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周五美国股市大跌可能在圣诞节前后给亚洲市场造成冲击。能源价格下跌对（除石油公司之外的）企业有利，也对亚洲有利。所以如果油价下跌，却未能令投资者受益，则是一个令人不安的迹象，它提醒投资者，2006年以来推动亚洲股市走高的资金来源于利率下降后的债务增长。但毕竟美国就业市场正在复苏，引发了有关耶伦(Janet Yellen)将在2015年年中或更早时间加息的预期。投资者担心她甚至可能会在本周的美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)声明中去掉“将在相当长的时间内将利率维持在接近零水平”的承诺。
若出现这种情况，则可能引发较大的市场动荡。但本周油价大跌可能令大举借债开发页岩油项目的公司遭遇重创。据估计，此类公司的债务融资达5,500亿美元，占今年债券发行规模的近五分之一。人们担心的是油价下跌和利率上升将引发一轮违约、大量公司破产、债券赎回和被迫出售资产的现象。上周五市场就尝到了这种市场连锁反应的味道。
这可能会导致全球资金突然撤出亚洲，2013年夏季美联储首次提及将开始缩减量化宽松措施时就曾出现过这种情况。无论如何，对亚洲货币而言，这个圣诞节市场形势并不乐观。
那么亚洲最大的12个经济体2015年的前景如何呢？以下是我的预测（按悲观到乐观排序）：
马来西亚：随着油价下跌影响到出口、政府支出以及消费，预计明年马来西亚经济增速将从5.9%放缓至5.2%。举债成本上升将会伤及企业投资。分析师向投资者推荐工程和建筑公司Gamuda (GAMUDA.MY)的股票，但马来西亚在全球投资者中的极高人气意味着，该国股市将易受全球投资者撤资冲击。
中国：预计明年中国经济增速将从7.4%大幅放缓至7%，习近平政府正在帮助中国经济降档，以摆脱靠债务拉动、过度投资推动的经济增长模式，这种模式最为明显的后果便是导致城市空气污染。中国的困境在于，经济增速放缓幅度不能太大，否则容易引发金融危机。但如果放缓速度太慢，又可能陷入到日本式的通缩陷阱。因而中国经济好似处于一个刚起步就要踩刹车的交通拥堵中，消费和投资依赖于政府刺激措施的推动。即使中国避免陷入经济危机，也将给亚洲乃至世界的经济增长造成拖累。
澳大利亚：预计该国经济增速将从2.8%放缓至2.7%，因矿业投资下滑以及低迷的中国需求抵消澳大利亚楼市回暖和新基建投资所带来的积极影响。预计该国经常帐户赤字、贸易状况持续走弱以及短期外债的偿付将使澳元维持低位。
日本：在刚刚过去的这个周末，日本首相安倍晋三在众议院选举中大获全胜，这将有助于他推行自己的民族主义主张，但无助于推进他的经济改革。随着企业对设备进行更新，投资或将出现回升，但薪资水平的上涨将被社保支出下降所带来的影响所抵消。预计日本经济增速将从0.9%放缓至0.8%，且随着企业和投资者将日本央行新发行的日圆投向海外以寻求更高的回报，日圆预计将继续走软，除非全球经济陷入危机致使投资者涌向具有避险性的日圆资产。
香港：在中国经济增长乏力、政府瘫痪、中产阶级承受压力、本地工业发展停滞的背景下，香港经济增速可能保持在3%的水平。由于香港实行港元与美元挂钩的联系汇率制，加息势必会破坏高杠杆的香港房地产市场。
新加坡：新加坡金融管理局将有必要压低新加坡元汇率，以防全球利率走高刺穿其房地产市场泡沫，当局已竭力控制其房地产市场泡沫。出口改善可能将新加坡经济增速从3%拉高至3.2%。分析师青睐像星展集团(DBS Group)这样的新加坡银行，但新加坡这个金融中心很容易受到全球资本撤离的影响。
印尼： 印尼新总统佐科•维多多(Joko Widodo)成功完成改革以重振经济的可能性不大。预计印尼经济增速将从5.2%略微加快至5.3%。降低补贴将增强政府财政，但开支情况将受制于政治因素，大宗商品需求疲软也将抑制经济复苏。分析师青睐Matahari Department Store (LPPF.IJ)，但经常项目赤字使印尼容易受到资本外流的冲击。
韩国：美国需求增加应该会抵消对华出口的疲软，降息将减轻高负债房主的压力，预计韩国经济增速将从3.7%提升至3.8%。分析师青睐建筑商Hyundai Development和芯片生产商SK Hynix (000660.KR)。韩国的经常项目盈余应会为韩圆提供支撑。
菲律宾：随着服务出口增加以及政府提高基础设施方面的开支，该国经济增幅或从6.2%提高到6.4%。2016年大选前的政治操纵或许会带来一些风险，但海外务工人员汇款不断、以及政府外债水平较低这两个因素将为菲律宾经济提供保护伞。
台湾：台湾的出口依赖型经济与美国需求的复苏息息相关，该地区经济增幅或从3.5%小幅上升至3.7%。薪资的上升也会刺激本地消费。尽管其他货币兑新台币走高，但由于台湾政府外债较少，台湾政府有条件花钱并进行改革以在2016年大选前争取选民支持。
泰国：去年5月份泰国军事政变后所带来的不确定性正在消弭，这有助于刺激消费和投资。泰国央行或继续降息，促进经济增幅从今年的1%回升至近4%。由于短期外债增加，泰国或面临资本迅速外流的情况。
印度：预计2015年印度将续写2014年的辉煌。人们对新任印度总理莫迪(Narendra Modi)的乐观看法促使私营领域投资增加，再加上印度未来有可能降息，该国明年经济增幅或从5.6%提高到6.4%。分析师比较青睐外包公司HCL Technologies (532281.IN)以及汽车制造商Maruti Suzuki (532500.IN)。如果莫迪能成功地在能源、劳动力和土地方面进行改革，则该国的生产率将得到提高，而消费者信心也将大增。事实上人们期望太高，年底前印度很可能会在一定程度上令人失望。
Wayne Arnold
（本文译自《巴伦周刊》）
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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