阿里巴巴IPO 银行家面临异常挑战

视频：阿里巴巴IPO：银行家们的挑战
随着阿里巴巴美国上市的临近，负责处理此次有可能是史上最大IPO交易的银行家们身上的担子也越来越重。他们面临的巨大挑战之一就是：如何让投资者追捧阿里巴巴的股票？对此，《华尔街日报》商业编辑Dennis Berman在视频中进行了解读。

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着阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)准备进行可能成为有史以来规模最大的首次公开募股(IPO)交易，负责为该公司处理IPO事宜的银行家们正将注意力集中在他们所面临的最大挑战之一，即让该公司的股价在上市后能保持上涨。

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虽然大宗IPO交易要取得成功都不会太容易，但这家电子商务公司的IPO还面临一些不同寻常的障碍。

首先，据知情人士透露，该交易的总规模可能达到200亿美元，银行家们认为他们必须从大型机构投资者那里获得比交易规模高出三倍的认购，才能创造足够的热度使该公司股票在上市后的几天内保持上涨。这需要寻求一些愿意认购10亿美元或更多股票的投资者，才能确保获得足够的需求。

据参与IPO交易的一位人士称，这件事让他夜不能寐。

阿里巴巴已经面临让美国投资者了解自己这一任务。由于阿里巴巴主要在中国运营，美国投资者或许不知道这家公司。另据知情人士称，阿里巴巴还必须回答监管机构和投资者对于公司治理结构以及旗下部分资产的结构方面的疑问。该公司的治理结构赋予其合伙人任命大多数公司董事的权力。另外，受中国对外资所有权的限制影响，阿里巴巴的部分资产由外部公司所有。

此外还有一项中长期的挑战。虽然阿里巴巴是一家中资企业，但其注册地在开曼群岛并将在美国市场上市。这意味着阿里巴巴挂牌后将不具备入选许多主要基准指数的资格，这些指数可能包括标准普尔500指数或者MSCI Inc.旗下的一些指数，而追踪这些指数的基金管理的资产规模达数万亿美元。如果一只股票不属于某个指数，则一些基金就不能买入。

标准普尔500指数成分股只包括注册地在美国的企业。根据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)的数据，该指数是全球投资者最密切关注的指数之一，追踪这一指数的资产规模有约5.1万亿美元。

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一些通常包含非美国企业的中国和新兴市场指数可能也不会将阿里巴巴选为成份股，原因就是该公司的情况特殊。富时集团(FTSE Group)和MSCI表示，阿里巴巴的注册地和选择的上市市场妨碍了其入选两家公司旗下专门关注中国和新兴市场的多数最主要指数。

Loomis, Sayles & Co.科技股分析师兼投资组合经理乌尔希洛(Tony Ursillo)称，如果阿里巴巴最终无法成为一些主要指数的成份股，那么将影响机构对该股的持有。不过他也表示，阿里巴巴仍将拥有战略投资者雅虎(Yahoo Inc.)和软银(Softbank Corp.)这样的长线股东，能够抵消指数相关投资不足的影响。Loomis, Sayles & Co.管理着2,210亿美元资产。

指数基金参照所追踪指数的成份股及权重进行投资。其他一些基金以某些指数作为基准，也就是至少会持有一部分同样的股票。

一些被动型指数基金不直接买入IPO的股票，而且必须等到指数正式将该股编入。但一直以来，较为主动的基金的需求令大规模IPO至少部分受到了支撑，这些基金在预计某只股会被编入指数（真正编入可能要等到IPO数月之后）的情况下就会立即买入。这种情形帮助提振了Facebook Inc.大规模IPO的需求，以及通用汽车公司(General Motors Co.)和Visa Inc.等公司的超大规模IPO。

不过，不被指数编入也可能是一件好事。ETF.com的资深交易所交易基金(ETF)分析师Dennis Hudachek说，一些谋求业绩表现优于某指数的基金经理可能买入阿里巴巴，前提是他们相信阿里巴巴会有良好表现。ETF.com从事ETF的交易。

后市需求不足的风险从Facebook的经历中可见一斑。2012年，该公司成功进行了科技公司有史以来最大规模的一次IPO，筹资160亿美元，但在交易的头几个月，该股股价较IPO价大幅下跌。

了解相关交易的知情人士说，阿里巴巴还需要努力吸引其他形形色色的投资者，因为那些专注于买入中概股的基金（最明确的需求来源）可能不足以带来足够多的需求。这就意味着，阿里巴巴要向专注于买入各个领域股票的资产组合经理推销自己，比如专注于亚洲市场、专注于互联网零售以及专注于消费品公司的资产组合经理，阿里巴巴甚至还需要把一般性全球基金作为自己的目标。

这些人士说，阿里巴巴的努力可能包括要让经理们相信，该公司的股票也符合一般互联网投资的要求，甚至比这些经理已经持有的eBay Inc.或亚马逊(Amazon.com Inc.)等公司的头寸还要好。

一名参与阿里巴巴IPO销售流程的人士称，如果有人想拿出10亿美元投资阿里巴巴，这么大的数目不是说拿就能拿出来的。

一些公司可能可以通过抛售其他持有阿里巴巴大量股权公司（包括软银和雅虎）的股票来获得投资阿里巴巴股票所需的资金。由于阿里巴巴可以被视为投资整个中国消费市场增长的股票，因此该公司也可能被视为一系列其他中资公司的替代性投资。

不过，由于本质上而言中国的股票投资风险更高，因此其他一些市场参与者可能在投资中国资产方面面临整体性限制。

芝加哥投资公司Cupps Capital Management LLC的首席投资长Andrew Cupps称，他的基金一般主要投资美国股市，但也会允许5%或10%的资金投资位于外国公司的股票。该公司管理的资产达13亿美元。Cupps表示，目前还不确定是否会购买阿里巴巴的股票。

与近些年进行的一些大规模中资股IPO不同的是，阿里巴巴将无法获得中国国内散户投资者需求的支持；在以前的大规模IPO中，这些散户投资者的需求都相当可观。除了主权财富基金中国投资有限责任公司(China Investment Corp.)等符合条件的机构外，个人投资者购买那些只在海外上市的公司股票的能力有限。

Telis Demos / Matt Jarzemsky

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