Reuters
图为2月，浙江嘉兴一家钢厂的员工， 该厂的产品主要出口到欧美市场。中国的出口和国内消费均已出现下滑。
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2012年中国经济表现进行更为详细的分析会发现，中国经济的天平进一步失衡，对信贷推动投资的依赖超过了以往，而中国政府曾尝试遏制这一势头。国内经济进一步向资本开支倾斜的情况不但与中国政府实现经济向消费拉动型转变的目标背道而驰，同时也可能加重债务问题、致使拖累工业企业利润的产能过剩状况进一步恶化，并造成更多无人居住的所谓“鬼城”。
中国经济5月份也显露出丧失动能的迹象。最新公布的5月份汇丰Markit中国制造业采购经理人预览指数(PMI)降至七个月来低点49.6，低于4月份的50.4，暗示制造业状况出现恶化。
数据提供商司尔亚斯(CEIC)本周发布的国家统计局数据显示，2012年固定资产投资在中国国内生产总值(GDP)中的比重升至46.1%，高于2011年的45.6%。去年GDP数据已公布了一段时间，不过具体的投资、消费和出口等细分数据直到本周才公布。
数据显示，净出口在GDP中所的比重降至2.7%，低于2007年的8.8%。这反映出经济增长的推动力正在从对外需的依赖向国内投资过渡。
与此同时，家庭消费的比重则持平于35.7%。这个数据尤其令人失望，因为中国政府已采取措施来使经济朝着更多依赖消费的方向再平衡。而按照国际标准来看，这个比重也相当低。中国政府促进消费的努力在2011年取得了一些进展，家庭消费在经济中的比重小幅上升，当年固定资产投资的比重持平。
但随着2012年经济增长的放缓，经济增长重回对信贷和投资的依赖似乎瓦解了消费缓慢前行的势头。
凯投宏观(Capital Economics)中国经济学家Mark Williams表示，实现经济再平衡是中国政府面临的重大挑战，但去年在这个问题上并未取得任何进展。
今年前四个月，有迹象显示经济结构走向出现了偏差。城镇家庭可支配收入的增长放缓。另外，对公款消费的限制也影响到零售额的增长。这两方面的数据均显示出消费的疲软。
经济学家表示，过度依赖投资来促进经济增长是中国这个全球第二大经济体面临的主要风险。长期以来，中国领导人一直承诺扩大消费。李克强在2011年出任国务院总理之前曾表示，中国要重视扩大内需，而扩大内需的关键是增加消费。
在过去十年中，较低的薪资水平、有着政府背景的借款人所享受的低利率以及人民币币值的低估推动了商业的发展，但也限制了家庭收入的增长。国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)估计，低利率已导致年GDP的大约4%从家庭储蓄转至大型企业的腰包。
这样做的结果就是：投资规模不断上升，而消费者却囊中羞涩。投资占中国GDP的比重远高于亚洲其他经济体在各自快速工业化时期的水平。据IMF表示，韩国投资占GDP的比重在1991年达到最高水平，但是比例只有40.1%。
过度投资的迹象在中国钢铁行业尤为明显，并导致上海期货交易所的钢材期货价格接近记录低点。中国最大钢铁企业之一的鞍山钢铁集团公司(Anshan Iron and Steel Group co.)一位管理人士表示，如果不对产能过剩问题采取实质行动，即使需求回暖，钢铁行业也不会完全复苏。
过度投资的现象在房地产行业同样体现，存在大量未销售房地产的所谓“鬼城”遍布全国。据国家统计局的数据，目前全国在建项目总计37亿平方米，即使没有任何新项目开工，这个数量也足以满足近四年的需求。
产能过剩的后果明确反映在经济增长的放缓、债务的膨胀以及企业盈利水平的下降。中国2012年GDP增速放缓至7.8%，低于2011年的9.3%，创下1999年以来的最低水平。据《华尔街日报》计算，随着企业和地方政府通过借贷为投资提供资金，家庭、企业和地方政府负债占GDP的比例已经从2008年的123%左右大幅上升至2012年的约180%。去年大部分时间工业利润出现萎缩，这反映了产能过剩对企业定价权的影响。
中国领导人已将提高国内消费作为工作的首要任务。去年私营部门薪资水平上涨了14%，超过了经济增速，这是因为中央政府鼓励大幅提高最低工资水平，并对劳动规定进行了有利于就业者的调整。政府还放松了对利率的管制，从而提高了家庭储蓄收入。与此同时，人民币升值则降低了出口竞争力，从而限制了投资向低端制造业的流动。
目前来看，尽管政府付出了种种努力，但扩大内需的趋势似乎已有所停滞。野村(Nomura)中国经济学家张智威表示，去年下半年基建项目的快速反弹很可能是投资占比上升的主要原因。
一些分析师告诫说，实现经济增长重心从投资向消费转移还需要一定时间。Dragonomics中国分析师白安儒(Andrew Batson)表示，投资增速已经放缓并接近经济其他领域的增长水平；投资增速将继续放缓，不过政府希望避免急剧下滑，因为这会导致整体经济增长崩溃。
Tom Orlik
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