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下最为重要的经济事件是美元的不断上涨，影响好坏不一。如果全球各大央行能够在当前货币政策环境下掌好舵，那么我们是可以对美元上涨带来的好处抱有更多信心的。与美元上涨幅度同样令人侧目的是其上涨速度：自从去年6月底以来，美元兑欧元已上涨了13%，美元兑日圆已上涨了约15%。在全球金融危机恐慌下流入新兴市场的资金目前正在重新回到经济情况相对不错的美国。
从某些方面来说，美元上涨对美国经济来说是个好消息，因为这标志着美元从布什(Bush)与奥巴马(Obama)时代的低迷走势中复苏过来，令人想起20世纪80年代中期和90年代末的强势美元年代。这两个强势美元时期都伴随着通货膨胀下降、利率下滑、投资资金流入美国以及经济繁荣，在这种时期同样令人注意的还有以美元计价的大宗商品价格的下跌。以石油为例，由于美元大幅上涨，石油价格曾在1998年一度接近每桶10美元水平。克林顿(Bill Clinton)当年之所以未被弹劾也是建立在汽油价格仅为89美分/加仑这个背景之上。
尽管油价跌幅相似，但是此轮美元上涨对于油价下跌的带动作用超出了人们以往理解的程度。油价目前已跌至每桶50美元，而在去年7月份其价格还位于112美元。在美国多数地区，汽油价格已经下降了逾1美元/加仑。对于消费者来说，这是个好消息，因为他们将税后收入用于购买能源的比重下降。
在其他条件保持不变的情况下，我们更希望看到强势且稳定的美元，而非下跌的美元。但是注意这里使用的是“稳定”一词。正如诺贝尔获奖者芒德尔(Robert Mundell)告诉我们的，汇率波动是有成本的。美元目前这种快速、大幅的变动有可能会给经济带来冲击。
汇率震荡的一个后果就是新兴市场将出现20世纪90年代以来最严重的资金外流。能源和大宗商品相关股票和债券也将受到冲击，部分企业可能损失惨重。美国农业区和产油区也将受到影响。虽然这只是长期繁荣之后的挫折，但杠杆水平过高的企业和投资者的日子将不好过。得克萨斯州和其他石油资源丰富的州现在应当调整预算。
读者或许会回想起上世纪90年代的亚洲货币危机、长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)的倒闭、以及卢布第一次大幅贬值。物价迅速波动之际常有不好的事情发生。上世纪90年代，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)有能力、也的确通过降息帮助经济适应了上述冲击，但如今短期利率已经处于接近零的水平，美联储已经没有这样的操作空间。
可能市场人气喜忧参半的最主要原因是，美元涨势主要源于其他国家经济疲软，而非美国经济强劲。全球经济大幅放缓，日本、法国和俄罗斯陷入衰退，中国经济在调整之前不良投资的过程中减速，欧洲整体几乎没有增长。
日本和欧洲积极追求本币贬值，也刺激了美元涨势。日本和欧洲此举是为了帮助出口商利用美国经济加速增长前景的机会。对欧洲和日本而言，货币政策已经成为供应面经济改革的默认替代方案。
但正如2013年日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)和日本央行推出疲弱日圆政策以来日本的情况所显示出的，货币贬值可能有助于一些出口企业，但无法刺激国内竞争和需求。对欧洲央行及其行长德拉吉(Mario Draghi)来说，货币贬值的效果不太可能比日本好太多。
与此同时，美联储开始释放出可能采取相反方向货币政策的信号，在六年多以来首次摆脱“零利率下限”(zero-bound)。央行之间缺乏协调会助涨汇率的波动，因为每个国家都寻求自己眼中的经济利益，而不管会对其他国家产生怎样的影响。
旧金山联邦储备银行行长威廉斯(John Williams)周一表示，强势美元意味着美联储加息或开始缩减4.5万亿美元资产负债表规模的紧迫性降低，此话震动了外汇交易员。但如果延迟加息或缩减资产负债表规模，则可能出现金融市场因美联储的货币政策而失真加剧的风险，特别是如果美国的经济增长加速的话。而去年颇为讽刺的是，就在美联储结束购债计划的同时，美国的经济增长加速。
最大的危险将是美元过度升值，就像20世纪90年代可能出现的情况一样。美元过度升值可能在国内外造成大得多的破坏，特别是在大宗商品经济体，包括对美国能源热潮的冲击。随着美国企业遭遇来自日本和欧洲的竞争，就在美国总统奥巴马和共和党试图通过开放贸易的立法之际，保护主义压力可能上升。
所有这一切都提醒我们，在货币问题上没有自由市场，因为货币的供应是由央行控制的。主要央行的官员需要像关注国家经济一样关注汇率波动。如果美元不仅走强而且是稳定的，将对全世界更有帮助。
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