Michael Lai
中国央行最近的降息举措令人意外，因为我们认为中国经济的减速还没到需要采取如此激进做法的程度。至于中国政府是更侧重改革还是增长，信息依然是矛盾的。2014年初时，中国政府更热衷于推进改革，并容忍了速度放缓但可持续性增强的经济增长状态。但之后中国政府似乎慢慢推出了各种形式的微刺激和宽松措施。至于改革，我们认为这应该包括对国有企业的重组、以及金融、财政和土地改革。迄今为止，市场似乎只执着地关注着国有企业改革，但是在我们看来，金融、财政和土地改革甚至更加重要，因为它们对中国未来经济增长的可持续性至关重要。
最新的降息举措可以被视为中国利率市场化改革的一部分，这一改革长期而言将令经济受益，但短期而言意味着资金成本上升，这有利于帮助平衡过去十年投资过度的局面并刺激消费。利率市场化改革将令消费者受益，但会对企业有负面影响，尤其是对杠杆比率高的企业。
尽管中国股市在过去几周的反弹是由系统性风险因素推动的，但若要着眼于数月以上的时间跨度，投资者就必须在选股方面更加谨慎。比如，我们的资产组合中曾有相当多的澳门博彩类股，但在电子商务及科技硬件等领域发现更诱人的机会后，我们战术性地缩减了澳门博彩类股的持仓。2014年澳门博彩业遭遇了诸多挑战，包括中国大陆的反腐运动、禁烟令以及赴澳门通行证审查的收紧，所有这些使得赴澳的博彩游客构成发生了变化。不过，随着最近出入境方面的放松以及周边主题公园的开发，我们仍相信该类股的长期前景，因为日益壮大的中国中产阶级已将博彩当作一种娱乐方式。
鉴于互联网、特别是移动互联网消费等行业的发展，我们仍对科技股感到兴奋。电子商务公司非常成功地利用了中国大陆的市场生态系统（实体零售基础设施颇为糟糕），并且正因价格十分低廉的智能手机的普及而受益。为用户提供了前所未有的通信能力以及各种娱乐方式的社交媒体也是如此。
我们已经通过“沪港通”建立了A股仓位，并且已经从A股市场35%（2014年截至写此文时）的反弹中获利。随着A股市场的开放以及中国政府推动国内股票投资复苏，我们相信A股将迎来结构性的价值重估。目前，我们的投资组合有约6%的A股仓位，涉及八只股票，这些公司和所属行业大多是A股市场上独一无二的。如果市场回调，我们将考虑进一步增加我们认为有吸引力的股票的仓位。
（Michael Lai是GAM亚洲基金的投资主管，同时还与Ben Williams共同担任GAM太平洋基金的联席经理。）
（本文译自《巴伦周刊》）
在
2014年，驱动中国股市的主要是两股力量，一是市场情绪，二是作为政府的两项工作重点：推进改革计划与保持经济增长，这两个目标之间的相互争夺，而纯粹的基本面因素并未对中国股市产生影响。最新的降息举措可以被视为中国利率市场化改革的一部分，这一改革长期而言将令经济受益，但短期而言意味着资金成本上升，这有利于帮助平衡过去十年投资过度的局面并刺激消费。利率市场化改革将令消费者受益，但会对企业有负面影响，尤其是对杠杆比率高的企业。
尽管中国股市在过去几周的反弹是由系统性风险因素推动的，但若要着眼于数月以上的时间跨度，投资者就必须在选股方面更加谨慎。比如，我们的资产组合中曾有相当多的澳门博彩类股，但在电子商务及科技硬件等领域发现更诱人的机会后，我们战术性地缩减了澳门博彩类股的持仓。2014年澳门博彩业遭遇了诸多挑战，包括中国大陆的反腐运动、禁烟令以及赴澳门通行证审查的收紧，所有这些使得赴澳的博彩游客构成发生了变化。不过，随着最近出入境方面的放松以及周边主题公园的开发，我们仍相信该类股的长期前景，因为日益壮大的中国中产阶级已将博彩当作一种娱乐方式。
鉴于互联网、特别是移动互联网消费等行业的发展，我们仍对科技股感到兴奋。电子商务公司非常成功地利用了中国大陆的市场生态系统（实体零售基础设施颇为糟糕），并且正因价格十分低廉的智能手机的普及而受益。为用户提供了前所未有的通信能力以及各种娱乐方式的社交媒体也是如此。
我们已经通过“沪港通”建立了A股仓位，并且已经从A股市场35%（2014年截至写此文时）的反弹中获利。随着A股市场的开放以及中国政府推动国内股票投资复苏，我们相信A股将迎来结构性的价值重估。目前，我们的投资组合有约6%的A股仓位，涉及八只股票，这些公司和所属行业大多是A股市场上独一无二的。如果市场回调，我们将考虑进一步增加我们认为有吸引力的股票的仓位。
（Michael Lai是GAM亚洲基金的投资主管，同时还与Ben Williams共同担任GAM太平洋基金的联席经理。）
（本文译自《巴伦周刊》）
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