图片来源： Reuters
1月19日，上海，股民在看电脑上显示的股市信息。
与
中国的其他许多东西一样，中国股市去年的上涨也是建立在债务基础之上的。对融资融券交易的强力整顿令这一基础出现了一些严重的裂痕。受中国证券监管机构整顿措施影响，上证综合指数周一重挫近8%。此举旨在遏制券商在允许交易员用借来的资金买股方面的过度做法。这实质上相当于对一个高度杠杆化的市场发出了要求大幅追加保证金的通知。
中国政府暂停了两家大型券商──海通证券(Haitong Securities)和中信证券(Citic Securities)──融资融券新开户三个月，称原因是两公司违反了相关规定。这两家公司在上海上市的股票周一均跌停，跌幅10%，而在不设10%跌停板的香港股市上，这两家券商股票的跌幅更大。此外，许多房地产开发商和银行类股也纷纷跌停，这表明周二可能有更广泛的抛压。
得益于更宽松的货币政策以及沪港通的效应，中国股市近期涨势的很大一部份动力来自于杠杆效应。截至上周末，沪市和深市的保证金贷款额较一年前增长两倍多，至逾人民币1.1万亿元（约合1,770亿美元）。瑞信(Credit Suisse)称，融资融券交易占到了日成交额的20%之多。
中国决策者面临的两难问题在于，在中国整体经济低迷之际，将有进一步宽松措施推出，因此必须极力确保资金不会再度流入股市。中国政府不希望2007年股市泡沫重演，当时股市在一年内上涨了逾一倍后出现大幅下挫。上调股票交易印花税不失为抑制投机的一种办法。
在周一的重挫前，中国股市在六个月内上涨逾60%，市场早已显示出非理性繁荣的充分迹象。上海股市上许多的股票估值依然很高，尤其与同一家公司的港股股价相比。以券商股为例。海通证券H股市净率1.8倍，A股为3倍。中信证券H股市净率2.2倍，A股为3.5倍。
长期以来，中国的股票价格与上市公司基本面的关联度一直不大。现在既然中国政府想刺破泡沫，那么投资者还是对其避而远之为妙。
Aaron Back
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本文涉及股票或公司
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