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资股估值目前已经相当低，即将绝地反弹的看法似乎很有道理。去年12月初以来，恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index, 简称：国企指数)已经下跌近20%，刚刚过去的这个周一该指数触及十年低点，平均市盈率只有5.6倍，市账率仅0.9倍。接下来的周二和周三国企指数反弹了4%，不禁让分析师和投资者忆起了过去三年这类股票也曾有过三次大涨，平均持续时间5个月，平均涨幅37%。但要认同上面的看法似乎还为时过早。这里存在的一个问题是1月份的宏观经济数据并没有给投资者大规模下注（无论是做多还是做空）提供太多支持。今年中国春节来得比较早（1月31日，去年是2月10日），因此进行对比也较为困难。一般在农历新年前的几周，中国的工厂就会减产甚至是停产。
今年1月份中国采购经理人指数(PMI)从去年12月的51降到了50.5，被许多人视为中国经济即将放缓的信号，并由此引发新兴市场遭到抛售。德意志银行(Deutsche Bank)的经济学家马骏就说，市场夸大了单月PMI数据的重要性。春节因素造成的失真问题可以导致1月份PMI偏差-1.7至0.2个点。
上周出炉的1月份进出口数据令人鼓舞，出口和进口分别增长了10.6%和10%，远超市场预期，但它可能也存在偏差。同样是由于春节因素的影响，分析师们最多只能说，出口的增长“或许”受到了美欧需求回暖的推动。瑞银(UBS)则进一步警告说，1月份数据的强劲表现可能是以2月份数据疲软为代价换来的。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)还给出了另一个值得保持警惕的理由：全球投资者正在借机撤离中国，任何负面消息都可能成为他们从中国市场抽身的借口。
投资者最好认识到，中国的增长模式已经发生了根本性的变化，正在朝着依靠消费拉动的模式转型。因此，他们应该从中国有14亿消费者这一点入手，抓住市场出现的任何走软机会，从中寻找投资良机。假日开支是可以信赖的数据之一，今年春节七天假日期间，中国消费者的开支比去年春节黄金周增长了13%。
瑞银的分析师建议投资者关注保险板块，认为该板块近期20%的跌幅有过度之嫌。大部分保险公司投资的是一直持有至到期的高评级债券，因此不会受到短期流动性问题的困扰。此外，保险还是一个与消费者密切相关的行业。摩根大通(J.P. Morgan)预计，中国政府将在养老险和大病医保改革中引入职业年金制度，而保险行业将成为政策变动的最大受益者之一。中国人寿(China Life Insurance)和中国平安(Ping An Insurance)是最大的两家中资上市保险公司。
近期遭遇的抛售也让一直深受投资者喜爱的消费必需品类股的价格更加“亲民”。野村证券(Nomura Securities)称，中国旺旺(Want Want)股价现在相对于2014年预期收益的市盈率是22倍，处于四年低点。中国旺旺有一半的收入来自乳制品销售。野村证券看好的另一家消费必需品公司是销售饮料和方便面的康师傅控股(Tingyi)，该股市盈率目前为25倍，也处于四年低点。
Shuli Ren
（本文译自《巴伦周刊》）
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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