温家宝支持金融市场改革蓝图

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国证券监督管理委员会（简称：中国证监会）改革金融市场的努力似乎得到中国总理温家宝的肯定。考虑到近年来中国推进深度改革的热情有所减退，温家宝的支持具有重要意义。

证监会主席郭树清已开始着手制定改革蓝图，希望提高债市和股市的市场化程度。在此之前，无论是世界银行(World Bank)等国际性机构，还是据信接近中国最高领导人的政府所属研究人员，都开始呼吁中国对政府主导的行业进行深层次改革。

Jason Lee/Reuters

图片：全国人民代表大会开幕

温家宝周一在全国人大开幕致词时对上述改革议题予以肯定。他表示，中国要健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和保护权益。

中国证券市场设立的初衷是为国有部门融资，但其发展速度一直没有跟上中国经济的发展步伐。中国普通投资者已对股市失去信心，认为这个市场充斥着内幕交易和价格操控。

这也在某种程度上解释了为何上海证交所去年的成交量只有前两年的60%，而且截至上周五，上海证交所上市股票的平均市盈率约为15倍，2009年则接近29倍。上证综合指数去年累计下跌22%，2010年下跌14%。

与此同时，中国债券市场一直在发展壮大，2011年中资企业发债规模较上年增长39%，但只相当于银行新增人民币贷款的30%，规模仍然较小。

证券市场发展的滞后和一些历史遗留问题让其他重要的改革议题也有所降温，例如允许外资企业在上海上市。

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曾为中国建设银行股份有限公司(China Construction Bank co., 简称：建设银行)董事长的郭树清此前公开提出一些设想，这些想法一旦付诸实施，将使中国的新股发行制度更加西方化，并使政府官员的权力更多地转移到审计机构和投资银行手中。

其中一个设想，是减少证监会在新股审批中的作用。按照目前的机制，首次公开募股(IPO)获批与否要看政治条件而不是企业是否需要资金。郭树清最近首次披露了一份申请IPO的企业名单，这份名单有500多家公司，其中一些公司等候IPO审批结果已超过三年。

郭树清在此前公开发表的声明中曾提出，让管理着接近人民币2万亿元（合3,170亿美元）的地方养老金投资中国股市，把拥有长远眼光的投资者引向这个充满短线投机的场所。他还呼吁，对允许小型民营企业发行高收益债券进行研究，让这个缺少现金而又承担着中国就业增长大任的领域拥有进入资本市场的正式渠道。

Reuters

上个月，安徽淮北一家经纪公司中的投资者。

郭树清周一向记者表示，中国或将很快推出高收益债券市场，但他没有披露细节。

郭树清说，如果中国想改变经济模式，减少对国有银行信贷的依赖，那么上述调整就是必不可少的。一般来说，国有银行会选择风险小的、有政府担保的贷款人，而不是真正需要资金的企业。郭树清去年12月初在证监会网站上发表的讲话中说，间接融资比例过高，意味着银行体系集中承担了大部分的风险，而发展股本融资可以减轻政府财政负担，为机构和富裕的居民开辟新的投资渠道。

郭树清和证监会未回复《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的相关提问。

然而要改革证券市场，郭树清却面临诸多阻碍，这些阻碍既来自于可能失去影响力的政府官员，也来自主导着中国市场交易的散户，尽管2008年的股市崩盘和此后的一蹶不振已迫使许多散户离场。一些投资者已经对上市公司的信息披露质量感到不满，他们认为把更多权力让渡给投资银行、律师事务所和审计机构也是有风险的，其他投资者则担心养老金入市买股票风险较大。

中欧国际商学院金融学教授赵新舸表示，股票与生俱来的高风险会让许多人反对养老金入市；普通人因为买股票吃过苦头，他们不确信机构投资者会技高一筹。

最近几个月来，证监会还出台了一系列小规模的改革措施，例如要求在深圳中小板上市的小型私企完善信息披露。证监会同时敦促上市公司通过公开三年股息计划来改善股东回报，并通过启动国债期货仿真交易，迈出了完善债券市场定价的第一步，另外还成立了一个投资者保护局。

分析师认为，在中国央行行长周小川的任期于2013年结束后，郭树清将成为候选人之一。郭树清似乎是要通过频繁的政策创举来树立他在证监会的地位，并进一步证明自己做好了扮演更大角色的准备。这或许意味着，他不会有足够的时间来监督完成一些更为复杂的改革计划。

但郭树清的干劲值得关注，因为近年来中国的全面金融改革已陷入停滞。Carl Walter曾是摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)驻北京的银行家，他曾与人合作撰写过有关中国金融系统的专著。照他的说法，从2005年下半年开始，中国各金融部门再也没有就金融改革采取过协调一致的行动。

郭树清也承袭了以往证监会官员的一些做法，例如通过口头表态来支撑股市。他在2月中旬表示，因估值具吸引力，中国蓝筹股显示出罕见的投资价值。

但中国人民大学法学院教授兼中国消费者协会副会长刘俊海认为，证监会有责任保证证券市场公平、公开、公正、透明，但保证股价一直走高并不是政府的义务。

Dinny McMahon

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