图片来源：REUTERS
美
元兑全球其他货币将迎来数年的大涨行情，这是本世纪来的第一次。就目前而言，美元上涨是因为美国和欧元区经济及它们的货币政策背道而驰。但如果这种全球性的重新调整导致过去的经济和政治紧张局面重现，最终的解决方案可能要取决于中国。彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的名誉董事伯格斯腾(C. Fred Bergsten)指出，风险在于，美元无节制上涨可能重新引发导致2008年金融危机的全球供需失衡。在危机前的几年，新兴市场生产商利用本币疲软向美元充裕的美国消费者出售了大量滞销品，而美国消费者利用上述消费不足的小型经济体的超额储蓄借债筹资，以支付购买这些产品的款项。亚洲高额经常项目盈余、美国经常项目赤字达到国内生产总值(GDP)的6%，都是上述局面的具体反映。
导致这种失衡的最主要因素是中国。人民币贬值将中国经济增长和美国消费联系起来。中美关系从而发展成共生关系，继而形成对全球经济造成破坏的相互依存关系。哈佛大学教授弗格森(Niall Ferguson)称之为“中美共同体”(Chimerica)。
自此之后，中国允许人民币升值，从而使经常项目失衡状况得到改善。但这个全球第二大经济体仍过度依赖制造业出口以及投资周期，而在这个投资周期中，风险不断加大，而追逐的回报却不断减少。另外，中国仍在小心谨慎地管理人民币汇率。外界期待已久的中国朝着消费驱动型经济的转变并未发生，至少没有达到所需的程度。这会使全球重现失衡，特别是如果中国政府让步于出口商对人民币贬值的需求。中国出口商要与其他新兴市场的制造商竞争，而这些新兴市场的货币最近已经贬值。虽然美元走强会使全球受益，尤其有助于欧洲出口业摆脱困境，但同时也可能激起美国颇有影响力的出口商反华游说。随着美国总统大选的临近以及两项颇具争议的贸易协议即将签署，“汇率操纵”再度成为华盛顿的流行词汇。
伯格斯腾认为，美国终将寻求签署一份类似1985年《广场协定》(Plaza Accord)的协议。在《广场协定》中，发达经济体政府曾联手压低美元。斯坦福大学(Stanford University)教授泰勒(John Taylor)等另一些人主张签署一份新的国际货币政策条约。
但这一次，要制定任何有效的汇率调整计划都必须有中国的参与。这也是这场最终较量的有趣之处。
中国要和西方政府合作压低美元汇率，就需要让本国货币机制看齐西方，要开放资本帐户、放开利率、让人民币可以完全自由兑换。
这些是北京方面想要推行的变化，但是它们构成了一个巨大的挑战，因为单方面这么做会引发资金洪流和金融震荡，进而可能引发中国银行业危机并让制造商失去竞争优势。
解决方案：多边合作。中国可以用一个新的协作汇率协议（会引导资金流在全球更加平均地流动）做掩护，来改革货币机制，并且清除全球失衡问题的一个主要源头。当然，所有这些都是假设。但是这的确展示出，美元长期大幅升值可能显著影响全球金融体系的状况。
Michael J. Casey
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
No comments:
Post a Comment