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上海金融区
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香港股市望尘莫及的上海股市大牛市表现出了逆转迹象，投资者担心中国内地股市的这次反弹将放慢速度。一些投资者开始将资金从上海股市转移到香港股市，而在上周触及三年高点之后，内地股市相对香港股市的溢价正在缩窄，内地企业界内部人士正迅速售出手中股票。
投资者的情绪出现这种变化之前，随着本地散户投资者返回股市，中国内地股市去年经历了持续六个月的反弹，全年累计涨幅达53%。散户投资者是内地股市的主力军，他们已经连续数年亏损。香港股市的涨幅落后于内地股市，这样一来香港市场的股票相比内地就便宜得多。很多中国内地公司也在香港上市，买家通常为大型国际基金。
华鹰资产管理有限公司(China Eagle Asset Management Ltd)的董事总经理应玉明说，该公司不久前售出了大部分所持内地股票，将资金转移到了香港。
应玉明称，鉴于香港是全球估值水平最低的一个市场，香港股市上涨的可能性非常大，也许会在一周内大幅上涨，就像内地股市出现的情况一样。
两地市场之间最明显的区别就是估值。恒生AH股溢价指数显示，上海股市相对香港股市的溢价上周达到2011年10月以来的最高水平。虽然近日来溢价收窄至27%，但仍远远高于去年7月份上海股市较香港股市折价11%的水平。
这是上证综合指数过去一周下跌3.5%、而恒生指数上涨3.1%带来的结果。
汇丰控股等大型券商称，两个市场之间的价差过高，买入香港股票是价值投资。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)和德意志银行(Deutsche Bank)上周均下调了中国大陆多只银行股评级，同时看好香港银行股。
世界交易所联盟(World Federation of Exchanges)的资料显示，香港和上海股市位列全球最大的股市行列，12月底总市值分别为3.2万亿美元和3.9万亿美元。
去年11月启动的沪港通项目允许国际投资者通过香港市场轻松购买上海市场股票，但迄今为止该项目额度占用很少。
背道而驰的表现显示出两地市场之间的巨大差异。外国投资者主要对大陆经济放缓感到担忧。但上海股市的走势通常是对金融系统中的现金量做出反应，中国央行去年年底意外降息后，股市便开始飙升。此外，本地投资者往往是跟着市场动能买入，即买入那些已经上涨的股票。
Pioneer Investments新兴市场基金经理Marco Mencini称，热钱流入上海股市的水平可以说是令人生畏，公平来说最好的机会还是在香港股市这边。Pioneer Investments在全球范围内管理着2,480亿美元资产。
Mencini称，近日Pioneer Investments开始将自己的一小部分资金从内地股市转移至香港股市，其中包括买入中国石油天然气股份有限公司(PetroChina Co., 0857.HK, 简称：中国石油股份)在香港上市的股票。
汇丰控股说，另外一个令人不安的信号是，持有非流通股份的股东们去年12月份出售了人民币600亿元（合96.7亿美元）股票，较11月份增加了92%，占到2014年出售总规模的将近四分之一。这类股东常常比散户投资者更容易获悉企业动态。
Mirabaud Asset Management全球新兴市场主管Daniel Tubbs说，许多外国人仍然担心中国的经济状况，现在中国经济仍在减速。该机构目前给予香港上市的中资股票以增持评级。
此外，与本地投资者不同的是，外国投资者能够从大量目的地中进行选择。而一般中国投资者则很难将资金投放到海外去。
UBS Wealth Management负责亚太市场的主管Adrian Zuercher说，外国投资者们正在将目光转向全球，追随的趋势是经济动力、利润增长，他们在其他市场发现了更好的机会。
Daniel Inman / Chao Deng
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