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场猜测中国可能很快推出进一步放松利率管制的试点方案，而近日中国货币市场基准利率的突然拉升则使这种猜测进一步升温。周一，中国央行发布了关于金融支持上海自贸区建设的意见，促使3个月期上海银行间同业拆放利率(Shibor)在本周大幅上扬。央行的这一意见将有助于上海跨境投资的便利化。
中国央行在重申利率市场化承诺的同时，提出将区内符合条件的金融机构纳入优先发行大额可转让定期存单的机构范围。市场认为这是朝存款利率市场化迈进的关键一步。大额可转让存单将在银行间交易。
摩根大通(J.P. Morgan)亚洲利率和外汇策略师顾颍说，由于预计中国将很快推出大额可转让定期存单，市场对基准利率前景的看法发生了变化，3个月期Shibor飙升反映了这一变化。
由于最近几个月来中国有关部门和官方媒体加强了对大额可转让存单的宣传，分析师们预计，央行最快本月就可能采取正式行动。他们称，根据国际惯例，3个月期Shibor最有可能成为大额可转让定期存单的基础参考利率。
3个月期Shibor从周一的4.72%飙升至周五的5.17%，呼应了这一普遍预期。在延续至7月初的钱荒事件之后，3个月期Shibor基本保持在4.65%-4.70%。
尽管货币市场中资金供应相对充足，但是Shibor仍上涨，与此形成对比的是，作为短期银行间借贷成本基准的7天期回购利率则由周一的4.63%降至周五的4.55%。
Shibor根据国内18家大型银行的报价计算得出，每日发布。分析师们表示，由于使用Shibor（尤其是较长期限Shibor）的金融工具和交易较少，作为定价参考，Shibor的波动一直较小，未能反映出市场中真实的供需情况。
据澳新银行(ANZ)的研究报告，举例来说，一些大银行相互报出的3个月期贷款的实际利率已经高达6.5%。
摩根大通的顾颍表示，市场已经在做相关准备，因为大额可转让定期存单推出后，成交量预计会非常大。
批准发行大额可转让定期存单将打开向公众发行大额可转让存单的闸门，此举可望消除中国利率市场化面临的最后一道障碍。
今年7月份中国政府取消了对银行贷款利率的管制，但是对存款利率的控制仍在。目前的存款利率上限为央行设定的基准利率的1.1倍；目前1年期基准存款利率为3%。
中国政府一直在小心翼翼地放松对存款利率的管制，担心一旦利率完全由市场决定，利率大幅波动可能令小银行受到挤压。
顾颍表示，推出大额可转让定期存单符合中国央行逐步推动利率市场化的计划。
澳新银行称，他们认为上述最新动向是利率市场化进程将加快的一个信号。
分析师们表示，Shibor波动的突然加大和受关注程度的增加也预示有朝一日其可能成为中国单一基准利率。目前中国央行将1年期存贷款利率作为引导其他类型借贷成本的官方政策利率。
3个月期Shibor和7天期回购利率一直是单一基准利率的热门候选，两者各有优缺点。
虽然对于利率支付或结算周期通常为3个月的浮动利率债券和利率掉期等投资产品而言，将Shibor作为基准是理想的选择，但此类市场领域的需求规模仍过小，不足以使Shibor的使用普及。
7天期回购协议在中国银行间市场的交易更加活跃，使用频率也更高，但过短的期限限制了其对中长期企业融资等实体经济活动的影响力。
顾颍称，相比之下，以3个月期Shibor作为参考利率的大额可转让定期存单在使银行负债和资产匹配方面将发挥更好的作用，进而帮助使实体经济领域内的闲置存款得到最大限度的利用。
顾颍表示，一旦存款依据Shibor确定利率，贷款也将如此，同时称，他认为Shibor未来成为中国基准融资利率的前景更加光明。
Shen Hong
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总部地点：美国
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