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论中国如何调“经济”这把小提琴，可能都奏不出悦耳的曲子来。中国国务院总理李克强最近呼吁“微调”中国的经济，他这席话意思是：政府现在将动用各种经济手段来支持经济增长。疲弱的数据和日益恶化的房地产市场令决策者惊慌失措。事实证明，建筑活动的持续下滑可能危及李克强提出的创造足够多就业岗位以使大众满意的最终经济目标。
但北京也明白过度的刺激可能不利于中国摆脱对廉价信贷的依赖。现已进行中的放宽绝对算温和的。各市已开始放宽房屋限购措施，但放宽是增量式的，大部分限制措施依然粗中呢。央行一直敦促银行发放更多的抵押贷款。
中国财政部本周称，将采取措施促进政府支出。这听起来像是刺激措施，但只不过是加快已经批准的支出。
目前为止最被外界低估的行动也许是人民币汇率措施。中国当局从几个月前开始采取一项临时性措施，引导人民币走软，旨在把押注人民币单边升值的投机者挤出市场，现在看起来这更像是一项旨在缓解出口商压力的协调政策。出口商通常交易规模庞大，动辄上百万资金，却大多利润率微薄。人民币兑美元贬值3%对出口商来说意义重大。进一步加快出口退税进度也将有助于改善中国的贸易形势。
问题在于这些微调政策是否已经足够，政府是否还有更大的动作？近期中国公布的制造业数据出现改善，似乎掩盖了政府需要出台重大措施的急迫性，不过房地产市场的深度滑坡也许会盖过制造业数据带来的正面影响。
中国央行有可能会下调银行存款准备金率，此举实际上将使银行有多余的现金用于放贷。只要监管部门继续对影子银行施压，传统银行业的贷款增加就不会大大地提升总体信贷的增速。但用成本相对低廉的传统银行贷款取代影子银行信贷将有助降低总体借款成本。自去年发生信贷紧缩后，国内总体借款成本大幅上升。
到目前为止，中国政府采取的微调措施几乎未能重振投资者的信心。上证综合指数走势平平。如果政府出台更大的政策举措，可能会震惊市场。不过考虑到当局的犹豫态度，即便近期有刺激措施出台，很可能也只是小规模的。
Alex Frangos
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