2
015年的亚洲地区将受到全球经济格局的全方位影响。我们所作的国内生产总值(GDP)预测显示，亚洲作为一个整体明年GDP增长率为6.2%，只略高于今年的6%。在我们看来，将令亚洲贸易受益的是美国经济(GDP预计增长3.5%)，但欧盟增长乏力(0.8%)以及中国增长势头放缓(7%)将抵消掉大部分益处。明年许多国家的国内表现将强劲，印度和印度尼西亚有望从近年来实施的强有力财政、货币和结构改革措施以及投资者对其新政府的信心中收获一些红利。泰国将试图回归民主，在此之前，军政府将努力提振投资和增长。中国将面临一些主要任务，包括改善公司治理，应对房地产市场滑坡及其相关影响，提高社会保障力度以支持消费，继续推进金融市场自由化等。虽然众多国内因素将非常引人注目，但是外部因素将显著影响亚洲前景。以下是我们强调的将会影响亚洲经济的部分领域：
中国经济放缓
鉴于中国经济的规模，以及近几十年来迅速、稳步的增长，因此当中国增速长期徘徊在不怎么高的水平时，亚洲各经济体和企业就会大跌眼镜。无论是成品还是半成品，亚洲其他各国与中国的贸易敞口都相当巨大。大量投资者进军中国股市、债市，使得近些年来亚洲各国与中国之间的金融联系也越发紧密。中国的经济发展但凡有一丁点失序，都会扰乱整个地区的经济体和金融市场。
欧洲步履艰难
由于欧元区GDP规模可以媲美美国，因此当地严重落后于趋势的经济增速对于亚洲出口需求而言堪称巨大的拖累。尽管欧洲步履维艰并非什么新鲜事，但是相关风险可能会非常轻易地扩散至亚洲，这些风险包括大规模货币宽松政策引发的各种意外后果、债务和外汇市场剧烈震荡、金融和信贷流动被扰乱等等。
大宗商品价格回调
考虑到亚洲大多数经济体都进口能源，大宗商品价格的下降将有利于各国的经常项目以及通胀前景。这对于印度、印尼等赤字国家而言尤其利好。与之相反的是，马来西亚作为主要的大宗商品出口国，注定要遭受损失。另外，大宗商品价格疲软还从一定程度上反映出了中国、欧盟需求不振，因此这种回调对于亚洲地区的前景是一把双刃剑。
疲弱的全球贸易
联合国(UN)的数据显示，全球贸易额自2012年以来一直处于停滞状态，而全球贸易量则从2011年开始便已经停滞。三大工业国增速放缓以及贸易保护主义的上升是推动这种情况出现的因素，短期内不太可能发生改变。考虑到亚洲经济体对于贸易的依赖比较严重，全球贸易动力的丧失或在中短期内成为一个主要的增长阻碍因素。
不具典型性的美国复苏
如同许多观察人士（包括我们）指出的那样，美国此轮经济复苏不具典型性，国内生产总值(GDP)、企业利润以及就业增速令人侧目，但是薪资增速以及通胀预期上升速度却并未一同加快。只要就业市场没有出现重大改善，那么美国对亚洲商品的消费需求（即进口）也可能不会相对应的实现增长。因此，过往经验中美国增速与亚洲出口商之间的联动关系可能会让亚洲出口前景被夸大，今年的情况便是如此。此外，外界对于就业市场复苏质量的困惑也可能在向后定量宽松政策时代的转变过程中形成阻碍。
美联储(Fed)政策的正常化以及欧盟和日本的定量宽松
如果美联储明年在政策正常化的进程中，没有给全球市场造成任何冲击，那将会是相当非凡的。不过，至少目前的美元大涨势头可能会在美联储行动预期的提振下得以延续，区域性汇率或因此承压。此外，欧盟与日本可能延续的大规模非常规货币政策将令区域性外汇波动变得更加复杂。举例来说，韩圆可能需要在美元/韩圆大涨以及日圆/韩圆走低中（日圆/韩圆走低会给韩国出口商带来冲击）寻获平衡。
对各国和地区的看法
中国内地
