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靠债务拉动的建设热潮正在马来西亚吉隆坡如火如荼地进行。该国称，产业投资将令经济加速增长。图为吉隆坡。
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在马来西亚首都吉隆坡的心脏地带，一座未曾得建的摩天大楼和购物中心——人民广场(Plaza Rakyat)的废弃地基仍然呆立。从混凝土桩中冒出的生锈钢筋、雨水攒起的臭水池，竟在无意间成为上世纪90年代末席卷亚洲的债务危机的纪念碑。今天，在距离这一烂尾项目不到半英里的地方，再次呈现出热火朝天的景象。一条新地铁线已经开工，按照规划，一个地铁站附近将建起一栋118层的之字形摩天大楼，这将是世界第三高楼。廉价信贷正在推动这场建设盛宴。
吉隆坡市长Ahmad Phesal Talib说，我们需要更多标志性建筑；马来西亚全国正在经历一场开发热潮，将会有新的写字楼、新的铁路和地铁、新的桥梁和工厂出现，而规划中的这座名为Warisan Merdeka的办公楼只是一个缩影。
亚洲经济体在上世纪90年代爆发金融危机之后一度对信贷退避三舍，但现在又开始通过大量举债推动经济增长。这与美国和欧洲的减债趋势形成鲜明对比。一些经济学家担心，亚洲债务的剧增最终会再次触发危机，至少会阻碍一些本来增长的很快、增速在全球名列前茅的经济体的成长。
不过很少有人认为亚洲会很快爆发危机。乐观的观察人士指出，经济的高速增长可以让债务变得容易控制。与上世纪90年代不同，亚洲在很大程度上回避了外币债务，因为外币债务会在本币贬值的时候带来麻烦。
亚洲的债务规模正在全面扩张。从中国国有企业、地方政府到印尼的摩托车买家，从泰国的洗衣机消费者到新加坡和香港的房地产投资人，债台越筑越高。马来西亚政府修地铁的钱是借来的，向市民发放现金救济的钱也是借来的。
现在，按公共和私营部门债务占国内生产总值(GDP)的比例来衡量，亚洲新兴经济体的债务负担已经超过了1997年的水平，而当时亚洲走入了持续数年的金融危机。现在的债务主要是在过去四年间积累下来的。据咨询公司麦肯锡(McKinsey & Co)旗下的McKinsey Global Institute称，截至2012年年中，亚洲新兴经济体总体债务/GDP比率从2008年的133%升至155%。
随着国有企业和地方政府借款不断攀升，一些经济学家和政府官员开始担心中国可能爆发的债务违约以及在消化债务过程中可能出现的进一步经济减速问题。中国的经济问题还可能向亚洲邻国和其他地区扩散。
曾担任中国央行顾问的中国经济学家余永定表示，中国的金融体系依然脆弱，虽然不会马上爆发金融危机，但前面布满了地雷。
什么水平的债务规模算过高，并没有一个简单的判断原则。经济学家认为，拥有成熟的信贷市场的大型发达经济体可以承受的公共和私营部门债务水平都高于发展中经济体。从2008年到2012年年中，随着企业和消费者纷纷去杠杆化，美国债务/GDP比率从367%降至346%，但仍远高于亚洲新兴经济体。
让经济学家侧目的其实是亚洲信贷的扩张速度。
亚洲的银行和信贷市场比起上世纪90年代已经更加完善和成熟。经济学家们相信，这种改善使亚洲国家可以在不伤害经济增长的情况下维持更高的负债水平。如果使用得当，信贷可以帮助政府扩大对工厂、公路和其他基础设施的投资，从而刺激经济增长。
马来西亚负责经济转型的高级官员Idris Jala表示，不断增加负债没有问题，但前提是要保持经济增长；经济规模越大，能够承受的债务水平就越高。虽然他承认马来西亚的债务规模有所膨胀，但他认为还没有达到许多国家那种令人警惕的水平。
但在过去的若干年里，信贷的快速和持续膨胀确实在某些情况下成了债务危机爆发的前兆。在欧洲，公共和私营部门债务规模的扩张最终被证明是难以为继的，并引发了目前的经济问题。
国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)经济学家Giovanni Dell'Ariccia说，不能把信贷繁荣本身妖魔化，但也不能放松警惕。他和他的同事们发现，信贷繁荣（债务与GDP之比迅速上升）最终导致危机的情况大约占到三分之一，而随后数年经济增长低于平均水平的情况占到另外三分之一，其余情况则是增长率不变或更高。
二十世纪90年代末的金融危机过后，高储蓄率和审慎的金融管理就成为亚洲国家的典型特征。这些国家依赖制造业和出口来拉动经济增长，直到2007年，亚洲私人部门债务增长速度才与经济增速基本保持一致步调。
金融危机促使美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)将利率降至纪录低点，亚洲各国央行也都纷纷降息。与经济放缓的美国不同，亚洲国家的消费者和企业借款踊跃。
危机引发全球贸易下滑，并由此导致亚洲地区经济增长放缓。不过，当经济再度回暖时，亚洲地区央行不愿再大举加息。海外投资者将资金从美国、日本和欧洲等增长缓慢的地区转至亚洲股市和债券市场，这进一步带动了亚洲经济。
这样一来，结果就是亚洲信贷成本非常低、亚洲国家一直以此推动经济增长。据国际货币基金组织(IMF)的数据显示，2010-2012年，除日本和韩国等发达经济体之外的亚洲发展中经济体平均年增速为8.2%，相比之下，全球发达经济体总体经济年均增速仅为1.9%。
