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国股市将走向何方？上周为何像疯了一样？近几周中国股市的剧烈波动吸引了全球投资者的关注，特别是在12月9日上证综指出现10个百分点的剧烈波动、收盘大跌5.4%之后。在那之前的两周中，上证综指累计上涨逾18%。
不止是上证综指，香港恒生中国企业指数（H股指数）上周跌3.1%，而那之前的两周中累计上涨了11%。恒生中国企业指数跟踪在香港上市的中国内地公司的股票表现。
当然，中国股市过山车式的大涨大跌背后的原因是个见仁见智的问题。对于12月9日的大跌，高盛(Goldman Sachs)认为投资者对流动性的担忧是其背后的罪魁祸首，原因是中国收紧了对回购协议中利用公司债作为质押品申请短期贷款的限制。
摩根大通(J.P. Morgan)则表示，在11月底至12月初的上涨行情中，上海股市尤其缺乏基本面的支撑。该行称，早些时候的这波涨势也是受到了政府行动的推动，特别是央行11月21日意外下调基准利率的做法，以及11月17日“沪港通”的启动。
摩根大通表示，进一步放松货币政策及推出其他经济刺激措施会支持股市继续走高，但这可能是一个疯狂的行情，因为政府或将收紧影子银行和地方政府债务的相关规定（旨在降低系统性风险），从而加大中国金融市场的波动性。
然而凯投宏观(Capital Economics)首席亚洲经济学家威廉姆斯(Mark Williams)称，本月早些时候股市扩大升势并不单纯是政府行动所推动。他表示，单讲放松货币政策并不能解释这一切，因为在央行降息前股市早已开始上涨；而“沪港通”也不是全部原因，因为两个市场之间的成交量一直平平。
威廉姆斯承认政府政策的确为市场提供了一些弹药，但他也提到了散户投资者日益疯狂的情绪。
他说，市场有一种狂热的感觉。
威廉姆斯称，从6月1日至11月21日，上证综指累计涨了23%（涨幅高于其他任何一个主要股市），这段时期恰逢官方媒体发布了多篇文章强调当时股市估值偏低。他表示，这似乎令很多投资者确信政府决心让市场上涨。
他说，从一定程度上讲，由此产生的热情如今开始自我强化。
不过，尽管威廉姆斯预计中国股市将有更大上涨潜力，特别是在央行近期看来可能进一步降息的情况下，但市场可能很快会出现调整。
他表示，最近的大涨将上证综指成分股平均市盈率推高至14倍，目前高于MSCI新兴市场指数所衡量的新兴市场股市13倍的平均水平。
Laura He
（本文译自Marketwatch）
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