Craig Stephen
中国新任领导人习近平热衷谈论改革，但目前为止还没有推出任何实质性的政策调整措施。但投资者的期望已经抬高，都在努力寻找北京下一步行动的线索。
一般来讲，跟着中国政府一起投资是有好处的──这便是政策调整的潜在影响。如果北京批准新的基础设施项目或促进行业龙头的发展，从过去的经验来看，明智之举就是跟随官方政策而动。
在过去，“中国买什么我就买什么”──不管是大宗商品还是奢侈品──都是一个不错的生财之道。
同样，如果受优待的国有企业在中国巨大的国内市场获得支配地位，这些企业往往也会是不错的投资对象。
仅仅考虑到中国的规模，北京的政策变化也可以产生相当大的影响。
比如在港澳自由行推出之后，内地游客源源不断涌入，在过去10年改变了香港零售业和澳门博彩业的面貌。2012年的前11个月，内地赴港游客达3,100万。
如果中国真的要改革增长模式，投资者需要警觉起来，因为某些原本十分确定的东西可能不再确定。
要从容应对这种政策挑战，办法之一是分清易受监管变化影响的公司和不受多大影响的公司。后者指的是那些未在监管层面得到特殊支持、已经投身于充分竞争市场的公司。
改革主要关注的一个焦点是占支配地位的国有企业。很多优质国有企业已在海外交易所上市，而这些企业过去一直受益于监管层的支持和优惠的融资政策。
分析师说，从短期来看，监管形势有利、市场力量强大的国有企业可能因为改革而蒙受损失。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)暗示，改革总体上不利于过去投资风险不高的大盘股。
推进改革的原因之一，是人们认为部分国有企业凭借优厚待遇变得过于强大。
以中国移动(China Mobile)为例。在中国十几亿用户的移动通讯市场，中国移动享有超过三分之二的份额。取得这种支配地位的原因之一，是外国运营商事实上被排除在中国市场之外。
但外界对中国移动等巨鳄的批评之声却日渐高涨。中国或许已缔造出了一些全球最大的公司，但其代价是创新减少、价格更高，以及消费者的选择更少。
从战略角度看，这样做还有其它成本，如缺乏相互市场准入对于愈发着眼海外扩张的中国企业起到的阻碍作用。
如不进行彻底改革，中国企业可能仍只是巨头垄断者，而无法成为全球领先的跨国企业。
另一个可能需要改革的地方大家都不陌生，但或许会产生重大影响，这就是反腐。
中国国内的腐败规模难以估量，但所谓的“灰色或非正式收入”据估计占中国国内生产总值的10%至30%。
这意味着任何严肃认真的反腐行动都可能会扰乱从灰色收入中获益的行业。可能“中弹”的行业有深受送礼者喜爱的奢侈品业或澳门赌场和博彩中介。
还有一个需关注的改革领域是各种增值税的变化。中国可能会降低进口奢侈品税率，此举或将提振中国内地零售商。不过另一方面，香港利用与内地税差进行套利的能力则会被削弱。
金融改革也被普遍认为是中国新一届政府的工作重点。
美银美林说，非银行类金融机构已做好充分准备，只待中国金融市场放松监管。如果利率也由市场力量来决定，那么受到抑制的存款回报可能会增加。
话虽如此，维持金融稳定性的需要仍是一个约束因素，可能会令推出更激进改革计划的举措受到抑制。
虽然受保护的国企可能成为改革中的失利者，而海外跨国企业和中国民企则或许能看到更多机遇。
再者，监管条件变化给那些已经在竞争性市场开展业务的中国内地企业带来的风险应该较小。
例如，联想(Lenovo)便是成功占领一线国际市场的中国内地企业。该公司前不久刚刚成为世界上规模最大的个人电脑品牌，目前正大举进军智能手机领域。
还有一例是互联网巨头腾讯(Tencent)。该公司通过人气极旺的即时信息服务QQ建立起市场支配地位，从而取得巨大成功，声名远扬。与中国版谷歌(Google)──百度(Baidiu)不同的是，腾讯并没有受到有利于自己的监管规定的帮助。这也令投资联想或腾讯的投资者格外感到安慰。
投资于那些凭借竞争优势而不仅仅是拥有良好关系而取得成功的中国内地企业，这可能是在中国面临改革难题之际的最佳投资之道。
本文译自MarketWatch
（更新完成）
中