中国在2008年金融危机爆发后推出了人民币4万亿元（按今日汇率计算约为6.45亿美元）经济刺激计划。2009年中国银行业贷款增速为33%，高于此前六年年均增长15%的速度。2008-2010年，就在全球很大一部分经济体处于衰退或复苏缓慢的时候，中国GDP年增速高达9.7%。
甚至在全球危机过去之后，中国的信贷增速仍继续快于GDP增速。由于出口对中国经济的拉动力已不如以往那么大，信贷扩张就成为了中国经济增长的关键推动力。
在中国2010年初试图放缓信贷增速的同时，经济增速也随之放缓。中国季度GDP增幅在截至2012年第三季度的10个季度内几乎在持续放缓。中国信贷增速于2012年4月开始再度加快，六个月之后，中国季度GDP同比增速也再度回升。
惠誉国际评级(Fitch Ratings Inc)高级董事朱夏莲(Charlene Chu)称，去年的经验表明，不能放慢信贷增速，否则经济增长放缓势头会加剧。中国第一季度GDP增幅由去年第四季度的7.9%回落至7.7%。
在中国中部省份湖南省，政府控股高速公路公司湖南高速(Hunan Expressway)掀起了一轮公路建设热潮。预计到2015年底，湖南省高速公路总里程数将超过4,000英里。
作为造路的代价，湖南高速截至去年9月份的债务规模累计达人民币1,740亿元，较2009年债务水平增加一倍，其中多数为银行贷款。虽然上路汽车数量增加，但高速公路收费收入还不够偿还贷款。该公司最近通过发行1年期债券来填补这一缺口。联合资信评估有限公司(China Lianhe Credit Rating Co.)在2月份发布的报告中强调了现金流问题。
湖南高速在一份书面声明中称，公司没有逾期未还的贷款，并且享有良好的信用评级。声明还称，总体还款风险可控。
在上一个10年中期，国有航运巨头中国远洋控股股份有限公司(China COSCO Holdings Co., 简称：中国远洋)通过购买和租赁船只实现了快速增长。而之后金融危机的爆发导致运费大幅下滑，航运能力出现过剩，航运公司收入也随之锐减。中国远洋通过向国有银行借款和发行公司债才得以避免裁员。2012年该公司总债务由2009年的人民币852亿元激增至1,235亿元。
巴克莱(Barclays)分析师Jon Windham称，中国远洋属于央企，通常迫使一家公司缩减规模的市场之手在这里是不存在的。
一些经济学家认为，中国的债务问题是孤立的，不会影响到整体经济。他们还称，中央政府债务占GDP的比重较低，为20%左右，因而政府有足够的实力来帮助受困企业。
再来看马来西亚，虽然该国出口疲软，但过去两年的经济增速仍保持在5%左右。家庭信用卡债务和抵押贷款数量激增，开发商也纷纷吸纳银行贷款。
麦肯锡称，2012年年中马来西亚债务与GDP之比由2008年的192%升至242%，其中政府债务以及政府关联企业债务稳步增加。
上文提到的马来西亚部长Idris表示，为花钱而花钱的投资是不可取的，政府希望把钱直接投在马来西亚具备优势的行业，这包括石油、天然气、金融服务和高科技制造业，增加对这些行业的投资能够让马来西亚更有竞争力。他说，这样的投资会带来更快的经济增长和更高的收入，使国家有能力消化这些债务。
吉隆坡上一次经济繁荣是在二十世纪八、九十年代，当时，所谓“东南亚四小虎”的高速增长终因东南亚金融危机而黯然落幕，马来西亚受到重创，林吉特大幅下跌，国内企业纷纷倒闭，该国经济在1998年萎缩7%，人民广场等建设项目也被搁置。
本世纪头十年，随着出口实现增长，马来西亚经济摆脱低迷。但现在出口再度下滑，政府又开始在巨额资本项目上撒钱。
马来西亚财政部下属的The Mass Rapid Transit Corp.正在建设规划中的吉隆坡60英里地铁系统的前半部分，该项目将举债100亿美元。尽管很多居民和经济学家认为扩建地铁系统对吉隆坡的经济有益，但很多批评人士担心，相关债务可能最终要由纳税人来承担。该国在二十世纪90年代通过类似架构建设的单轨铁路项目曾在2001年申请政府救助。
马来西亚政府还在推进吉隆坡市内的新写字楼建设，并动用政府资源来为项目融资。但CEIC Data提供的政府数据显示，该市的写字楼空置率已超过20%，创2003年以来最高水平。
政府所有的投资公司Permodalan Nasional Berhad负责开发Warisan摩天大楼。预计该大楼的面积将与纽约的帝国大厦不相上下。Permodalan Nasional Berhad准备将自己旗下的企业迁到这座大楼，意味着其他一些写字楼将被空置。
距离Warisan摩天楼几英里的敦拉萨国际贸易中心(Tun Razak Exchange)也已经开工，拟建设超过12栋大楼。牵头这一项目的政府投资公司1Malaysia Development Berhad表示，阿布扎比的投资方参与了该项目，另外近期还发行了近40亿美元的项目债券。
甚至还有传闻：久已废弃的人民广场项目也将重新上马。
吉隆坡市长Ahmad表示，政府的目标是吸引100家新跨国企业，与邻国新加坡抢生意。
他对高空置率问题所引发的担忧不以为然。他说，这是政府决定的事情，政府需要提供这类非常顶级的办公空间。
Alex Frangos / Bob Davis
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总部地点：印度尼西亚(Indonesia)
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