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国第一季度增长缓慢，第二季度可能会略有好转。

中国4月份工业增加值较上年同期增长9.3%，这一增速低于去年的大部分时间，但高于3月份，并缓解了人们对于中国经济失控的担忧。

中国当前的在建项目并不少。4月份房地产开发投资增速加快，铁路投资提速，且其他公共设施投资同样强劲。4月份水泥产量同比增长8.7%，增速高于3月份的6.9%。

但投资拉动超高速增长的日子已所剩无几。生产性投资应该会在投资当年或随后几年带来产出。国际货币基金组织(International Monetary Fund)近期的一项调查表明，中国规模庞大的基础设施投资所产生的影响只是暂时的，这暗示存在资本配置方面的浪费。

中国政府希望强劲的国内消费将弥补投资放缓带来的缺口。这一策略在2012年似乎奏效了，因当年家庭收入和社会消费品零售额均大幅增长。但到2013年情况有所变化，4月份社会消费品零售总额同比增幅从2012年底的13.5%降至11.8%。

社会消费品零售额放缓的一个原因是政府打击官员铺张浪费。招待政府官员的餐厅公布营业收入大幅下滑。假如官员减少铺张浪费所省下的钱能用于增加医疗和教育等更有用领域的支出，那么社会消费品零售额暂时下降也无需担忧。

中国居民收入增幅大幅下降也表明可能会出现更深层次的问题。2012年中国城镇家庭可支配收入增长9.6%，但今年第一季度增幅仅为6.7%，反映出增长放缓和企业利润收窄的滞后影响。这一增幅不及国内生产总值(GDP)增幅。

在2012年，经济增长稳步转向消费拉动的迹象抵消了人们对中国经济疲软的担忧，但如果家庭收入增幅不及其他经济领域，那么必要的经济再平衡将无法实现。

Tom Orlik

（Tom Orlik目前在北京为《股闻天下》专栏撰写稿件。）

（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
http://cn.wsj.com/gb/20130513/hrd183828.asp
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