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苦思索今年美国国债意外大涨背后原因的投资者周三获得了一个线索：最新数据暗示中国可能是美国国债价格走高的推手。美国周三公布的数据显示，2014年前五个月，中国这个世界上人口最多的国家官方承认持有的期限超过一年的美国国债增加了1,072.1亿美元。CRT Capital Group LLC高级国债策略师Ian Lyngen说，这一增幅创1977年有纪录以来历年同期之最，并超过了中国2013年全年810亿美元的增持规模。
在部分华尔街人士看来，中国对美国国债的增持规模并不意外。此前许多华尔街交易员难以解释今年基准10年期美国国债收益率从去年底的3%跌至2.540%背后的原因。当国债价格走高时收益率会下跌。
鉴于美国经济获得增长动力且美国联邦储备委员会（简称：美联储）逐渐缩减刺激措施的规模，许多投资者之前预计美国利率水平今年将上升。最近几个月美国就业增长确实加快了步伐，但国债收益率仍远低于2013年的高点。
这份数据凸显出美国债市的紧张情绪。眼下美联储准备最早在明年开始加息，这将是美联储自金融危机以来首次加息。许多投资者现在担心，美联储削减经济刺激力度，加之大型外国实体的购债模式难以预料，这可能导致未来几个月债市走势动荡。
三菱东京日联银行(Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ)首席财经经济学家Chris Rupkey说，从全局来看，在美联储启动加息之前，中国增持美国国债可能会推动美国国债收益率走低，使之低于本该处于的水平之下；这让债市投资者沾沾自喜。然而一旦中国改变购债步伐、来自中国的买盘消失，那么美国国债收益率会出现飙升，届时债市可能会顿然醒悟并感到吃惊。
Rupkey说，美国经济面临的风险是美国国债收益率和抵押贷款利率上升，如果真是这样的话，将令美国脆弱的房地产复苏受到威胁。
杰富瑞(Jefferies LLC)驻纽约负责美国利率交易的主管伯理(Chris Bury)称，压低国债收益率的买盘曾令押注收益率走高的交易员和投资者受挫。他补充说，每当收益率上升时，都会有买家进场，因此，难以持续推高收益率。
除2011年外，中国自2008年金融危机以来每年均增持美国国债。由于过去10年中国花大力气刺激出口，中国对美国连续实现贸易顺差。分析师称，这导致中国累积了大量的外汇储备，而美国国债市场是中国投资其外汇储备流动性最好的债券市场。
据美国财政部周三发布的最新数据显示，截至5月底，包括期限为一年或一年以内的短期国债在内，中国持有的美国国债规模达1.2709万亿美元，而2013年12月底时为1.2700万亿美元。
野村证券国际(Nomura Securities International)驻纽约的美国利率策略师Jeffrey Young说，不包括短期美国国债，中国截至5月底持有的美国国债规模为1.2633万亿美元，2013年底时为1.156万亿美元。
中国目前的外汇储备接近4万亿美元，居全球之首。中国未披露外汇储备的构成，但分析师们猜测其中绝大多数是美元。长期以来分析师一直提醒，美国财政部的报告不能反映中国所持全部美国国债的状况，因报告没有计入中国在其他国家（如英国和比利时）第三方托管机构的美国国债持仓。
今年又多了一个促使中国购买美国国债的因素。为刺激放缓的经济，中国采取了压低人民币汇率的干预行动，以降低出口商品价格。分析师们称，中国卖出人民币，同时买入美元，美元资金又重新进入美国国债市场。
马里兰大学(University of Maryland)史密斯商学院(Robert H. Smith School of Business)教授莫里奇(Peter Morici)称，只要中国想把人民币汇率维持在低位以支持出口，同时保持对美国的高额贸易顺差，中国就会继续买入美国国债。他表示，中国购买美国国债的动机并非美国国债的收益率，而是在于人民币汇率。他认为，即使美联储上调利率，中国也不会撤出美国国债市场。
联合国联邦信贷联盟(United Nations Federal Credit Union)驻纽约的首席投资长沙利文(Christopher Sullivan)也表示，中国投资美国国债主要是受贸易驱动，而不是像对冲基金或其他债券交易员那样投机性买入。沙利文管理的资产规模达23.5亿美元。
交易员和投资者称，尽管收益率较低，但美国国债与其他国家的国债相比并不逊色。10年期美国国债收益率是10年期德国国债收益率1.2%的两倍多。交易员称，10年期日本国债收益率仅0.54%，这促使日本投资者今年纷纷买入美国国债。
高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师预计，到2014年底，10年期美国国债收益率将升至3%，因为美国经济上升势头增强同时通胀压力继续加大。高盛此前预计10年期美国国债年底将达到3.25%，但近期该行下调了这一收益率预期。
一些投资者警告称，国债收益率上升的预期可能不会成为现实，尤其是在中国等买家继续买入美国国债的情况下。
沙利文称，中国的买盘将限制美国国债的收益率。他认为，2014年10年期美国国债收益率升至3%的可能性较大。
Min Zeng
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