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资者是不是很兴奋？股民继续对有记录以来最大、最快的长期利率涨幅置若罔闻。
的确，道琼斯指数最近跌破了15,000点，但它依然维持在长期的峰值左右——尽管在过去几个月里债券市场出现的惨跌让利率大幅上升。
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呃哼！
最近我和我所认识的最富经验的一位债券市场大佬一起坐了坐，当我向他寻求建议时，他首先表示——只是半开玩笑——“局面令人恐慌”。
他的第二条建议是什么？保持冷静、继续坚持。他的妻子给他买了一幅大大的写着“保持冷静、继续坚持”(Keep calm and carry on)的招贴画回来，还请人给它装了框。他要把它拿到自己的办公室，挂在“证券操作台边所有交易员都看得到的地方”。他相信，我们现在身处一个利率上涨的时代，而且利率会继续上涨到大多数人意想不到的程度。
当然，他承认那只是他的猜想而已。
不过下面的情况我们是确实知道的。
五月初，美国政府可以以1.6%的利率获得10年期的借款，还不到四个月后的今天，它就得支付2.88%的利率了。
五月初，以按揭20万美元的方式购买新房的人每月支付的利息成本锁定在566美元。今天，由于按揭利率大涨，以相同方式购房的人每月必须支付766美元的利息。
同一时期，一家信用等级为BAA的公司发现其债券利率从3%迅速涨到了4%，而风险更大、信用等级为BA级的公司的债券利率则从3.9%猛涨到了5.2%。
人很容易被这种绝对水平很低的利率所蒙蔽，认为这些只是小打小闹。毕竟，利率“仅仅”上涨了1%或1.5%。但其实这是很大的动静，因为基数很低。短时间内按揭贷款的成本上涨了三分之一，从3.4%涨到了4.4%以上。山姆大叔的10年期借款利息成本剧增了80%。
交易者继续关注的是美联储(Federal Reserve)备忘录中的细枝末节以及美联储在债券市场可能采取措施的时机。普通投资者应该把眼光放得更远。美联储已经宣布量化宽松和长期利率积极操纵的时代行将结束。我们迟早要回到“正常”利率的时代。通常，那就意味着10年期的国债利率会比预期通货膨胀高两个百分点左右，也就是说今天2.88%的年收益率很可能会变成4.5%。
这一点不用过度强调，可是当山姆大叔必须为10年期国债支付4.5%的利息时，他支付的利息几乎是1.6%的三倍了。
如果10年期国债利率达到4.5%，按揭贷款利率很可能会接近6%——也就是说一笔20万美元的住房贷款每月需支付的利息不是566美元，而会是1,000美元。投资信用等级为BAA的借款人将为自己的债务支付大约5%的利息，而不是五月初的3.1%。
你最起码要明白存在的风险——股票的风险，而不仅仅是债券的风险。
利率提高会影响到汽车贷款、信用卡借款人、封闭式投资基金等各个领域，它们很多都是通过举债经营的方式人为提高收益率。他们以短期利率举债，以长期利率投资。在过去几年里那样做看似很好。如果情况发生逆转，这样的做法就不那么乐观了。
这种借贷成本的飙升发生在一个债务空前庞大的经济年代，债务也不仅仅限于联邦债务和按揭贷款。根据美联储的数据，消费信贷——按揭贷款忽略不计——已经增长到了2.8万亿美元。2007年“信贷泡沫”达到高峰的时候，消费信贷也不过2.5万亿美元。美国企业目前负债12.9万亿美元——相比之下，2007年的负债只有11万亿美元。
当然，未来是一个未知数。我对彼得·林奇(Peter Lynch)的至理名言特别感同身受：个人投资者因为担心股市崩盘所蒙受的损失（长期而言）可能比他/她在股灾中蒙受的损失要大。总之我们实实在在知道的是借贷成本大幅提高了，如果历史可以为鉴的话，借贷成本还有很大的上升空间，然后我们就可想而知这个体系负债的程度有多大。
人们忘了1987年那次臭名昭著的股市暴跌之前出现了债券利率的大幅提升。在那次10月股市崩盘之前的几个月里，10年期国债利率激增了45%，相比之下，我们刚刚看到的利率涨幅达到了80%。
我在午饭期间问我这位债券市场大佬朋友，最近的利率大涨导致87年那样的股市崩盘的风险有多大？他说：“风险非常大。”
Brett Arends
本文译自Marketwatch
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