中国经济增长表象之下的隐忧

Monday, January 20, 2014

中国经济增长表象之下的隐忧

中

国经济或许在保持稳定的增长，但消费者似乎没有跟随经济大流。

中国去年第四季度经济较上年同期增长7.7%，增幅低于第三季度的7.8%。全年经济增幅为7.7%，略高于政府7.5%的增长目标。

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但在经济稳定增长的表象之下，却有一些令人担忧的迹象。其中之一就是，2013年城镇居民人均可支配收入实际增幅创2000年以来的最低水平，也低于整体经济增幅。

中国政府之所以能容忍低于8%的经济增速，很大一部分原因是放慢经济增速可以使中国经济摆脱对大规模投资的依赖，转而更多地依赖消费。但如果消费者的收入增速不够快，这样的经济再平衡将困难重重。

2013年中国城镇居民人均可支配收入实际增幅从2012年的9.6%降至7%，这或许只是一个小插曲。增幅下降的部分原因可能是，政府对挥霍及非法所得的打击使受访者不愿申报自己的灰色收入。

但如果居民收入增幅继续下滑，则押注中国消费者崛起的企业很快将面临困境。2013年中国汽车销售情况依然异常火爆，销量较上年增长了14%，这使福特(Ford)、通用汽车(GM)和宝马(BMW)成了很大的受益者。但若收入不能继续增长，则汽车销量的增长势头似乎将难以维持。

其他数据也显示2013年底中国经济增长势头不强。2013年12月份规模以上工业增加值同比增长9.7%，为连续第二个月回落。由于流动性收紧及一项整治地方政府债务的政策或已开始产生影响，12月份固定资产投资增速也有所放缓。

只有房地产开发投资仍保持了良好增长势头，第四季度新开工面积增长33%。但法国兴业银行(Societe Generale)的经济学家姚炜表示，商品房销售面积增幅却在下降。商品房销售面积增幅下降通常表明未来几个月开发商将会放慢开发速度。

介于这些经济数据之上的，是中国继续迅速增长的不良贷款。衡量中国信贷总量的最广义指标中国社会融资规模已经是经济规模的两倍，2013年增长了20%。鉴于中国名义国内生产总值(GDP)（包含价格因素）增幅已从两年前的18%降至9.5%，如此低的名义GDP增幅使借款人更难让时间来削减债务的实际价值。

2013年中国经济增速或许又一次达到了目标，但隐藏在这一表象之下的却是另一番情景。

Alex Frangos

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