国新政府的改革进程，是接下来这一年的一个关键主题。如有新的政策动向，投资者可不要站错了队。中国新任领导人习近平热衷谈论改革，但目前为止还没有推出任何实质性的政策调整措施。但投资者的期望已经抬高，都在努力寻找北京下一步行动的线索。
一般来讲，跟着中国政府一起投资是有好处的──这便是政策调整的潜在影响。如果北京批准新的基础设施项目或促进行业龙头的发展，从过去的经验来看，明智之举就是跟随官方政策而动。
在过去，“中国买什么我就买什么”──不管是大宗商品还是奢侈品──都是一个不错的生财之道。
同样，如果受优待的国有企业在中国巨大的国内市场获得支配地位，这些企业往往也会是不错的投资对象。
仅仅考虑到中国的规模，北京的政策变化也可以产生相当大的影响。
比如在港澳自由行推出之后，内地游客源源不断涌入，在过去10年改变了香港零售业和澳门博彩业的面貌。2012年的前11个月，内地赴港游客达3,100万。
如果中国真的要改革增长模式，投资者需要警觉起来，因为某些原本十分确定的东西可能不再确定。
要从容应对这种政策挑战，办法之一是分清易受监管变化影响的公司和不受多大影响的公司。后者指的是那些未在监管层面得到特殊支持、已经投身于充分竞争市场的公司。
改革主要关注的一个焦点是占支配地位的国有企业。很多优质国有企业已在海外交易所上市，而这些企业过去一直受益于监管层的支持和优惠的融资政策。
分析师说，从短期来看，监管形势有利、市场力量强大的国有企业可能因为改革而蒙受损失。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)暗示，改革总体上不利于过去投资风险不高的大盘股。
推进改革的原因之一，是人们认为部分国有企业凭借优厚待遇变得过于强大。
以中国移动(China Mobile)为例。在中国十几亿用户的移动通讯市场，中国移动享有超过三分之二的份额。取得这种支配地位的原因之一，是外国运营商事实上被排除在中国市场之外。
但外界对中国移动等巨鳄的批评之声却日渐高涨。中国或许已缔造出了一些全球最大的公司，但其代价是创新减少、价格更高，以及消费者的选择更少。
从战略角度看，这样做还有其它成本，如缺乏相互市场准入对于愈发着眼海外扩张的中国企业起到的阻碍作用。
如不进行彻底改革，中国企业可能仍只是巨头垄断者，而无法成为全球领先的跨国企业。
另一个可能需要改革的地方大家都不陌生，但或许会产生重大影响，这就是反腐。
中国国内的腐败规模难以估量，但所谓的“灰色或非正式收入”据估计占中国国内生产总值的10%至30%。
这意味着任何严肃认真的反腐行动都可能会扰乱从灰色收入中获益的行业。可能“中弹”的行业有深受送礼者喜爱的奢侈品业或澳门赌场和博彩中介。
还有一个需关注的改革领域是各种增值税的变化。中国可能会降低进口奢侈品税率，此举或将提振中国内地零售商。不过另一方面，香港利用与内地税差进行套利的能力则会被削弱。
金融改革也被普遍认为是中国新一届政府的工作重点。
美银美林说，非银行类金融机构已做好充分准备，只待中国金融市场放松监管。如果利率也由市场力量来决定，那么受到抑制的存款回报可能会增加。
话虽如此，维持金融稳定性的需要仍是一个约束因素，可能会令推出更激进改革计划的举措受到抑制。
虽然受保护的国企可能成为改革中的失利者，而海外跨国企业和中国民企则或许能看到更多机遇。
再者，监管条件变化给那些已经在竞争性市场开展业务的中国内地企业带来的风险应该较小。
例如，联想(Lenovo)便是成功占领一线国际市场的中国内地企业。该公司前不久刚刚成为世界上规模最大的个人电脑品牌，目前正大举进军智能手机领域。
还有一例是互联网巨头腾讯(Tencent)。该公司通过人气极旺的即时信息服务QQ建立起市场支配地位，从而取得巨大成功，声名远扬。与中国版谷歌(Google)──百度(Baidiu)不同的是，腾讯并没有受到有利于自己的监管规定的帮助。这也令投资联想或腾讯的投资者格外感到安慰。
投资于那些凭借竞争优势而不仅仅是拥有良好关系而取得成功的中国内地企业，这可能是在中国面临改革难题之际的最佳投资之道。
本文译自MarketWatch
（更新完成）
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