Craig Stephen
但2013年遵循了一条令人意想不到的路径：GDP增长，股市下跌。上证综合指数再次成为亚洲表现最差的股指。
中国经济增长与股市表现之间缺乏相关性多年来一直令资金经理大伤脑筋，也催生了各种各样试图解释这一“不当现象”的理论。一些理论看起来较具借鉴意义，在讨论新的解释前有必要加以回顾。
其中一个理论认为中国大陆的投资者没有理性。这一观点将责任归咎于新一代的首次投资者，因为这些投资者更像是追随潮流，而不是追随企业收益或增长数据。去年，似乎所有人都忙着投资看似高风险的理财产品，而无暇顾及股市。
也许中国大陆的投资者并不是缺乏理性，而是知道得更多。他们知道不去相信官方信息。正是这些投资者从一系列令人失望的公司财报中吸取了痛苦的教训：GDP增速很难转化为企业利润，更不用说可观的股息。
另一种理论是关于GDP数据本身。现任中国国务院总理李克强曾在2007年的一个私人晚宴上表示，中国的GDP数据是“人造”的。外界随即普遍产生了对中国GDP数据可靠性的怀疑。李克强当时称，评判经济形势时，他更看重用电量、铁路货运量和银行贷款数据。
最近，一些评论人士指出，中国的GDP数据说明，物价虽然正在上涨，但不一定意味着经济增长强劲。这是曾当过分析师并曾在中国央行任职的张化桥(Joe Zhang)在去年一本有关中国“影子银行”的书中对中国GDP与股市难题作出的解释。中国经济增幅中的很大一部分与经济规模的扩大没有多大关系，而是因为人们做同样事情的成本大幅提升。
虽然有足够的证据表明物价已在上涨，但中国的许多方面都不可否认地迅速增长，无论是已达到6亿的网民数量，还是中国对各类大宗商品的惊人需求。不过，其他领域的增长就没有这么显著。多个行业受到了产能过剩的困扰，大量空置建筑催生了“鬼城”。
现在应该做的是，从值得怀疑的经济增速中找出“好的”或实际的经济增速。这就要求分析人士必须研究各种“切分”中国经济的新方法。
一个方法就是着眼于城市，而不是地区，因为新的超大城市预计将实现经济增长。经济学人智库(Economist Intelligence Unit)说，中国目前有三个人口超千万的城市（即所谓的“特大都市”），预计到2020年这类城市将增至13个。他们说，这些城市的经济增长步伐应该会超过全国平均水平，并且经济增长将以新服务业为主。
研究机构Reorient Research说，其实在现有的GDP总量中有“两个中国经济”，一个是以前那种制造/出口型经济，一种是聚焦高科技/消费者的新经济。不出意料，他们建议投资者获得对后一种经济的敞口。
他们还指出，中国近期的工资上涨是以牺牲公司利润为代价的，这也就是中国股市表现不佳的原因。经过多年的工资上涨后，低端制造业好像也属于这种情况。
因此，如果你想让投资组合受益于中国的经济增长，就要关注新的高科技业和服务业。尤其值得一提的是，中国股票去年表现差劲的一大原因是银行类股权重较大。银行类股的疲弱说明，投资者担心随着旧模式的中国经济重组，他们将不得不买单。
摩根士丹利(Morgan Stanley)对这种方法作了进一步的引申：他们在一份新策略报告中提出，不仅是投资科技类股，投资任何处于有利位置、可从科技进步中获益的公司都是可以的。这些公司有机会通过迅速采用新技术打入新市场、推出新产品。
这些公司也不必那么担心中国劳动力成本的上升。在科技进步的背景下，中国正帮助推动“全球劳动力市场整合”，而这有助于抑制一系列新产业和传统高附加值岗位的工资。
摩根士丹利认为，这最终导致劳动回报下降、资本回报上升，从而提高了利润。能抓住这种趋势的公司包括个人电脑和手机制造商联想(Lenovo)以及互联网巨头百度(Baidu)和腾讯(Tencent)。
摩根士丹利说，这些公司和与之类似的其它公司都可以期待一个超级利润周期。但这是否能帮到陷入困境的上海股市还不确定。百度在美国上市，联想和腾讯在香港上市。
如果上证综指希望和中国GDP数据一起跃升，或许很多都将取决于新一批IPO交易如何推进。应该让来自新科技行业的上市公司多一些，并让来自国企行业的上市公司少一些。
（更新完成）
（本文译自《巴伦周刊》）
如