受疲软的房地产投资拖累，我们预计2014年全年的经济增速为7.3%，2015年上半年的同比增速为6.9%。中国政府在11月21日宣布降息以应对潜在风险，我们预计2015年中国还要两次降息，并两次下调存款准备金率。我们认为增长前景既面临上侧风险，也面临下侧风险，具体要取决于政策行动。上侧风险来自地区贸易合作和大陆开放带来的服务业出口。我们认为，宽松货币政策周期的滞后影响，加上更加积极的财政政策，中国2015年下半年的GDP增幅将有望达到7.2%。
香港
受外部需求（主要是美国）及相关的本地需求增强提振，香港明年的经济增速或向3%挺近。不过，这一增长前景面临下侧风险，包括本地的不确定性、中国经济放缓速度快于预期以及欧盟复苏步伐不及预期。香港还面临严重的结构性问题，包括中产阶级移居海外、经济多元化程度不足、来自大陆的竞争以及政治转型所带来的长期不确定性。增长前景的上侧风险来自地区贸易合作和大陆开放所带来的服务业出口。
印度
实际数据表明，印度经济仍在徘徊，但消费者信心和商业信心大幅上升对此轮经济周期构成良好支撑。明年或出现投资复苏及消费重新加速的情况。到目前为止，新政府在结构性领域少有建树，但在税收、外商直接投资和矿业方面的实际措施可能很快出台。印度经济面临的一个风险在于，不良投资和贷款造成的拖累有可能延迟复苏，令高企的资产市场估值受到质疑。此外，美联储利率正常化造成的市场波动有可能导致印度企业部门偿债困难。近年来，印度企业已经借入了大量美元债务。
印尼
大宗商品领域遭遇的不利情形，以及财政/货币政策方面一定程度的收紧有可能令2015年增速低于趋势水平，但进行之中的宏观调控有可能为未来更强劲的基本面和可持续经济表现奠定基础。不过，对印尼来说，明年可能是充满挑战的一年，如果经常项目在燃料价格上涨之后没有改善，汇率有可能承压。外界还担忧，总统佐科•维多多(Widodo)的改革方案可能会受到难以驾驭且敌对的国会的拖累。
马来西亚
随着财政整顿的推进，加上大宗商品价格下跌，该国经济将面临考验。此外，该国货币贬值和融资成本上升可能令其面临更大的挑战。国内需求放缓，加上油价下滑导致出口收入不振，可能令其2015年的经济增长率不足5%，从而逆转今年的经济复苏势头。
菲律宾
2016年大选前公共支出加速增加、海外资金持续汇入、IT服务外包业强劲扩张，加上大宗商品价格走低，可能令该国未来两年的经济增长率至少达到6.5%。但是供电缺口可能影响国内的经济活动。
新加坡
如果美国订单的增加抵消掉中国和欧盟经济放缓的不利影响，则2015年该国实际经济增长率仍可能达到3%。通胀风险可能基本消失，因此新加坡金管局(MAS)或许会让新元的名义有效汇率持平或贬值。
韩国
我们预计2015年该国GDP增长率将由今年的3.4%小幅扩大至3.6%，同时该国政府将启动提升生产率的改革措施。但是韩圆持续走软可能影响资本流情况。
斯里兰卡
我们预计斯里兰卡今明两年实际GDP增速为7.5%，通胀率在4%-7%左右，财政指标稳定。定于2015年1月举行的总统大选以及美联储明年某个时间可能加息是该国经济面临的两大事件风险，这可能导致金融市场波动加剧。
台湾
未来两年经济增速将徘徊在3.5%左右，但若要经济持续强劲增长，台湾政府必须采取刺激增长的改革措施。新台币疲软对外国投资者投资台湾证券构成风险。但由于台湾外汇储备规模庞大，新台币疲软对金融市场稳定性不构成巨大威胁。
泰国
明年年初经济增速可能会触底，但我们对该国3.5%的实际GDP增速预期面临许多内部和外部风险。由于缺少通胀压力，泰国央行全年无需加息，但如果在经济复苏趋势远未确立之前实际利率出现上升，那么泰国央行可能会降息。然而泰国经济前景面临很多风险。如果该国的政治局面没有改善，其出口和旅游业可能依旧难有起色。
Taimur Baig
（本文译自《巴伦周刊》）
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
No comments:
Post a Comment