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为在香港上市的条件，阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding)提出了允许其创始人和管理层在公司上市后可以控制董事会董事构成的计划，这令香港交易所陷入进退两难的境地。
令香港交易所进退维谷的是，目前香港的IPO数量呈下滑迹象，而阿里巴巴的IPO则有望成为一桩声势浩大的交易。据分析师们估计，阿里巴巴的IPO对该公司的估值大约为700亿美元，融资规模将达数十亿美元，继Facebook Inc. (FB)去年融资160亿美元的IPO后，阿里巴巴的IPO有望成为全球科技公司最大规模IPO。
阿里巴巴正在与香港交易所上市委员会谈判，将建立合伙人制度（其中包括该公司创始人马云和其他一些高管），允许其合伙人提名董事会的大部分董事并提交股东批准。阿里巴巴将提名过半数董事，即如果董事会有9名董事，阿里巴巴将提名5位。
知情人士称，阿里巴巴的大股东软银(Softbank Corp., 9984.TO)和雅虎(Yahoo Inc., YHOO)不在合伙人里面，但是这两家公司已经批准了这项计划。即使股东们否决了提名的董事，合伙人仍可以继续提名，直到董事会主要由合伙人提名的人选构成。
该知情人士称，由于香港不允许双层股权结构，阿里巴巴因而提出了该计划，谷歌(Google Inc., GOOG)、Facebook Inc以及百度(Baidu Inc., BIDU, K3SD.SG)等美国上市科技公司采用的都是双层股权结构。在这种股权结构下，企业可发行具有不同程度表决权的两类股票，因而创始人和管理层可以获得较大的表决权。
知情人士表示，如果阿里巴巴的董事提名方案未获香港监管机构批准，阿里巴巴有可能赴纽约上市。
香港交易所的上市委员会正在评估该计划，然后提交香港证券及期货事务监察委员会（简称：证监会）最后审批。批评人士称，如果批准阿里巴巴的合伙人计划，可能开创一个棘手的先例。
香港独立股东维权者暨Webb-site.com创始人魏大卫(David Webb)表示，每家公司的管理层都认为自己是独一无二的，但是无人应该被特别对待。他表示，如果香港交易所为阿里巴巴破例，其他打算上市的公司也会跟着效仿。
在香港，上市委员会通过了一家公司的IPO申请后，还需要香港证监会审批。在香港由于难以发起集体诉讼，因此这两家监管机构事实上扮演了少数股东监护人的角色。
律师事务所Ropes & Gray驻香港公司事务部合伙人Victoria Lloyd表示，香港投资者遇到问题时不愿起诉，而是向香港证监会投诉。
香港证监会过去在一些问题上一直立场坚定。当俄罗斯最大的铝生产商俄罗斯铝业联合公司(United Co. Rusal PLC, 0486.HK, 简称：俄铝) 2010年寻求在香港上市时（融资规模26亿美元），虽然香港交易所通过了该公司的上市申请，但是香港证监会因担心该公司高企的负债水平而决定限制散户投资者认购该股。
此外香港交易所也曾拒绝过一家公司提出的控制董事会的一些措施。香港交易所网站公布的一则文件显示，2007年，香港交易所要求IPO申请人停止一项安排，即该公司上市后一名特定的股东可以提名一位董事并通过该提名董事的任命。
但现在已是时过境迁，2007年时香港仍处于IPO繁荣期，2009-2011年香港交易所的IPO数量在全球居首，但是现在的排名已经下滑至第六位。
律师事务所Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom香港办公室合伙人Christopher Betts表示，从某些方面看，过分强调对香港散户投资者的保护与目前讨论的问题无关。如果阿里巴巴在美国上市，香港散户投资者马上就可以通过经纪人开立帐户交易美国上市的阿里巴巴股票。
香港交易所和香港证监会的代表不予置评。
Prudence Ho / Juro Osawa
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本文涉及股票或公司Alibaba Group Holding Ltd.
总部地点：中国大陆
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