果投资情况总是追随国内生产总值(GDP)数据的步调，那么中国就应该是常胜将军。但2013年遵循了一条令人意想不到的路径：GDP增长，股市下跌。上证综合指数再次成为亚洲表现最差的股指。
相关报道
其中一个理论认为中国大陆的投资者没有理性。这一观点将责任归咎于新一代的首次投资者，因为这些投资者更像是追随潮流，而不是追随企业收益或增长数据。去年，似乎所有人都忙着投资看似高风险的理财产品，而无暇顾及股市。
也许中国大陆的投资者并不是缺乏理性，而是知道得更多。他们知道不去相信官方信息。正是这些投资者从一系列令人失望的公司财报中吸取了痛苦的教训：GDP增速很难转化为企业利润，更不用说可观的股息。
另一种理论是关于GDP数据本身。现任中国国务院总理李克强曾在2007年的一个私人晚宴上表示，中国的GDP数据是“人造”的。外界随即普遍产生了对中国GDP数据可靠性的怀疑。李克强当时称，评判经济形势时，他更看重用电量、铁路货运量和银行贷款数据。
最近，一些评论人士指出，中国的GDP数据说明，物价虽然正在上涨，但不一定意味着经济增长强劲。这是曾当过分析师并曾在中国央行任职的张化桥(Joe Zhang)在去年一本有关中国“影子银行”的书中对中国GDP与股市难题作出的解释。中国经济增幅中的很大一部分与经济规模的扩大没有多大关系，而是因为人们做同样事情的成本大幅提升。
虽然有足够的证据表明物价已在上涨，但中国的许多方面都不可否认地迅速增长，无论是已达到6亿的网民数量，还是中国对各类大宗商品的惊人需求。不过，其他领域的增长就没有这么显著。多个行业受到了产能过剩的困扰，大量空置建筑催生了“鬼城”。
现在应该做的是，从值得怀疑的经济增速中找出“好的”或实际的经济增速。这就要求分析人士必须研究各种“切分”中国经济的新方法。
一个方法就是着眼于城市，而不是地区，因为新的超大城市预计将实现经济增长。经济学人智库(Economist Intelligence Unit)说，中国目前有三个人口超千万的城市（即所谓的“特大都市”），预计到2020年这类城市将增至13个。他们说，这些城市的经济增长步伐应该会超过全国平均水平，并且经济增长将以新服务业为主。
研究机构Reorient Research说，其实在现有的GDP总量中有“两个中国经济”，一个是以前那种制造/出口型经济，一种是聚焦高科技/消费者的新经济。不出意料，他们建议投资者获得对后一种经济的敞口。
他们还指出，中国近期的工资上涨是以牺牲公司利润为代价的，这也就是中国股市表现不佳的原因。经过多年的工资上涨后，低端制造业好像也属于这种情况。
因此，如果你想让投资组合受益于中国的经济增长，就要关注新的高科技业和服务业。尤其值得一提的是，中国股票去年表现差劲的一大原因是银行类股权重较大。银行类股的疲弱说明，投资者担心随着旧模式的中国经济重组，他们将不得不买单。
摩根士丹利(Morgan Stanley)对这种方法作了进一步的引申：他们在一份新策略报告中提出，不仅是投资科技类股，投资任何处于有利位置、可从科技进步中获益的公司都是可以的。这些公司有机会通过迅速采用新技术打入新市场、推出新产品。
这些公司也不必那么担心中国劳动力成本的上升。在科技进步的背景下，中国正帮助推动“全球劳动力市场整合”，而这有助于抑制一系列新产业和传统高附加值岗位的工资。
摩根士丹利认为，这最终导致劳动回报下降、资本回报上升，从而提高了利润。能抓住这种趋势的公司包括个人电脑和手机制造商联想(Lenovo)以及互联网巨头百度(Baidu)和腾讯(Tencent)。
摩根士丹利说，这些公司和与之类似的其它公司都可以期待一个超级利润周期。但这是否能帮到陷入困境的上海股市还不确定。百度在美国上市，联想和腾讯在香港上市。
如果上证综指希望和中国GDP数据一起跃升，或许很多都将取决于新一批IPO交易如何推进。应该让来自新科技行业的上市公司多一些，并让来自国企行业的上市公司少一些。
（更新完成）
（本文译自《巴伦周刊》）
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
No comments:
Post a Comment