顾蔚
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国政府的反腐败行动以及预期于今秋展开的经济改革可能会成为今年股市回报的主要推动力。不过其中的赢家和输家可能会出乎投资者的意料。首先，针对国有企业官员展开的反腐调查，将使得那些与国有企业有着密切业务关系的小型私人企业受损，而非这些国企本身。中纪委监察部周一宣布，中石油前董事长蒋洁敏涉嫌严重违纪正接受调查后，中石油A股几乎没有受到影响，H股当天甚至涨1%。而过去对银行及铁路行业的反腐调查也是如此。
在国有企业是一台强力运转的机器，他们在中国经济中特殊地位并非来自某几个高管。而且这些调查更多牵涉到政府内部的权力之争，不是这些企业的运营。
分析师们表示，随着对国有石油企业调查的推进，一些关联公司是如何获得工程服务合同的这些不光彩细节可能会披露出来。至少，这些私营企业以后获得合约的难度将大大增加，最坏的情况下，他们的业务将大为萎缩。
在香港上市的惠生工程周一暴跌16%，之后停牌。惠生工程称，公司控股股东正在协助中国有关部门进行调查。在上海上市的中石油供应商四川明星电缆周一最多下挫9%，此前该公司公布总经理和财务总监均失去联系。同样与中石油有联系的香港上市公司安东油田服务本周下跌近15%。
野村中国区股票研究主管刘鸣镝表示，这些持续的反腐行动造成的主要冲击可能还是在私营领域，而这些调查所针对的大型国企实际上会变得更强大，因为调查会迫使这些企业的采购过程及程序更加透明、自律。
其次，要抓住目前扩大消费的契机不是应买入食品、汽车生产商或鞋类股。相反，投资者应关注可能从电信基础设施升级以及相关需求扩大中受益的互联网公司。
根据商务部数据，中国餐饮业收入增速降至2003年SARS爆发以来的最低水平。“产能过剩”对中国餐饮业的增长构成了严重拖累，鞋类和汽车行业也面临着同样的问题。
部分消费行业面临的另一个不利因素是由于提倡廉洁办公，餐饮、奢侈品和酒业面临的冲击尤其严重。今年上半年高端餐饮连锁品牌中国全聚德集团的利润减少近三分之一。贵州茅台在发布疲软的业绩报告后周一跌停。
另一方面，随着消费者到网上寻找廉价的货品和娱乐，互联网公司业务畅旺。同时他们有政府的支持，目前电信行业是政府仍然愿意投资的一个领域。8月份国务院发布“宽带中国”战略，提高了宽带网络覆盖及优化升级目标。此后中国移动宣布了一个雄心勃勃的2013年4G网络投资计划。中国电信也表示将扩大资本支出。
英国投行North Square Blue Oak北京研究办公室负责人Oliver Barron称，所有这些电信投资的好处在于，在当下可以提振GDP，且未来更有可能产生实际经济效应，这点与道路和桥梁等支出不同。那些在移动领域拥有较大影响力的互联网服务公司，以及电信设备制造商可能会成为其中的受益者。
第三，金融改革将给银行带来冲击，但对险商和券商有利。预期中的银行存款利率市场化改革可能不利于银行业，因为他们将被迫提高存款利率吸储，导致其盈利能力受损。存款将从银行流向信托公司和保险商。目前信托公司和险商在投资方面获得了更大的灵活性，他们自己获得更好的投资收益后，可以给客户提供更高的利率。
信托公司已经取得了不错的成绩。第二季度国内67家信托公司所管理的信托资产同比增长70%，达到1.5万亿美元。随着国内储户将目光从较为短期的银行存款和理财产品转向长期投资，中小型险商可能会获得上升空间。中融人寿副总经理万文俊表示，今年获准扩大投资渠道后，明年公司应可以向客户提供6%的年度回报，这将进一步吸引来自银行的资金。
（本文作者顾蔚是《华尔街日报》中国财富和奢侈品编辑，并负责该报中文网的原创内容。欢迎追踪她的中文网博客”高净值生活”，和每周五以中英文双语同步发表的专栏。评论请发送邮件至wei.gu@wsj.com，也可以在新浪微博上(顾蔚WeiGu)追踪她。）
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