傅峙峰

1.
中国证监会发言人张晓军表示，证监会已部署了第一批重点打击案件，包括五类：一是上市公司并购重组中的财务造假；二是以市值管理为名义的操纵市场行为；三是与多种违法违规行为交织的、新三板市场发生的内幕交易行为；四是各类金融机构利用未公开信息交易的行为；五是操纵期货交易价格行为。

点评：中国股市本轮牛市以来，上述五类情况或多或少都出现，并购重组、市值管理都是当下最热的资本运作方式，巨大的利益诱惑容易引发违法违规行为。内幕交易则是可能长期存在的问题，期货价格操纵在资金面重组和品种丰富后会有新的监管必要。证监会部署重点打击案件对违法违规交易有震慑作用，既是维护市场三公，也能起到一定的降温作用。

2.彭博援引知情人士称，中国财政部和央行正在研究地方债发行配套措施，以提高地方债需求，确保今年首批发行成功。其中一位知情人士称，财政部考虑的措施包括将地方债的购买和财政存款挂钩，以增加银行购买的积极性。另一外知情人士称，央行考虑的措施包括通过允许抵押该类债券以向商业银行提供流动性。

点评：江苏地方债延期发行，主要原因是利率定价偏低，对银行而言这基本是亏本交易，因此需求严重不足。如果江苏地方债不能顺利发行，其他地方债发行和债务置换方案推进都会面临问题。这个问题现在可能较难解决，因为压低资金价格应是理论上的方法，但这会进一步催化目前火热的中国股市，反过来弱化降低资金价格的效果。因此，地方债和财政存款挂钩等措施配合起来，能否解决地方债务发行困难就要拭目以待了。如果银行被迫接受低息债券，银行的盈利预期或被进一步压低，即便是以盈利换流动性或资产安全，因其说明银行承受较大的压力以做出让步。

3.《中国证券报》报道，人社部新闻发言人李忠24日表示，人社部正按照中央全面深化改革的相关部署和国务院的要求，结合养老保险顶层设计，会同有关部门研究制定基本养老保险基金投资管理办法，主要目的是解决地方管理的养老保险基金的投资保值问题，相关方案正在征求有关方面意见，修改完善后报党中央、国务院。目前国有资产划拨全国社保基金的工作正由财政部牵头，国资委、人社部、社保基金理事会、证监会等部门参加，共同推进。

点评：做大资产端是中国当下缓解债务压力的最重要手段，无论是针对地方债务还是社保缺口问题。国有资产转拨给全国社保基金，之后社保可通过分红或抛售来维持运营。国资划拨社保后，上市公司股份的处置应该会随行就市个案个说，预计不会对股市造成短期重大的冲击，所以不用因以前的国有股减持阴影而担忧。

4.中国证监会新闻发言人张晓军24日表示，证监会对《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第十三条、第四十三条的适用意见──证券期货法律适用意见第12号》（以下简称《适用意见》）进行了相应修订。原《适用意见》规定，上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的比例不超过交易总金额25%的，一并由并购重组审核委员会予以审核。本次修订将募集配套资金比例从25%扩大至不超过拟购买资产交易价格的100%，即上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金比例不超过拟购买资产交易价格100%的，一并由并购重组审核委员会予以审核；超过100%的，一并由发行审核委员会予以审核。

点评：并购重组配套资金100%以下和100%以上实行注册制和审核制，从25%扩大到100%其实可以给相关利益人更多的参与机会，这两个大的变化会推动并购重组的动力，但也会增加利益输送的空间。正常情况下行政放松和监管加强需要同步推进，若监管不强就容易增加违法违规行为发生。总体来看，上述修订实施后，有并购重组预期的上市公司就更值得重视了。

5.中信银行公布了2015年第一季度业绩报告。报告显示，一季度，中信银行集团实现归属于本行股东的净利润109.28亿元，同比增长2.07%。

点评：中信银行一季度净利增速也降至极低的个位数，市场对银行盈利增长乏力的担忧正在开始兑现，这已经是银行业的普遍现象。如果政府和金融当局希望在经济疲弱期让银行以利润换取流动性和资产安全，则银行股的行情暂时会就仅限于估值修复，长期则要看不良包袱能否卸下且经济和信贷何时进入扩张周期。

6.《华尔街日报》报道，美国股市周五收盘上涨，因科技类股受强劲公司业绩提振，令纳斯达克综合指数和标普500指数双双缔造新高。纳斯达克综合指数上涨36.02点，至5092.08点，涨幅0.7%。标普500指数上涨4.76点，至2117.69点，涨幅0.2%，缔造盘中新高和收盘纪录高点。道琼斯指数上涨21.45点，至18080.14点，涨幅0.1%。

点评：近期纳斯达克指数表现强于道指，投资者正在被科技股吸引。亚马逊被机构上调目标价后获得资金青睐，其股价大幅上升推动纳指表现好于大市。美股至今维持振荡上行通道，美联储加息预期博弈激烈使得市场对其已经疲劳。

综合评论：

中国需要一个牛市，又需要长牛慢牛，所以增加供给和部署重点打击案件等都会逐步展开，资金推动还会对股市形成上行支撑，但来自监管层的风险逐步增加，何时释放则有待观察。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）

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http://cn.wsj.com/gb/20150427/ASD080440.asp
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