图片来源：Tomohiro Ohsumi/Bloomberg News
中资非金融企业今年股权筹资额达380亿美元，其中房地产和建筑企业仅融资24亿美元。
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市大涨可能减轻中国沉重的债务负担。但截至目前，真正受益的却是那些债务问题不怎么严重的企业。中资企业近期一直在积极发行新股。华润置地有限公司(China Resources Land Ltd.)和复星国际有限公司(Fosun International Ltd.)本周各计划配售10亿美元新股。考虑到中国当前的高杠杆环境，企业配股无疑是件好事：股权筹资越多，就可以偿还更多债务。
中国政府似乎也支持股市上涨，官方媒体纷纷发表评论文章鼓励普通投资者入市。于是这催生出一种观点：推动股市和相关股权融资是中国政府减轻债务负担策略的一部分。
然而发行新股的企业基本上不是那些最急需现金的企业。Dealogic数据显示，今年以来，中资非金融企业股权筹资380亿美元，其中发行主力是科技、医疗保健和消费品企业，这些企业的杠杆问题并不显著。
相比之下，债务缠身的房地产和建筑企业仅融资24亿美元，杠杆水平高企的矿业、公共事业和能源企业融资38亿美元。科技企业的新股筹资规模超过后两类企业的总和。
即便是在负债高行业，进行股权融资的也是那些实力更强、更加审慎的公司。国有房地产开发商华润置地计划通过发行新股融资12亿美元。据Capital IQ的数据，此举将使华润置地的净债务/股本比例从已经可控的45%降至33%。
龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)的陈龙称，以历史标准衡量，此轮股权融资总体规模相对较小。非金融企业股权融资占整体经济所筹总资本的比例仅为5%，而其余95%均为债务融资。2007年中国政府推进国有企业上市计划时，股权融资比例达到20%。
如果中国政府加大推动新一轮国有资产上市计划的力度，股权融资的比例可能会攀升。中国政府已经表示将推动国企的混合所有制改革，但到目前为止推进力度不大。
另一个问题也值得关注：有多少股权融资其实是建立在债务融资的基础上的？在过去一年中，中国股市上的融资融券余额已增长逾三倍，至人民币1.8万亿元（合2,900亿美元）。部分股权融资的资金至少是间接来自投资者的举债。
即便是负债最重的公司成功通过股权融资降低了杠杆，真正的受益者是谁？如果突然到来的牛市以同样的速度发生逆转，那么中国降低债务杠杆的重任最终还是落到了那些蜂拥进入股市的普通储户的肩上。
Alex Frangos
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