希腊会退出欧元区吗？

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前市场上众人谈论的唯一话题就是希腊退出欧元区的可能性，此事甚至都有了一个专门的别称：Grexit（希腊退出）。

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一切都还没有定数。希腊也许会退出，也许不会退出，由此会导致哪些政策反应存在着多种可能性。因此，纵观各家猜测之余，我们罗列出了一些经济学家和分析家对于接下来事态将如何发展的最新评论。

资本经济咨询公司（CAPITAL ECONOMICS）：“退出欧元区实际上可能是这些国家避免出现长期破坏性通货紧缩局面的唯一出路。退出行为及货币贬值会对退出国的竞争力起到重要的持续推动作用，强力启动经济复苏。”如果意大利和西班牙退出，其影响之巨大，可以再一次引起严重衰退。但是对于希腊来说，甚至对于欧元区其它成员来说，完全收回货币财政政策控制权的利可能大于弊。“在经历局部分裂之后，欧元区决策者也许会觉得没有太大必要为已经退出的疲弱国家树立标杆，这或许有利于宽松货币财政政策的出台。与欧元区保持完整相比，其最终结果将使欧元区现有经济体表现出更强劲、更平衡的增长。”

德意志银行（DEUTSCHE BANK）：各家都在关注希腊会否完全退出欧元区的这个问题，德意志银行却另辟蹊径，提出了另一种可能：引入被其称之为“Geuro”的并行货币，与剩余的欧元并行使用。该银行表示，完全退出欧元区会造成经济、政治和社会混乱，而并行货币可以给予当局“稳定Geuro汇率的权力……，从而继续敞开未来回归之门。”德意志银行认为希腊的退出并不是一个干脆的、完全自愿的行为过程，而是在对紧缩方案、银行资本重组和欧洲中央银行（European Central Bank）的作用等一系列具体问题进行判断之后的无奈之举。从长远来看，退出欧元区，希腊的境况会得到改善，但是汇率制度的转变将在近期内给这个国家带来极端的痛苦，经济和可支配收入的收缩程度会比当年的俄罗斯和阿根廷更严重。遏制退出欧元区带来的破坏要求行动果断和良好的政策协调能力，但是自危机开始以来，这种能力鲜有发现。

摩根大通银行（JP MORGAN）：现在希腊退出欧元区的几率为50%，而该国政界联合组阁失败之前，退出的几率为20%。地区失业人数可能比“过去半个世纪里任何时候”都高。在政策反应方面，“在获得大笔重估收益的前提下，欧元体系应该是可以直面危机的。但是如果亏损超过了现成的缓冲数额，欧元区主权国可能会被要求立即注资。”在摩根大通设想的几种情形中，“混乱场面”会如此发生：“激进的左翼政党在选举中获得彻底胜利，或者在联合政府中有举足轻重的影响，然后宣布停止还债。对此，欧洲央行、国际货币基金组织（International Monetary Fund）和欧盟（European Union）这三驾马车的反应将是终止融资计划，拒绝希腊从欧洲央行借款。到时候如果希腊启用德拉马克，由于大面积的资本外逃，欧元对美元的汇率可能会降至1.10。相反，如果政府考虑到80%的选民赞成保留欧元而重新回头与三驾马车接洽，欧元对美元的汇率会稳定在1.20左右。”希腊离开欧元区很可能会造成混乱和破坏，将欧元对美元的汇率推低至1.15-1.10之间，导致欧元区国内生产总值下滑2%。

花旗集团（CITIGROUP）：这家生造了“Grexit”这一时下潮语的银行表示，“欧洲退出欧元区会产生多种情形，几乎所有情形都在很长一段时期内对欧元不利。”如果这个过程得到控制（花旗认为这不太可能发生），短期内急剧抛售欧元的情况可能出现，此后欧元对美元汇率又会反弹至1.45甚至更高。如果希腊抛弃财政紧缩方案执意退出，牵连他国的风险就会增加。虽然“欧元可能会重新开始反弹，但由于之前造成的损失太大，反弹只能在更深的底部开始，也许到年底都无法恢复到接近目前的水平。”如果实力较强的国家要退出欧元区，有些人预计欧元未来会升值，但是花旗认为“这要花相当长的时间而且可能远远超出投资期限。”总而言之，欧元的前景“不是太乐观……，除非决策者做出意想不到的决断。”花旗判断退出欧元区会有三种可能的情形：受到控制的退出，有防火防止退出行为蔓延（此种情形会将欧元对美元汇率推高至1.20）；防火不足以防止欧元区破裂和进行风险规避的情形（预计欧元对美元汇率会降至1.13）以及最糟糕的无序退出引起其它市场过度波动的情形。花旗预计最后一种情形中，欧元对美元汇率会降低至1.01。

