对
中国投资者来说，是时候系好安全带了。

前段时间一路飙升的中国股市在过去两天大幅下挫近6%，周二甚至创下1月份以来的最大跌幅。虽然分析师们还不确定背后的推动因素，但针对股市震荡加剧已经出现了更多警告声音。

交通银行(Bank of Communications)旗下投资银行与证券业务子公司交银国际控股有限公司(BOCOM International Holdings Company)预计，股市可能即将大跌，原因包括市场估值过高、市场情绪非常乐观、融资买入的条件收紧等。

图片来源：Carlos Barria/Reuters
不过，一项更不寻常的指标也亮起了红灯。这家国有银行表示，与债券市场相比，股市已经不再便宜，它发现，上证指数和10年期国债收益率之差已经回落到股市2007年和2009年见顶时的水平。

基准上证综合指数周三跌破4229.27点，跌至中国投资者的重要心理位4300点下方。

交银国际负责研究事务的董事总经理洪灏称，保守地讲，预计至少一年内股市的上限将在4200点至4500点附近徘徊。

政府收紧了监管规定，向券商施压令其提高融资融券保证金比例，以推动市场的去杠杆化。在这种情况下，融资融券业务的增长有所放缓。融资融券业务是去年以来股市大涨背后的一项主要推动因素。

洪灏称，如果股市大幅调整后投资者迫切希望退出股市，监管部门应当心可能发生“市场踩踏”。

虽然中国政府很快澄清有关即将实行量化宽松政策的传言，但货币政策预计将进一步放宽。

在中国，另一不容忽视的力量是官方媒体，其在市场上发表评论的行为已愈加活跃。继股市大幅下挫4%之后，官方媒体新华社连夜发表四篇评论文章，称股市正在回归理性慢牛。

中原证券策略师张刚表示，新华社的论调已从不加掩饰的乐观变得比较均衡。

然而，指向不一的信号可能会使投资者感到困惑。监管机构需谨记其主要作用是调节和监控市场风险，而不是充当一个策略师。

Yifan Xie

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http://cn.wsj.com/gb/20150507/mnb122559.asp
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