，投资者将看到不同的风景：美国经济改善，但其他国家和地区则几乎都显示出疲软迹象。但与过去一年美国市场大涨的情况不同，许多人认为美国股市和债市将较难维持其领先地位。
在2014年下半年，美国经济终于确立了更多增长势头；虽然美联储(Federal Reserve)结束了后危机时代的刺激政策，但美国股市仍一路向前。
道琼斯指数和标准普尔500指数不断创下新高。道琼斯指数连续第六年上涨，涨幅为7.5%。标准普尔500指数上涨11.4%，公用事业类股上涨24%，卫生保健类股也上涨23%。包括股息在内，标准普尔指数上涨13.7%。
但海外市场则是另外一番景象：日本重新陷入衰退，欧洲经济增长放慢至微不足道的水平，那里的通胀也大幅下降，甚至令投资者担心物价可能会陷入通缩。全球第二大经济体中国的经济增速也降低。
MSCI明晟欧洲指数下跌8.6%，MSCI明晟新兴市场指数跌4.6%。但受日本央行的新一轮大力度宽松措施提振，日经指数上涨7.1%。
很多市场的国债收益率下降。即便是美国，在大多数投资者预计利率将上升的情况下，美国国债的收益率也出现下滑。国债价格和收益率走势相反。美元兑欧元和日圆升至数年高点，反映出美国的强劲增长以及对美联储终将加息的预期。
在供应过剩和全球增长放缓的双重打击下，油价在过去六个月内下跌了一半以上。
许多投资者认为，美国和全球其他地方增长出现分化仍将是新一年的主题。但部分人认为2015年应青睐美国以外的一些在2014年表现落后的市场。
Fidelity International Discovery Fund的经理肯尼迪(William Kennedy)表示，美国仍是全球的亮点，但从投资的角度来看，美国之外的市场似乎要略胜一筹。该基金管理着110亿美元资产。
肯尼迪表示，2014年对美国有利的一些因素在新的一年将成为不利因素。他说，其中包括走强的美元和美股较高的估值。
此外，他指出，美联储在2014年结束了之前实施的购债计划。购债计划的目的在于放松政策，很多投资者称这一刺激措施对推高股市发挥了关键作用。
肯尼迪专注于可从欧元和日圆走软获益的公司，以及包括印度和印尼在内的有望从油价走低获益的新兴市场股票。不过，他仍然避开依靠欧洲和日本疲弱经济的股票。
不过，2014年，投资者应投资的是美国大型股。将2014年的上涨包括在内，标准普尔500指数过去三年平均每年上涨20.7%（包括派息在内），为上世纪90年代末以来最高的三年回报表现。
与此同时，10年期美国国债收益率从3%降至2.173%。随着美联储距收紧货币政策更进一步以及美国经济出现改善，很多投资者曾预计2014年美国国债收益率将延续2013年的上升走势。
Vanguard Group的首席经济学家戴维斯(Joseph Davis)表示，出乎很多人意料的是长期利率大幅上升。戴维斯说，投资者不要认为美国利率很快会大幅走高。
他说，最根本的原因是不存在通货膨胀问题。欧元区11月份通胀率仅为0.3%，远远低于1%。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)将1%以下的通胀率称为“危险区”。美国的消费者价格指数(CPI)升幅也一直远低于美联储设定的2%的目标水平。
戴维斯说，通缩趋势依然存在，而且还会持续，近来油价的下跌更凸显了这一点。
出现这种情形的背景依然是，在金融危机爆发六年后，沉重的政府债务负担仍在拖累全球经济。
路博迈(Neuberger Berman)的多资产类别首席投资长克努岑(Erik Knutzen)表示，2015年的前景可以用三个字来概括：低、低、低。路博迈管理的资产规模为2,470亿美元。
他说，2014年的三个关键主题将延续至2015年，它们分别是低利率、中低速增长以及低通胀。
克努岑称，在这种环境下，央行将继续在全球市场格局中发挥主导作用，即便美联储的货币政策由宽松转向紧缩。他与多数投资者都预计，美联储将从2015年下半年起上调短期利率。
他称，鉴于日本央行已经宣布的宽松举措，欧洲央行预期将实施的更多宽松措施，再加上中国央行可能采取的刺激举措，全球范围内的货币刺激力度可能会超过2014年。
克努岑认为这种环境将对风险较高的投资有利，例如股票和公司债。
但克努岑称，即便美联储在2015年下半年开始上调短期利率，但低通胀前景或许意味着长期国债收益率仍可能走低。他称，路博迈不认为债券会遭遇抛售。
T. Rowe Price Global Stock基金的投资组合经理艾斯沃特(David Eiswert)也预计全球经济增长依然温和，企业高管仍更倾向于派发股息和回购股票，而不是资本支出。该基金管理着5亿美元资产。
因此他在寻找那些由于产能萎缩或整合而提高了定价能力的股票，诸如曾大幅上涨的航空类股。西班牙银行股就是艾斯沃特关注的一类股票，他的基金持有西班牙对外银行有限公司(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)的股票。
他说，西班牙银行市场已显著企稳；经济也已经有了结构上的改善。
自从夏末以来，艾斯沃特也一直在买入其他欧洲股票，包括德国化学品制造商Brenntag Group和瑞士建筑材料公司Holcim。
他说，人们都深信不疑欧洲再无翻身可能，因此，你若能在2015年慧眼挑选到欧洲的好股票，那么就有希望赢得最高的回报率。
随着2015年的到来，基金经理也正在从油价暴跌中遴选出赢家和输家。尽管美国原油期货在6月曾经触及每桶107美元左右的峰值，但年底时已经降至53.27美元。
2014年，许多油气开采类企业的股票都出现了暴跌，标普500能源类股票指数累计下跌了10%。
Thornburg Investment Management管理着740亿美元资产。其首席投资长麦克马洪(Brian McMahon)说，油价的下挫令消费者可支配资金更加充裕，他的公司已经开始物色那些可能因此获益的股票，以及那些受到牵累、股价估值因而更具吸引力的能源企业。
麦克马洪表示，沉舟侧畔千帆过，他们会把握好这个机会。
Tom Lauricella
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