Bloomberg News
上海证券大厦，照片拍摄于去年。
随
着中国准备为内地股票市场打开一扇新的大门，投资者和经纪商担心怪异的规定和技术上的缺陷将使这些股票容易被利用，容易出错。到10月份时，所有的海外投资者都将可以利用沪港通首次买卖上交所上市公司的股票。金融公司担心，人们会了解到买卖内地上市公司股票的、足以影响市场走势的机构大单，然后抢在机构投资者之前出手。这种操作被称为抢先交易，在中国属刑事犯罪，内地监管机构今年以来一直寻求惩处被查出参与此类交易的交易员。
很多公司还担心，买卖交易和股票所有权是否会被准确地追踪。香港和上海在监管和法律上的差异可能进一步加大此事的难度。
机构经纪商Asia at Instinet的产品战略主管霍尔维茨(Joel Hurewitz)称，计划中的沪港通在投资者和经纪商中引发了强烈的兴趣，但诸多重大合规问题仍有待解决。该公司计划从沪港通甫一启动便参与其中。
他说，处理客户交易监督的复杂程序、以及市场中的跨境监管都将带来重大挑战。
香港和中国大陆的经纪商本周与两家交易所的高管会面，讨论潜在的解决方案，但香港交易所称在跨境交易开始前，这些问题无法得到解决。
香港交易所发言人萨普(Scott Sapp)表示，两地监管部门均了解符合沪港通资格的投资者、尤其是机构投资者的担忧，并且在寻找可能的解决方案。他说，无法在沪港通启动时给出所有问题的解决方案，在启动之后，他们会继续分配资源、寻求解决方案。
上海证券交易所拒绝置评。
去年，超前交易(Front running)在美国引起广泛关注，有公司花费数百万美元以便在不同电子交易平台上获得快速进行股票买卖指令的途径。美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission)已针对高频交易展开调查，美国联邦调查局(Federal Bureau of Investigation)正在调查高频交易员是否基于其他市场人士不知道的信息，在其他投资者之前进行交易。
在中国，超前交易的速度显然要慢一些，其中可能要用到传真，而不是光纤传输，而且所需要的时间可能是几个小时，而不是以毫秒计算。例如，中国的市场规定要求券商代表客户在交易当天早晨7:30之前向交易所递交卖盘指令。这样一来，就出现了大宗交易相关信息提前泄露、而投资者却还一无所知的风险。
券商可以全天代表客户执行交易，但对于最终谁买进或卖出了券商交易的股票、券商是否在自己买卖股票，对此交易所并没有一套监控机制。许多人担心这意味着投资者将只能指望券商行业自身的职业操守。
Nasdaq OMX亚太区业务发展主管Michael Karbouris称，从理论上来说，了解这些信息的人可以看到一位大交易员的抛售模式。Nasdaq OMX也向金融公司出售清算和结算技术。
Karbouris表示，当交易员把股票转给进行清算的经纪商时，交易员可以为客户进行超前交易，或者根据相关信息进行内部交易。
位于纽约的经纪商Auerbach Grayson旗下亚洲股票销售部门的Simon Male称，中国的市场监管机构可能会解决这个问题，但这样做需要一些时间。
他说，这是所有新兴市场都面临的问题，而且对此感到担心十分正常。如果他们真想将中国股市建设成机构市场，就得解决这个问题。
中国交易的另一个怪象是传真机的使用。传真在中国大陆广为使用，尤其是在政府机构和沪港通项目涉及到的一些机构之间。许多买盘或者卖盘指令将通过传真下达。
咨询公司Capco合伙人汉密尔顿(Chris Hamilton)称，随着网络经纪商重新认识落实到纸面的交易，金融公司可能需要“转变思想”。他说，突然之间，你将不得不在早上把一份（证券）清单传真出去，系统里没有技术制衡。Capco是一家正在研究沪港通项目的咨询机构。
汉密尔顿说，这是一个可能更加容易出现人为失误和违规操作的系统。他补充道，你能抢先交易么？当然可以。
两个交易所本月晚些时候将开始沪港通的全网测试。
Gregor Stuart Hunter
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
本文涉及股票或公司
No comments:
Post a Comment