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根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)上周四晚间公布的消息震惊了整个华尔街。该公司当时承认，其内部一个鲜为人知的部门进行的大规模、不透明的复杂衍生品交易在仅仅六周时间中就导致其损失20亿美元。现在，如何在不招致更大损失的情况下解除这些不稳定的头寸，成为摩根大通面临的一大难题。
摩根大通首席执行长James Dimon在与分析师举行的电话会议上表示，由于该公司正试图退出此项交易，损失规模可能还会扩大10亿美元。
但他警告实际数额可能还要大。在被问及这是否是他对最大损失额的预期时，他明确地给出了否定的回答，并表示，目前的市场波动幅度很大，这种情况可能贯穿当前季度和下一个季度。Oppenheimer在研究报告中称，预计单是截至第二季度末，摩根大通在该交易上的损失就可能扩大一倍，至40亿美元。
负责摩根大通上述交易的是首席投资办公室(Chief Investment Office)，其任务是通过对盈余资产的投资，对冲通货膨胀率和利率上升风险。虽然所有大型银行内部都设置了类似部门，但他们在财务报表中称，这些部门所持的资产全部集中在低风险、低回报的资产上，比如美国国债、政府支持的房产抵押贷款、公司和市政债券。
一个核心问题是摩根大通在该问题交易上的头寸规模到底有多大。据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)和其他媒体的报道，摩根大通卖出了名义价值至多为1,000亿美元的信用违约掉期(CDS)合约，该合约与一项追踪北美公司债券走势的指数挂钩。
这一交易实际上就是看多美国公司债市场，其所售出的CDS就是一种保险，一旦该指数成份股公司发生违约或其他信用事件，保险出售人就需进行赔付。
然而，根据Depository Trust & Clearing Corp.的数据，市场上与该指数挂钩的CDS合约的总规模只有近1,500亿美元，这就意味着摩根大通在该产品中的比重占到三分之一至三分之二左右。此外，根据TABB Group的研究，市场上指数型CDS交易的平均规模为700万美元，最大的也不过5亿美元。
TABB Group称，目前最让人迷惑不解的是摩根大通计划如果找到对手方以和流动性来解除这些头寸。
研究机构CreditSights支持这种看法，称由于这些头寸相对于该市场的整体规模而言比例可能很大，并且出于某种原因摩根大通需要快速进行平仓，因此想要以有序的方式解除这些头寸可能比较困难。
CreditSights指出，摩根大通所出售的这种指数是Markit的CDX North America Investment Grade Series 9，该指数CDS合约投资的总价值从今年年初以来增长了580亿美元，至1480亿美元，该机构对这一指数的变动是如何导致摩根大通遭受如此大的损失表示了质疑。该机构称，虽然该指数的价格的确在4月份明显上升，但几乎没有迹象表明市场走势发生了重大逆转并导致投资者出现了如此大的损失。
有两位分析师质疑摩根大通此类交易的目标到底真的是为了对冲，还是旨在谋取利润的方向性交易。摩根大通首席执行长Dimon并未提供具体细节，但表示这一交易的目的是对冲风险，只不过经过一段时间后，交易本身发生了变化，新的策略原本旨在降低总体对冲规模，但最终导致该交易的结构越来越复杂，风险越来越大，而其对冲风险的作用也变得令人难以置信的低下。
Christian Berthelsen
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