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十年来，中国曾一直认为全球市场可能没法满足中国对自然资源的需求，并为此忧心忡忡。然而现在他们却面临着截然相反的问题：贸易商们正在把过剩的铁矿石、铜、煤炭以及其它金属和矿物资源一古脑地存进原本被废弃的仓库、停车场和谷仓中。这些人在偶然的状况下买进这些资源，为经济持续扩张做准备，却发现这种扩张并未到来。唉！有时候，西方国家并不想在某些时间、从某些地点获取资源，于是中国人就利用这样的时机竭力榨取资源，而且做得越来越熟练，不过，可别把这种有勇无谋当成明智之举。中国在海外不断增长的矿业投资并不盈利，而且还导致了资源过剩。这种不盈利和资源过剩不能说是一个硬币的两面，而更像是一个十二面体的两个不同侧面，反映的都是这样一个事实：中国政府一意孤行地拒绝相信任何东西的市场价格。
可以举一个简单的有关铁矿石的例子。据路透社(Reuters)上个月报道，当时铁矿石的库存量比过去四年均值高出三分之一。尽管从报道发出之日到现在，库存量已经稍有下降，但总量依然相当可观。与前几年相比，这是一个非常重大的变化。彼时，中国那看起来永远无法满足的胃口令铁矿石的价格居高不下，政府还在为此烦恼不已。
必和必拓首席执行长高瑞思(Marius Kloppers)曾安抚中国政府说，即便卡特尔式价格谈判的旧体系最终破产，全球现货市场也能提供足够的资源，还有人记得这番话吗？如果中国当时能稍微想一想这个建议的话，那么它当时也许能够在高企的现货价格中看到机会。多年来，计划者们一直渴望在中国的钢铁行业内以强力推动整合，然而收效甚微。通常来说，不断上涨的投入价格会成为推动行业朝整合方向发展的力量，不信的话，看看美国航空业在面临高额的燃料和劳动力成本时发生了什么。
相反，政府却放松信贷，帮助钢铁生产商降低铁矿石价格上涨对其造成的影响，以免被淘汰出局。眼下，成品钢供过于求的状况日益严重，生产商们的情况也每况愈下，然而即便如此，中国政府仍然计划通过最新一次刺激方案再给钢铁生产商投入200亿美元。
同时，中国仍旧在砸下数以十亿计的美元无节制地抢购海外的铁矿。这些投资，无论在保障供给方面有多大用处（答案是寥寥无几），都不会对铁矿石的全球价格产生多大影响，因为这些投资大部分流向对现有的铁矿石进行开采，而非投向能增加产量的勘探项目。这意味着政府将承受亏损，因为铁矿石全球价格的下跌使得这些投资项目的利润大大减少。
Reuters
上海南部的一个仓库，电解铜堆积如山。
这种程度的“积累”与中国的“消费”完全不成比例。所谓“消费”，意味着铜真的进入了熔炉，被制成铜线或铜管投入使用。尽管消费水平目前到底属于哪一层次尚存争议，但目前随着中国经济增速放缓，政府又在抑制过热的房地产市场，铜的消费量很有可能下滑。
但仓库中那些成堆的铜并不是等着被制成铜管的。它们是抵押品。在政府试图抑制银行以正规手段进行信用创造时，急需资金的公司就只好将进口商品作为一种筹资手段。
他们是这样操作的。中国公司借美元来买铜，然后将其存在保税仓库中。在仓库出具证明证实这些铜确实存在后，公司便将这个证明当作抵押品，换取人民币贷款（金额大约相当于铜价的85%）。美元信贷于是变成了人民币信贷，成功地绕开了政府的收紧措施。
这就解释了，为什么铜价在中国收紧货币政策的情况下会出现上升的倾向，而在货币政策放松时会出现下降的倾向，这种情形和铜真正投入使用的结果截然相反。当然，在中国政府放松政策降低银行存款准备金率时，贸易商们就开始出口剩余的作为金融工具的铜。如果你能通过正常渠道获得贷款，自然就没有理由掺和与金属有关的麻烦事了。
原罪就在于中国政府坚决不许市场为资本定价。在资金分配方面，一旦信用配额、行政指令和政治关系替代了市场利率和公平的风险评估，各种小动作自然层出不穷。眼下，铜供应过剩便是结果之一。
因此当中国政府试图通过增加银行系统的流动性来刺激经济时，一种反常的效应便出现了：宽松的货币政策促使铜价下跌。这使得一些在正常状况下（货币政策变宽松导致铜价上涨）能赚得一些利润的小公司受到了挤压，他们通过将铜抵押获得了贷款，结果却发现他们的抵押品正在贬值，贷款被收回的风险也在增加。
近期这些成堆的闲置资源常常被当作一个中国买家在预测商品需求方面出错的案例。这诚然是不错的，但错误背后的“为什么”却指向了一个更复杂的问题。这不是市场经济中所有公司都时不时会犯的那类商业判断错误。市场中，任何人都有可能误判未来，但相比之下，目前的矿产资源过剩则是中国政府长期对价格信号所反映出的“当下”视而不见的结果。
JOSEPH STERNBERG
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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