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人民币在今春的跌势可能将很快成为遥远的回忆。
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民币的跌势已经结束。 几个月前中国政府出人意料地引导人民币兑美元下行，结束了人民币将近两年的持续升值走势。央行此举的目的是将大举押注人民币单边升值的投机者挤出市场。人民币下跌亦提振了中国的出口商。按实际贸易加权汇率计算，过去两年来人民币10%的累计升值幅度对中国出口商带来很大压力。
如今央行的上述任务已经完成。中国各银行外汇占款的增速放缓表明，针对人民币的投机性押注已经消退。随着欧美经济复苏对中国出口商的积极影响似乎终于开始显现，中国7月份的出口额大幅增长14.5%，创一年多以来的最快增速。这是中国经济暂时企稳的又一迹象，尽管楼市风险仍未消除。
对于支撑人民币更加重要的一点是，贸易顺差扩大至创纪录的473亿美元，今年截至目前已增长18%。央行若要再次引导人民币走低，将意味着必须吸纳通过出口换汇获得的美元，将其归入规模3.99万亿美元的外汇储备。央行官员一再说，他们希望打破这种习惯。在美国利率处于低位的情况下，央行持有的美元收益微乎其微，但理论上讲，央行必须为自己发行的人民币债券支付更高的利率，以便回笼因央行干预汇率而产生的过剩流动性。
继今年早些时候兑美元下跌3%之后，人民币目前已收复一半失地。在中国央行预设的交易区间交易的投资者把握住了线索。自3月初以来，人民币本周首次在交易区间的高端交易。这为借入美元的大型中国企业（特别是房地产开发商）在利润上有了喘息之机。随着人民币走强，房地产开发商的债务成本随之下降。5月份，恒大地产集团有限公司(Evergrande Real Estate，简称：恒大地产) 2018年到期的美元债券价格从面值的88%飙升至近97%。
对货币大幅贬值的担忧通常夸大其词，如今已经减弱。持续的贸易顺差可能促使央行引导人民币进一步走强。到年底前，人民币在春季时的大幅走低可能将成为遥远的回忆。
Alex Frangos
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