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国外汇储备14年来的首次下降开始让外界担心中国的资本外流现象。为此，本周投资者将关注北京方面的应对政策。中国央行上周五（1月13日）说，中国外汇储备去年第四季度降至3.18万亿美元，从去年10月3.274万亿美元的高位回落。
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多年来，有着庞大出口能力的中国一直是吸引外资的磁石，这些外资一直寻求对长期保持两位数增幅的中国经济的风险敞口。
如今，随着中国经济硬着陆的担忧日益加剧，外资似乎正丧失对中国增长神话的信心，而开始撤离中国市场。
中国外储虽然出现了减少，但外商直接投资与贸易顺差仍为正，这表明外储的减少是由于“热钱”(即投机性资本)流向的逆转。
中国目前仍拥有庞大的贸易顺差。虽然较2010年下降了14.5%，但2011年中国贸易顺差仍达到1,551.4亿美元。最新发布的数据也显示，外商直接投资为正。
中国外储出现1998年来的首次下降可能引发决策者和分析人士的关注。野村证券(Nomura)经济学家张志伟对道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)说，这的确是件大事。
当年亚洲金融危机期间，亚洲国家的货币纷纷贬值，资本也相继撤离亚洲市场，很多人认为中国也会让其货币贬值。但是，北京让人民币汇率保持不变，没有使亚洲的不稳局势加剧，其表现在当时受到好评。
这次的外储下降提醒我们，人民币持续升值不应被视作理所当然之事。
有关“热钱”流向逆转存在各种可能的解释。但这些资金应该不会流向自2008年以来就基本处于熊市的中国股市。去年，中国股市再次下跌了22%。中国房地产市场也于2011年最后一个季度终结了多年的繁荣势头，资金开始撤离房地产市场。另外，由于人民币升值预期回落，投资人民币在很大程度上也失去了吸引力。
中国内地外汇储备减少之际恰逢投资者对欧元担忧加剧、推动美元走强。此外，据报道，随着欧洲金融机构寻求去杠杆化，这些机构也纷纷采取行动将资金转移至国内。
不过，还有其他一些与市场波动关系较小的解释，一些人认为这些因素表明资金流出中国是一种更具战略性的流动。其中一种解释是，由于商业环境不断恶化，再加上隐隐出现的政治不确定性，私营业主开始将财富转移至海外。
有报道说，过去10年中积聚了大量财富的出口企业主眼下希望将部分赚来的钱放到个人财富更有保障的国家和地区。中国或许是一个赚钱的好地方，但要在中国花钱则另当别论。
这在去年11月胡润推出的一份报告中得到了印证。报告说，中国有一半以上的超级富豪正在考虑移民海外或已经采取了相应行动。报告中所说的超级富豪指的是资产在人民币1,000万元（合159万美元）以上的人。
另外一个令有钱人感到不安的原因是，随着今年下半年中国领导人换届，政治形势的不确定会加剧。领导人换届使预测政府政策更加困难。
此外，内地是否会对外汇储备减少做出政策响应，这一点也有待观察。尽管中国确实存在资金管制，但有一种可能是，中国当局将把注意力放到最可能的资本外逃源头。
澳门的赌场或香港的楼市是人们较熟悉的内地资本外逃目的地。实际上，内地有钱人在海外消费并不是新鲜事。《华尔街日报》最近的一篇专栏文章显示了这一点。文章说，内地有钱人海外消费是2011年的一个主要投资主题。
不过，如果内地人在海外消费现在成为外汇储备减少、有损稳定的原因，则可能引发政府做出政策响应。
对资本外逃的担忧是否会令当局放宽货币政策以刺激经济的努力难度加大，这也有待观察。尽管外界普遍预计银行存款准备金率可能下调，降息却可能对资本外逃起到推波助澜的作用。
此外，在一年期存款利率仅有3.5%、通货膨胀率却达4.1%的情况下，实际利率依然为负。
一个将受到密切关注的问题是，如果内地人将资金转移至海外，这些资金可能转移到哪些地方去了。新加坡及其货币越来越多地被认为是受益者，新加坡素有提供谨慎财务管理服务的美名。
Craig Stephen
本文译自MarketWatch
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