野村证券（NOMURA）：“我们对退出欧元区后果的准确预计不是装模作样，可以这么说，由于缺乏资金流入和不可避免的资本外逃，希腊的经常项目余额会出现大幅波动。”野村证券反复强调银行或许需要增加银行假日的休业时间来防止存款流失。

丹斯克银行（DANSKE BANK）：“我们肯定要经历很长一段不明朗时期，但是我们相信欧盟/国际货币基金组织和希腊之间最终会达成交易，让希腊留在欧元区，紧缩政策会继续执行。退出欧元区对欧盟和希腊双方来说都过于严酷。”这家银行特别指出，欧元在希腊人口中得到广泛支持，最近的一项民意调查显示，81%的希腊人支持欧元，54%的人支持希腊继续执行欧盟/国际货币基金组织的计划。丹斯克银行列出了希腊可能出现的三种情形：好、坏和极坏。“好的情形是，亲欧元和坚决支持紧缩政策的政党赢得选举，继续按计划行事。这种情形会引发欧元因压力释放而出现的反弹。坏的情形是，大选之后Syriza党成为主要政党，虽然它在口头上极力反对欧盟/国际货币基金组织的计划，但它很可能在选举的背后‘冷静下来’。在极坏的情形中，Syriza党与欧盟/国际货币基金组织之间的小鸡博弈游戏失去控制，最终无法达成任何协议。欧盟/国际货币基金组织停止对希腊的救助，欧洲央行不再接受希腊以债券作为抵押，结果希腊不得不在一夜之间进行财政调整。希腊银行面临严峻形势，希腊在剩余公债上发生违约，而新货币的启用需要时日。这种情形会导致初期市场混乱。而且，意大利和西班牙也会承受压力。”

汇丰银行（HSBC）：“在牵连他国的问题上，需要判断希腊的退出如何对欧洲其它市场产生影响，还有欧洲央行在出台相关回应政策时速度有多快，力度有多大。后者包括重新开放欧洲央行的债券认购计划、更多长期再融资操作和更具开拓性的事务。”汇丰银行已经制定了一套指标，用于估算希腊退出欧元区对欧元的整体破坏程度有多大。概括而言，汇丰银行认为对欧元来说，最好的结果就是希腊退出欧元区之路越艰苦越好。如果事情来得太容易，对其他国家就会产生更大的退出诱惑，欧元区会让人觉得可以轻易分裂解体。

美国银行美林证券（BANK OF AMERICA-MERRILL LYNCH）：“希腊退出欧元区的风险在增加，但是鼓励希腊留在欧元区的力量也在增加。”如果希腊真的退出了，欧元汇率预计会在短期内产生剧烈震荡。“然而在短期内，如果欧洲央行果断回应，我们认为风险资产，尤其是银行类股和外围国家国债，容易遭受轧空。从长远来看，出口商类股有机会长期跑赢业务面向国内的股票。”该银行在一份单独的说明里补充道，“如果希腊退出欧元区，其石油需求将减少三分之一……假如欧元区无序解体，对石油的需求会急剧收缩，对石油价格产生深远的影响。”布伦特原油价格有可能从目前的每桶106美元左右降至每桶60美元。

苏格兰皇家银行（RBS）：“可能某种预案已经存在了……[但是]如果真的波及到其它国家，那么一份对债务进行货币融资的明确计划就可以摆上桌面了。”这家银行认为，希腊退出欧元区有可能造成总计4000亿欧元的损失，其中涉及救助资金、欧洲央行和希腊银行（Bank of Greece）发放的贷款。关键是存在资本外逃的风险。“我们最担心的是外围存款风险，我们也看到可以采取诸多措施降低这些风险──关键要有政治意愿。比如，让银行有机会直接从欧洲金融稳定基金/欧洲稳定机制（European Financial Stability Facility/European Stability Mechanism，分别是欧元区的临时和永久救助基金）获取资金。我们从没想过这在政治上是可行的，但显然政要们的忍痛力可以让他们赌上一把。”另外，RBS认为，欧元区范围内的存款保险计划也是一个好主意。关于证券交易，这家银行指出，“我们认为市场恶化会导致政策行动这样的话题可以转化为逢低买入债券的行为，这样的事看来已经为期不远了。”

Katie Martin/ Laura Clarke

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