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里巴巴(Alibaba)上周五开始上市交易，投资者很容易陷入大型IPO带来的狂热中，尤其是在华尔街最佳销售人员的卖力推销下。但是仍有充足的理由值得保持谨慎。我们先来澄清一点。之所以回避阿里巴巴的股票，并不是因为该公司也存在其他高科技公司常见的危险因素。阿里巴巴是一家基本面稳健的公司。独立公司Rapid Ratings给阿里巴巴的财务健康状况的评分为71（范围为1-100），该得分的公司历史上鲜有违约风险出现。相比较而言，Rapid Ratings给Facebook、亚马逊(Amazon)、雅虎(Yahoo)和Twitter的评分分别为70、41、45和16。
从这一点来看，投资者无需担心对阿里巴巴的投资。也就是说，投资者应该小心的是阿里巴巴和本次IPO的其他方面。
公司治理。这可能是普通投资者值得注意的最大风险。摩根士丹利资本国际(MSCI)将阿里巴巴的所有权结构归入“最差类别”，这不可能提振投资者对该公司的信心。这个问题就是，该公司创立了一种由创始人马云在内的一小部分股东控制该公司的制度，根据这一制度，虽然这些人只持有该公司大约13%的流通股份，并且不管他们将来是否会卖出对该公司的持股，他们都对该公司具有控制权。
此外，投资者实际上并不是购买阿里巴巴的股票，而是通过一个被称为“可变利益实体”购买了一个壳公司的股票。其他中国公司也以同样的方式绕开了中国对外资股权的规定，但是投资者应该知道，他们是通过中国留下的一个漏洞“持有”阿里巴巴股票的。如果有一天政府堵上了关于外资股权的漏洞，则投资者将没有追索权。
只要规定没有改变，这对阿里巴巴就不是一个问题。但如果事情发生变化了呢？这并非不可能的事情，因为......
中国。购买阿里巴巴股票无疑是投资者投资中国的一种方式，中国是世界第二大市场，是最大的新兴市场。然而其风险可能高于人们的预期。多年来中国经济增长在放缓；GDP两位数增长的日子一去不返。今年的官方经济增长目标是7.5%，不过最新的经济数据显示出，经济增长大幅滑坡，而且中国官方数据还出了名地不太可靠。中国经济的未来表现可能会更糟。
然后是共产党的因素。阿里巴巴似乎与其他科技公司一样是成功的公司，然而它是一家大型中国公司。这意味着其命运与政治局复杂地联系在一起。政府除了控制外资股权的问题外，还掌控着阿里巴巴子公司支付宝的命运。这个网络支付平台目前的市场占有率约为50%。如果国有银行抵制这个后起之秀，则政府可能会迅速限制支付宝。
不过，阿里巴巴最终必须获得中共的好感才行。马云对于这一风险有着非常清醒的认识。他在IPO路演时告诉投资者们说，与政府打好交道将会是他的主要目标之一。目前来看，政府似乎已经对马云和阿里巴巴青眼有加。马云7月份时曾经和其他首席执行长们一起陪同习近平访问韩国。你若买进阿里巴巴股票，就意味着你押注该公司将继续得到政府的垂青。
投资回报率。阿里巴巴的路演大获成功，吸引到了很多热情的投资者。该公司为IPO发行价定价68美元，开盘飙升到92.70美元。卖出股票的持股者当然赚到盆盈钵满，但从数学上来讲，买入股票的投资者们所能得到的收益就被拉低了，至少在短期内是如此。ConvergEx Group在报告中写道，高于预期的股价也拉低了上市第一个月的走高可能。
红利警讯。买进阿里巴巴股票，你是拿不到派息的。当然，这不算什么稀罕事。当今大多数股票都不派息，尤其是科技类股。通常，“持有了该公司的一部分所有权”这件事就至少能让投资者心平气和了。但正如上文所述，在阿里巴巴案例里，投资者连一部分所有权都享受不了。因此，你会疑惑你花钱到底买入了什么，除了得到了一次试玩华尔街博彩大奖机的机会。
晨星公司(Morningstar)分析师总结说，尽管基本面看起来不错，但阿里巴巴的IPO最适合于那些风险容忍度较高的投资者。
Paul Vigna
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