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000年，生于香港、在澳大利亚接受教育的25岁青年周翊祥(Eric Chow)在悉尼的澳大利亚统计局辛勤工作。这份工作很无聊，他越来越灰心丧气。他开始经常造访悉尼公共图书馆，在那里发现了罗伯特·哈格斯多姆(Robert Hagstrom)的《巴菲特之道》(The Warren Buffett Way)一书。不久，周翊祥就阅读了大量的投资书籍，并 研了成堆的年报，用他自己的话说，他的阅读量太大，以至生活方式变得极度不健康。他决定回到香港，找一份投资方面的工作。2002年，周翊祥成为资产管理公司惠理集团(Value Partners)的大中华区专家。这家香港公司当时仅有15名雇员，全都在遵照金融分析师格雷厄姆(Benjamin Graham)和多德(David Dodd)信奉的原则搜寻小型股：规避风险，追求高安全边际。
周翊祥从未踌躇。如今，惠理集团有189名雇员，管理的资金规模近90亿美元，包括在纽约上市的Asia-Pacific Fund。现年36岁的周翊祥管理着顶级大中华区基金Value Partners Hedge Fund，并已成为香港最知名的投资者之一。他的基金自2005年启动以来实现了13.4%的平均年度回报率。他在接受采访时谈论了对于中国股市以及一些深受青睐的公司的看法。
《巴伦周刊》：你现在对表现不佳的中国市场有什么看法？
姓名：周翊祥
年龄：36
职位：惠理集团高级基金经理
教育背景：澳大利亚悉尼大学经济学学士学位，经济学和金融双学位
兼任：香港交易所上市委员会成员
《巴伦周刊》：世界大型企业研究会(The Conference Board)的官方预测是，中国2013年至2018年平均GDP增幅为5.5%。
周翊祥：到2017年和2018年，5%的增幅完全不会让我们意外，因为基数有那么大。我们对此不是很在意。我们的选股方式是自下而上的。
《巴伦周刊》：你对市场有没有较长期的观察？
周翊祥：事实上我的看法相当正面。对市场来说，权力过渡的年份通常是糟糕的年头，因为它会带来新一层的不确定性。我们有了新政府，还有打击腐败的新战役，它导致了一些资本外流。新政府宣布了13项新的改革，对经济发展是长期利好。所有的不确定性现在都已经被市场消化了。
《巴伦周刊》：我们来谈谈股票吧。
周翊祥：我们的投资组合集合了一些自下而上选择的股票。其中最大的一个主题是澳门──Value Partners Hedge Fund有12%的投资是与澳门有关的头寸。其中最大的投资是由拉斯维加斯金沙集团(Las Vegas Sands)拥有多数股权的金沙中国(Sands China)。
澳门经济还有很大的增长空间，因为有很多新的开发项目：一条高速铁路将让中国内地人士可以在更短时间内到达澳门，还有一座连接香港、澳门和中国内地的大桥预计将在2016年竣工，这样人们就可以轻松开车前往澳门。中央政府正在邻近澳门的横琴岛开发旅游，包括一个新的度假村和拥有超大型过山车的主题公园。澳门将成为更有吸引力的旅游目的地。
《巴伦周刊》：为什么选择金沙呢？
周翊祥：它是澳门题材中最有吸引力的，因为它重点关注大众市场，拥有强大的市场份额。它得益于所拥有的大量酒店房间以及购物广场强劲的租金收入。它的息税折旧摊销前利润年增幅达到20%，预期市盈率为20倍，企业价值倍数为16倍，股息率3.5%，这些都很有吸引力。股息每年稳增10%。拉斯维加斯金沙几乎将它从金沙中国获得的所有股息都付给自己的股东。还有更多的因素刺激拉斯维加斯金沙增加金沙中国的股息。卖方给出的目标价为50至60港元。（金沙中国上周交易价略低于50港元（约6.45美元）。）
《巴伦周刊》：你显然觉得它的价格还应该高得多。
周翊祥：如果下个月突然达到60港元，我们可能会削减部分头寸，因为我们在这个价位已经获利极大。但我确信价格会有下探的时候，因此很容易买回。
《巴伦周刊》：还有哪些澳门股票是你喜欢的？
周翊祥：佳景集团(Future Bright)，这是一家餐厅运营商，旗下有五个不同的品牌，运营着日式餐厅、西式餐厅和中式餐厅。游客涌入令这些餐厅受益。每个人都需要吃饭，对不对？他们注重的是大众餐饮市场，这一点是我们喜欢的。市值不足3亿美元。市盈率在10倍左右，股息率超过3%。明年可能不会有太显著的增长，因为他们准备建一个中央厨房，得花不少钱。因此接下来9个月的收益可能持平。但我们的确看到了这种商业模式的潜力。近期他们在澳门大学(Macau University)拿下了六个食品供应合同中的五个。他们刚刚买下了一个有85年历史的烘焙品牌，澳门英记饼家(Macau Yeng Kee Bakery)，他们会用这家店来生产这些非常有名的澳门糕饼，这些糕饼作为纪念品很受游客欢迎。眼下，他们每年仅赚大约2,000万美元。接下来的五年里，他们的利润增长会很强劲。
《巴伦周刊》：你还喜欢哪家？
周翊祥：泓富资产管理有限公司(ARA Asset Management)在新加坡上市，但也是泛亚地区一家专注于房产的公司。半数资产都投资于私人基金──有多年的锁定期──和上市交易的房地产投资信托基金当中。未上市基金的最大投资者是加州公务员退休基金(California Public Employees Retirement System)，他们想要长期资产，亚洲的房地产自然地成了他们投资组合的一部分。泓富管理着235亿新加坡元（合188亿美元）的资产，高于2007年IPO时的95亿新加坡元。我们喜欢该公司的透明度。他们很容易就能算出房地产投资信托基金的手续费和佣金收入，而且多年锁定的私人基金也非常稳定。这不是一个资本密集型的商业模式。股本回报率一直保持在高位，高于30%，而且他们在全球的利润也一直在健康增长。今年上半年，经常性收入增长了18%，经常性 利润增长了17%。现在它的预期市盈率是15倍，股息率是3.3%。
《巴伦周刊》：你为什么在一只亚洲基金中买入了宝洁(Procter & Gamble)？
周翊祥：对我们来说，关键是投资于我们了解的公司。我们去年买入了宝洁。因为高管层的原因，当时这只股票正在承压。我们喜欢宝洁是因为，它有范围广泛且受欢迎的产品线，涵盖了主要消费品的很多领域，而且它也有能力在全球利用新兴市场的长期增长获利，包括亚太地区和中国。与此同时，通过增加股息和股票回购的方式，对股东的现金返还也令我们受益。每年的现金收益大约是股价的5%到6%。
《巴伦周刊》：谢谢
LESLIE NORTON
(本文译自《巴伦周刊》)
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本文涉及股票或公司
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