一
系列投行上周下调了他们对中国经济增长率的预测，但这尚未起到敲响警钟的作用。然而就像现在重新评估中国正在哑火的经济变得流行起来一样，目前或许也是再度评估某些押注“中国硬着陆”的交易头寸的时候了。今年迄今为止，有关中国各种消息的核心内容一直是经济增长情况和政府的经济政策双双令人失望，这导致中国股票的估值持续下跌。
人们一直存在争议的一个重要问题是，我们在多大程度上可以断言中国目前遭遇的究竟是周期性经济低迷，还是更加难以扭转的结构性经济低迷。对于前者，外界以往并不感到担心，人们预计北京手中掌握的金融资源足以使中国克服经济增长率下降的局面。
Reuters
工人们更换天安门城楼上的毛泽东画像。
中国政府似乎也认同这种判断。中国国有媒体上周援引李克强总理的话说，通过政府开支来提振经济的空间已经不大。
原因之一是政府手里的资金正在用光，至少在地方政府层面是如此。
香港《南华早报》(South China Morning Post)在周末期间报道说，中国华南城市东莞周围的一些城镇大量暂停政府的免费服务和基础设施建设项目，因为面临愈来愈严重债务问题的政府部门正在为支付人员的工资犯愁。
这虽然只是个案，但却未必是孤立事件。上个月，中国前财政部长项怀诚在博鳌论坛上说，地方政府债务有可能高达人民币20万亿元（合3.25万亿美元)。这一数字比国家审计署2011年一份报告中给出的数字高出一倍。
国际评级机构惠誉(Fitch)也对中国的地方政府债务问题表示了担忧，该公司称它最近下调中国主权评级的原因之一就是地方政府债务问题。
中国还有结构性问题，一年来这个问题不时成为热门话题。
最新的相关报道说，中国国家主席习近平正在亲自主持制定中国的改革蓝图，其中包括各种各样从社会供给角度着眼的改革措施。但即使这项蓝图能够制定出来，它也不会马上问世。在今年10月召开中共十八届三中全会之前，任何改革方案都不大可能出台。
与此同时，进入下一季度，中国经济看起来注定要面临这些结构性和周期性的阻碍。
另一种衡量中国经济减速深度的方法，是看看中国敏感资产的表现如何。
今年1月，法国兴业银行(Societe Generale)发布了一份报告，列举了如果中国经济出现硬着陆，可能受到冲击的资产类别。当时，人们的情绪普遍更加乐观，许多人认为新上任的政府已经稳住了大局。
现在，之前提出的一些指标已经似乎开始大幅下跌。
最容易选出的指标是大宗商品，因为中国大陆对大宗商品的影响已经足以影响全局。
法兴强调，如果中国经济硬着陆，铜价可能最多下跌50%。在今年的强劲开局之后，铜价目前已经下跌了13.5%，而且看起来仍处于下跌趋势。
布伦特原油期货价格是另一个值得关注的领域，尤其是自从中国超过美国成为世界最大的石油净进口国以来。未来，中国的需求将至关重要。
法兴认为，黄金也是一种依靠中国需求支持的大宗商品。黄金是今年价格下跌最严重的资产之一。
不过法兴说，为中国经济低迷做好准备的另一种方式是在外汇市场做空日圆和澳元。他们以亚洲金融危机为例，当时，澳元币值下跌了三分之一，美元兑日圆上升了12%。
日圆的疲弱是今年外汇市场的最主要消息之一，虽然日圆下跌的主要原因是日本的国内政策以及美元的不断走强。
与此同时，澳元一直被看做最能反映中国经济的货币，原因在于它与大宗商品的广泛联系。澳元的反应虽然有些滞后，自从上周大幅下跌之后，澳元汇率今年已累计下跌了6%。
整体来说，如果押注了“中国硬着陆”的交易头寸，投资者似乎可以期待更好的表现，而且甚至会一直持续到各方纷纷缓和下调增长预期的这段时期。至于最终的结果，专家没有一致意见，主要还是取决于中国政府实施改革的能力。
Craig Stephen
（本文译自MarketWatch）
（更新完成）
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
No comments:
Post a Comment