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中国央行今年又批准32家境外机构投资者进入国内银行间债券市场。
在
持续飙升的中国股市吸引所有关注目光之际，中国庞大的资本市场中一个鲜为人知而又规模可观的领域正以前所未有的速度悄然向境外投资者开放。今年中国央行又批准了32家境外机构投资者进入规模达6.1万亿美元的国内银行间债券市场。除了银行外，该市场的参与者还包括多种类型的投资者。2014年全年获准进入中国银行间债券市场的境外机构投资者仅34家；到目前为止，获准进入该市场的境外机构投资者总数已达152家（不包括主权基金和其他国家央行）。
据中国央行的数据，目前海外基金经理共计持有人民币7,130亿元（合1,150亿美元）国内债券，较2013年12月增长78%，超过境外投资者所持逾人民币6,010亿元的国内股票规模。
对于中国来说，在政府努力推动人民币成为全球储备货币之际，批准海外投资者进入国内债券市场是迄今为止中国政府为扩大海外市场人民币持有规模所采取的力度最大的动作之一。
这些举动也有助于抵消资本流出中国所带来的不利影响。而且，准许更多境外投资者进入中国债券市场还能帮助中国应对经济困难时期，债券市场过剩的流动性能够起到稳定市场的作用。
高盛国际资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)亚太地区负责全球流动性资产组合业务的主管皮拉伊(Subash Pillai)称，在其他所有条件都相同的情况下，投资动机不同和持有期限不同的投资者类型越多，流动性也就越高。高盛国际资产管理在全球管理着1.02万亿美元的资产。
此外，流入债券市场的资金也可以抑制公司、地方政府借贷成本，有助于中国政府拉动经济增长的努力。根据麦肯锡全球研究院(McKinsey Global Institute)的数据，中国目前正面临巨额债务负担，截至去年年中，中国政府、企业及个人的债务总规模已较2007年增长近三倍，达28万亿美元。
在政府尝试放松利率管控之际，外国投资者买入中国的债券也使得固定收益市场更加易受全球市场因素的影响。
迄今为止，过去几周全球债券价格暴跌、收益率飙升的市场动荡尚未对中国产生影响。截至周四，5年期中国国债的收益率自4月17日以来下跌了0.31个百分点，至3.117%，推低了企业、地方政府的借贷及再融资成本。这与全球其他债券市场形成鲜明对比。例如，5年期美国国债的收益率同时期上涨了0.26个百分点。
中国央行没有回覆记者的置评请求。
中国有三个债券市场，机构投资者参与最多的是所谓的银行间市场，该市场于1994年成立，最初是用于商业银行之间的资金拆借，但目前该市场的参与者已包括各种类型的投资者。该市场的产品包括中国国债和地方政府债券、政策性银行发行的票据（其中包括国有银行和政府支持的机构发行的债券）以及企业发行的短期票据。
中国国内其他两个规模小很多的债券市场分别是交易所债券市场和柜台交易零售债券市场，前者的债券种类有限，后者向散户投资者发售政府债券。
开放银行间市场以及向外国投资者提供另外一个将现金投入低风险国债的市场将有助于人民币入选组成国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)紧急贷款储备的货币篮子。目前这一篮子中的货币包括美元、欧元、英镑和日圆，IMF将于今年晚些时候决定是否将人民币纳入其中。
瑞银环球资产管理(UBS Global Asset Management)泛亚固定收益业务主管佩罗特(Ashley Perrot)称，如果投资者将人民币作为储备货币持有相当规模的人民币，那么投资者需要有人民币的投资渠道。瑞银环球资产管理在全球市场拥有6,800亿美元投资资产。佩罗特称，投资者需要一个能将人民币资金投入相对无风险资产的市场，例如政府支持的债券等。瑞银环球资产管理在新加坡和香港的实体在中国大陆有两个投资项目，这两个项目共有18.5亿美元的投资配额，这两个项目正在增持中国的债券。
佩罗特的基金投资了期限为3-5年的中国国债和政策性银行发行的票据。投资者称，他们更愿意持有这些期限的债券，因为期限长于5年的债券交投活跃度更低，而且套现的难度更大。
尽管投资者在国际市场可以很方便地买入中国在海外发行的债券，但由于资本管制的问题，他们想要进入中国国内市场仍需获得批准。
其中一个方法是利用中国银行间债券市场机制。据德意志银行(Deutsche Bank)估计，中国政府通过该机制向海外投资者授予了人民币1.2万亿元的投资额度，其中50%授予海外央行和主权财富基金。目前没有官方数据披露，获批的额度并未全部使用。
另一个渠道则是通过人民币合格境外机构投资者(RQFII)机制。该机制允许国际投资者将海外筹集到的人民币资金用于投资中国股市和债市。近期RQFII试点范围再度扩容，瑞士和卢森堡被纳入，截至4月末总额度达到人民币8,700亿元。
柏瑞投资有限责任公司(PineBridge Investments LLC)新兴市场固定收益业务联席负责人、兼亚洲（除日本外）固定收益业务负责人刘曙明(Arthur Lau)表示，中国央行所迈出的每一小步都是在为人民币实现完全可自由兑换铺平道路。刘曙明表示，他青睐政策性银行的票据，并称，眼下，没其他风险如此低、同时又能提供如此高回报的产品了。据Wind资讯(WIND Information Co.)的数据显示，3年期政策性银行票据目前的收益率在3.4%。柏瑞投资管理着759亿美元资金，该公司拥有3.8亿美元的投资配额。
分析师称，允许投资者进入银行间债券市场的突然加速也是为了抵消资本外流的影响。据法国巴黎银行(BNP Paribas)的估计，上一季度大约2,090亿美元资金流出中国，达到创纪录水平。分析师表示，由于中国经济已经放缓并且围绕人民币单向升值的预期消退，投机者们正在撤出资金，并且企业对于持有人民币也更加谨慎。
德意志银行(Deutsche Bank)的分析师称，为了应对经济中不断加剧的压力，中国外汇管理局在过去一个月中发布了旨在提高企业兑换及自由使用人民币便利度的规定。
可以肯定的是，目前境外投资者持有中国政府债券的比例在新兴市场中排名非常靠后，占去年末政府债券余额的比例为2.4%，而在墨西哥和巴西这一比例分别为59%和34%。
但分析师们认为，这一局面将在未来三到四年内发生改变。渣打(Standard Chartered)分析师预计，在此期间海外投资者持有人民币债券的比例将超过目前他们对任何一个单一新兴市场债券的持有比例。渣打(Standard Chartered)分析师预计，在此期间海外投资者的人民币债券持有额将超过他们目前在任何一个单一新兴市场上的债券持有额。渣打分析师估计，如果人民币在2020年纳入IMF的储备货币篮子，那麽2020年海外投资者可能持有总计7,440亿至8,350亿美元的中国国内债券，而如果今年人民币能够进入储备货币篮子，2020年时这一规模可能高达1.1万亿美元。
渣打分析师在上周写给客户的一份报告中称，中国的资本账户开放速度超过了大多数境外投资者的预期。
Anjani Trivedi
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