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资企业的举债成本正在强劲攀升，这可能预示企业利润将走软，经济增长将放缓，甚至债务负担越来越重的中资企业可能出现首次违约。据标准普尔(Standard & Poor's)的数据显示，受近年来信贷潮推动，去年底中资企业债务规模估计达12.1万亿美元。全球债负最重的美国企业同期的债务规模估计为12.9万亿美元。这家评级公司预计，今年或者明年中资企业债务总额将超过美国企业。
花旗集团(Citigroup Inc., C)经济学家丁爽说，中国企业杠杆程度已经非常高，确实给整体经济带来潜在风险。在政府收紧信贷以及融资成本上升之际，中资企业面临的挑战越来越大。
私营造船和海洋工程公司春和集团有限公司(Evergreen Holding Group Co.)就面临着这种挑战。过去20个月，在利润下滑的同时，该公司的举债成本已上升逾一倍。
2012年6月，春和集团发行的人民币4亿元一年期短期融资券的票面利率为4.64%。七个月后，该公司发行的一年期短期融资券的票面利率上升至6.13%。去年12月份，其发行的同等规模的一年期短期融资券的票面利率达到9.90%，创下2005年政府启动这个市场以来新发行短期融资券的最高票面利率水平。
丁爽说，一方面经济增长放缓，一方面举债成本攀升，这种双重打击将给已疲于应对利润率下滑的企业带来问题。
在中国政府采取措施抑制信贷增长之际，春和集团尤其容易受到冲击。作为一家私营公司，春和集团无法像国有企业那样获得廉价贷款等优待。此外，该公司所处的行业——重工业——也不再是中国重点发展的行业，目前中国正致力于提振消费、降低经济增长对投资的依赖。
宣扬“创业激情”的春和集团是在迅速扩张过程中积累起债务的，包括收购MagIndustries Corp.，这家加拿大矿业公司希望在刚果开采碳酸钾。
MagIndustries
图为春和集团董事长梁小雷（右）与刚果矿业兼地质部长皮埃尔•奥巴（Pierre Oba）（左）。春和集团收购了一家碳酸钾公司，寻求在刚果扩张业务，此举令其债务增加。
过去五年，中资企业债务规模的增长速度已经超过中国经济的扩张速度。据摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)称，2012年中资企业债务规模占国内生产总值(GDP)的比例达124%，高于2010年111%的和2008年的92%。摩根大通经济学家朱海滨说，2013年这一比例可能会进一步上升。
据摩根大通称，类似新兴经济体的企业债务规模占GDP的比例为40%-70%，在美国这一比例为81%。
债务重担可能给企业带来损害，贷款机构受到的影响也令人担忧。在中国，银行一般将贷款计入资产负债表，并且是公司债券的最大持有者。
朱海滨说，对中国金融业来说，企业债务规模过大是最大的风险，其次是影子银行和地方政府债务。
甚至中国一些最重要的借款人的举债成本也有所攀升。国家开发银行(China Development Bank)本月发行的五年期债券的票面利率升至5.75%，去年10月末和去年1月份还分别在4.97%和4.16%。
中国进出口银行(Export-Import Bank of China)本月发行的3年期债券票面利率已升至5.44%；去年10月末为3.62%，2013年2月底为3.62%。中国进出口银行为庞大的货物进出口贸易融资。
借款成本上升一定程度上受到政府债券利率上升推动。根据万得资讯(Wind Info)和汤森路透(Thomson Reuters)的数据，去年11月底中国基准10年期国债收益率达到4.75%，为2005年1月以来的最高水平，也高于2012年年底的3.68%。之后该收益率回落至4.51%。
对于像春和集团发行的短期债券而言，新发行债券的平均票面利率目前为6.26%，高于今年年初时的4.38%以及2005年时的2.77%。
上海耀之资产管理中心(Shanghai Yaozhi Asset Management)合伙人王鸣指出，在票面利率达到9.90%的情况下，春和集团最新发行的债券实际上已经是垃圾级，也就是投机级债券。该公司旗下管理着人民币20亿元资产。
王鸣说，如果明年春和集团债券的票面利率超过10%，他们怎样才能偿还呢？
春和集团对于举债成本以及公司的偿债能力不予置评。春和集团财务部门一名管理人士表示，这宗债券发行交易是一次市场操作，我们都是按照市场规则来进行的。这名管理人士没有进一步置评。
春和集团在去年12月份的债券发行说明书中表示，如果造船业持续低迷，则该公司的盈利能力可能会继续下滑，这将影响到发行人的偿债能力。2013年1-9月份，春和集团 利润降至人民币4,589万元，上年同期为人民币3.2468亿元。
业绩滑坡导致春和集团的债务状况恶化。截至2010年年底，该公司 利润相当于未偿债务的33%，而一年之后这一比例降至12%。截至2012年年底，春和集团 利润相当于未偿债务规模的7%。2013年的数据尚未公布。
中国尚未出现公司债违约的情况，但一些发行人曾接受过救助。
耀之的王鸣说，我们一直在猜测中国何时会出现第一例债券违约，我认为今年可能就会出现一、两例。他没有就自己的投资组合置评，但建议投资者规避高风险小公司的债券，特别是船运和太阳能行业等产能过剩行业的公司。
即使不出现违约，如果很多公司不得不通过削减支出来筹资偿债的话，也可能会导致经济增长放缓。
货币市场利率和债券收益率上升也推动银行贷款利率上升，而在中国，银行贷款是企业借贷的主要组成部分。小型私营企业受到的打击最大。
上海一家中等规模私营药企的财务主管Lily Li说，现在银行的1年期贷款利率至少8%，而一年之前为略高于6%。她说，现在银行贷款成本真的是难以承受了。我们还不会倒闭，但压力真的非常大。
Jason Lee在江苏经营着一家台资电子产品供应公司，他通过借入日圆等货币资金或从台湾银行贷款来压低举债成本。而多数中资企业都无法这样做。
Lee说，我一直在密切关注信贷紧缩的情况，如果我借取人民币贷款，肯定会亏钱。
Shen Hong
（更新完成）
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