图片来源：Su Yang/Zuma Press
南京市的一名投资者在浏览股票交易大厅的信息。
顾蔚
在中国股市飙涨的鼓励下，典型的谨慎型投资者也开始使用杠杆。他们通过借入资金来买入股票追涨。实际结果是，中国原来不爱借钱的居民家庭正在帮助高负债的中国企业。中国股市引入融资融券交易仅有四年时间，但杠杆已然超出了美国的水平，而后者融资交易已经超过百年的历史。瑞士信贷(Credit Suisse)的数据显示，中国的投资者们已经借入了超过人民币5亿元来投资股市，意味着中国股市市值中有6%至9%来自债务。考虑到流通市值只有31%，实际借贷投资对市场的影响更大。
这其中有三分之一来自券商的融资融券，其余则来自信托公司和银行。去年融资融券的迅速增加引发了关注，券商融资融券余额达到了人民币1万亿元。目前融资融券余额已超过人民币1.9万亿元，为一年前的近五倍。麦格理(Macquarie)的数据显示，中国的融资融券头寸已经超过了日本泡沫时期，与韩国上世纪九十年代高峰时期持平。
杠杆交易会放大潜在涨幅，但如果股价下行，跌势也会加剧。中国允许居民家庭借入资金来帮助提振经济，而政府和企业则在降低杠杆。问题是，除非实体经济改善，否则政府的金融驱动计划可能会带来惨痛的教训。
（本文作者顾蔚是《华尔街日报》中国财富和奢侈品编辑，并负责该报中文网的原创内容。欢迎追踪她的中文网博客”高净值生活”，和每周五以中英文双语同步发表的专栏。评论请发送邮件至wei.gu@wsj.com，也可以在新浪微博上(顾蔚WeiGu)追踪她。）
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