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中国人民银行总部大楼。
在
为帮助大型国企及地方政府应对沉重债务问题而采取降息举措之后，中国央行面临另一项棘手的任务：如何引导信贷流向中国政府认为对经济增长至关重要的私营企业。中国周日将基准存贷款利率下调0.25个百分点的主要目的是为了解决债务偿还问题，这一问题正对中国经济形成越来越大的压力。但降息对小企业的好处或许没那么大，主要原因是中资银行依然不愿向这类企业发放贷款，而中国政府则寄希望于小企业来推动经济走上更具可持续性的增长道路。
据中国央行官员和经济学家称，为促使银行扩大向政府希望推动发展的借款企业发放信贷，未来几个月中国央行将加快“定向”措施的推进步伐，对于向这类企业发放更多贷款的银行提供更多流动性。
摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)中国经济学家朱海斌称，展望未来，定向政策工具可能会扮演更重要的角色。
然而即使在央行内部，对于此类措施的效果也没有定论。去年的大部分时间内，中国央行一直不愿采取全面降息等重大刺激措施，以避免加剧中国的债务负担。该行采取的是一系列具有针对性的措施，例如对于满足小企业及农业贷款需求的银行实施更低的存款准备金率以及提供利率更低的贷款等。
不过银行业人士和分析师称，这些措施的效果并不明显，想借款的小企业仍然很难获得贷款，特别是难以从大银行获得贷款。大银行认为小企业的风险高于大公司。
专门向私营企业放贷的山东省广饶农村商业银行(Guangrao Rural Commercial Bank)的贷款专员李强（音）说，该地区的大银行几乎已经停止向工厂老板和其他私营企业发放新贷款，大银行不愿放贷的态度也使得小银行变得更为谨慎。
李强表示，银行担心信贷风险增加。近来他大部分时间都是在向客户催收贷款。他说，企业获得新贷款非常难。
现在全国都是这个情况，因此也在一定程度上说明了借款成本何以居高不下，尽管中国央行自去年11月以来连续推出宽松措施，包括两次降息和一次降准。
根据央行的数据，第一季度的一般贷款加权平均利率为6.78%，较前一季度仅下降0.15个百分点，降幅甚至小于同时期通胀率下降的0.33个百分点。这就意味着经过物价调整后的实际利率是上升的。也就是说，过去几年里积累的债务负担变得越来越繁重。惠誉国际评级(Fitch Ratings)预计，中国债务的利息偿付成本已经达到了GDP的15%，超过第一季度GDP的7%增速。
尽管央行的宽松政策近来使得短期市场利率下降，但实际利率仍然上升，暗示出银行业并不情愿将这种好处转移给客户。
新加坡券商大华继显(UOB Kay Hian Holdings Ltd.)经济学家朱超平说，实体经济、特别是小企业，从央行的全面宽松政策中获益甚少。朱超平说，原因是有阻碍因素阻挠低利率惠及借款人。
其中一大阻碍因素是，央行扩大了存款利率的浮动区间，银行业要争抢存款，因而融资成本上升。以此次为例，周日央行降息的同时，还允许银行将存款利率上限设定在3.37%，之前的上限在3.25%。
这一举措促使许多小型银行将存款利率上浮至顶以吸引储户。但为了不降低利润，这些银行不愿下调贷款利率，尤其是对小型和私人客户。
央行官员和分析师称，为了更好地引导贷款流向，中国央行可以扩大相关货币工具的使用。这项工具称为“抵押补充贷款”(Pledged Supplementary Lending, 简称PSL)，允许中国央行向某些银行提供低成本的贷款，前提是这些银行向央行选中的企业放贷。
中国央行官员还希望PSL的使用能给银行带来压力，迫使其降低其他贷款利率，从而起到压低中长期利率的作用。第一季度，中国央行发放了人民币1,320亿元（约合213亿美元）PSL，去年共发放了人民币3,830亿元PSL。
瑞银(UBS AG)中国经济学家汪涛表示，未来几个月中国央行将继续加快PSL工具的使用，今年PSL发放规模可能超过人民币1.5万亿元。
Lingling Wei
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