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雅虎首席执行长梅耶尔

雅
虎公司(Yahoo! Inc., YHOO)的核心业务近来被一些分析师认为几乎一文不值，但现在投资者对该业务的估值却已超过110亿美元。

围绕雅虎估值的神秘面纱在上周五得以揭开。阿里巴巴集团(Alibaba Group)上周五称，该公司首次公开募股(IPO)的发行指导价区间高端为每股66美元，按这一发行价计算，阿里巴巴的市值将超过1,600亿美元，雅虎所持阿里巴巴22.4%股权的估值约为346亿美元。假设雅虎出售该公司所持阿里巴巴股权将被征收38%的税款，则这部分股权的估值为214亿美元。

上述股权加上雅虎所持雅虎日本(Yahoo Japan)的股权（税后估值约为48.5亿美元），以及15.5亿美元的净现金储备，雅虎不包括核心业务的估值约为278亿美元。从雅虎目前394亿美元的市值中减去这些不包括核心业务的估值，得出雅虎核心业务的估值至多为116亿美元。

这一估值比《华尔街日报》(The Wall Street Journal) 5月份给出的估值高出一倍多，尽管当时对雅虎所持阿里巴巴股权的估值与现在大致相当，估值增加一定程度上是因雅虎的股价自5月份以来上涨了17%左右。对雅虎核心业务116亿美元的估值也远高于一些分析师曾给出的“零”估值。

过去一年雅虎的股价累计上涨了28%，因为投资者渴望从阿里巴巴分得一杯羹（该公司有望缔造有史以来最大的一宗IPO)，尽管雅虎首席执行长梅耶尔(Marissa Mayer)没能重新获得由谷歌(Google)和Facebook占据主导地位的网上广告市场的份额。

然而有一系列因素依然可能改变雅虎市值的计算。在这次IPO中，雅虎仅出售部分股权，税后可最高套现50亿美元，该公司还没有具体说明对剩余4.018亿股股票有什么计划。阿里巴巴上市后，股价可能升也可能降，这些股权的价值也会随之发生变化。

雅虎首席财务长古德曼(Ken Goldman)也向分析师做出暗示，称他正在研究雅虎在出售剩余股权时怎样可以避税。Cantor Fitzgerald在7月9日的报告中称，雅虎在香港持有阿里巴巴一部分股权，在香港，售股无需缴纳资本所得税。这意味着，在阿里巴巴上市后长达一年的禁售期过去之后，雅虎可以在无需纳税的情况下出售部分或全部所持阿里巴巴的剩余股权。

在这种情况下，雅虎将不得不把售股所得的现金留在海外，用这些钱收购外国公司，否则就得缴税将其汇回美国。

Douglas MacMillan

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