中国乳制品行业整合将引发并购浪潮

Reuters

北京一家超市中码放的一箱箱奶制品。

中

国政府已再次开始推动国内乳制品行业的整合，这可能引发业内新一轮并购交易及融资浪潮。

中国监管部门预计，整合后的乳制品企业将能够更好地控制其供应链。在专家看来，乳制品行业供应链分散是屡屡出现食品安全恐慌的主因。目前，中国的乳制品供应链仍以小型农场为主导。

自2008年爆出三聚氰胺丑闻以来，中国一直在推动国内乳制品行业的重组。在2008年的这起事件中，有22家公司生产的婴儿配方奶粉被发现含有三聚氰胺，数千名儿童因食用这种奶粉患病，六名儿童死亡。

目前，中国正力争打造出为数不多的国家重点乳制品企业，这些企业不仅要控制包括奶粉、婴儿配方奶粉和原料乳在内的产品线，同时也要控制更大比例的乳制品加工过程。

政府计划组建大约10家大型奶粉公司，其中每家公司到今年年底时的年收入都将超过人民币20亿元（合3.23亿美元）。到2018年，这些公司的数量将减少至五家。

中国国务院还在6月份宣布了一项计划，将进一步推进国内婴儿配方奶粉行业的整合。与此同时，国家食品药品监督管理总局决定撤销国内超过三分之一的婴儿配方奶粉制造商的生产许可证。政府表示，希望到2018年国内婴幼儿配方奶粉生产企业减少至50家。原先申请新生产许可证的企业约有133家。

与此同时，原料乳生产商也在继续整合。马来西亚证券公司联昌国际(CIMB)发布的数据显示，2013年中国有18%的农场所拥有的奶牛数量超过1,000头，这一比例在2008年为5.54%。只有一至四头奶头的农场数量占比从2008年的32.42%降至20%。

中国的食品安全问题导致中国进口的婴幼儿配方奶粉等奶制品数量激增，对国内生产商构成打击。随着行业重组的推进，小型奶农正在退出市场，造成中国原奶产量下滑。与此同时，中国奶制品消费需求持续增长，超过国内产量增速。

这可能促使规模较大的奶制品生产商收购原奶生产商，以实现供应链的一体化。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)中国投行业务联合负责人顾宏地(Brian Gu)表示，政府近期的政策是想通过加强一体化来改善国内奶制品行业的食品安全问题。该行表示，这是一个竞争非常激烈的市场，处于弱势的公司将受到挑战，可能会被吞并。

中国国务院表示，将提供资金支持（比如提供信贷额度）来鼓励行业内的并购。同时，受中国不断增长的需求鼓舞，投资者也开始将资金投入他们认为将在最新一轮重组中胜出的公司。

受此影响，乳品行业的交易速度开始加快。Dealogic的数据显示，2013年，中国乳品行业共发生10宗并购交易，总规模32亿美元。2014年至今已公布并购交易15宗，总规模超过20亿美元。今年以来最大的一宗交易是2月份公布的北京首农(Beijing Sunlon)与上海复星国际(Fosun International Ltd.)斥资6.53亿美元收购奶制品生产商北京三元食品股份有限公司(Beijing Sanyuan Foods Co. Ltd.)部分股权。北京首农是北京市政府支持的一家奶制品公司。

马鸿（中国）投资管理公司(Mahon China Investment)驻北京的执行董事马大伟(David Mahon)表示，尽管行业整合有助于提高食品安全标准，但过去在中国乳制品行业投资的公司可能仍然小心谨慎，避免仅持有少数股权。他说，与其他融资形式比起来，私募基金可能是更可行的资金来源。

最近的高调私募基金投资交易之一是阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding)董事长马云通过旗下云峰基金(Yunfeng Capital)向内蒙古伊利实业集团股份有限公司(Inner Mongolia Yili Industrial Group Co., 简称：伊利股份)子公司投资3.2亿美元。联昌国际(CIMB)的数据显示，按畜群规模衡量，伊利股份是中国第三大乳业公司。

资本市场也可能出现更多交易，尤其是在香港。最近多家中国乳业公司在香港股市筹资。通过公开筹资，这些乳业公司将有更多资金来提高安全标准、增加产量。小型乳业公司被淘汰也将提供市场空间。

Dealogic称，2013年以来，中国已有三家乳业公司在香港公开上市，或是扩股融资。其中规模最大的是，中国辉山乳业控股有限公司(China Huishan Dairy Holdings Co.Ltd., 简称：辉山乳业)去年9月份的首次公开募股(IPO)，共筹资15亿美元。中国最大的原料奶生产商之一原生态牧业有限公司(YuanShengTai Dairy Farm)在去年11月份的IPO中筹资4.52亿美元。另外，总部位于内蒙古的中国牧高科奶业有限公司(China Shengmu Organic Milk Ltd., 简称：牧高科)上个月开始对其3亿美元的IPO计划进行发行前推介，并计划于7月份在香港上市。《华尔街日报》(The Wall Street Journal) 4月份报道称，北京首农(Beijing Sunlon)计划今年在香港进行3亿-5亿美元的IPO。

交银国际控股有限公司(BOCOM International)驻香港分析师王惟颍(Summer Wang)表示，她预计，随着中国乳业企业争相满足市场需求，今年将有更多企业向资本市场筹资。

Isabella Steger

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