Reuters
中国招商银行合肥一家支行的职员正在点钞。
中
国政府正在酝酿一个帮助地方政府清理历史债务的计划。对投资者来说，这意味着要忍受一些短期痛苦，以便换取长远的安全。中国领导层正考虑对一些地方政府融资平台进行救助。所谓地方政府融资平台实际上是资产负债表之外的实体，被地方政府用来规避有关政府不得直接举债规定的限制。根据该救助计划，部分融资平台的债务（大多是来自银行或影子银行的贷款）将被置换为期限更长、利率更低的地方政府债券。
中国财政部表示，已向国务院提交建议，将对首批人民币1万亿元（合1,600亿美元）的地方政府债务进行重组。这只是中国地方政府债务总量中的一小部分，但此举显示出了未来解决地方债务问题的方向。法国兴业银行(Societe Generale)估计，中国地方政府债务总规模已达人民币25万亿-30万亿元。
并非所有融资工具债务都符合重组条件。中国政府目前正在进行一项债务审计，将把公共项目（比如学校和医院）相关的债务与商业回报性项目（比如公寓和地铁）区分开来，前者应获得国家担保，后者不会符合重组条件。
财政部表示，融资平台债务普遍久期短、利息高，因此此次债务置换可使地方政府一年减轻利息负担人民币400亿-500亿元。理论上，此举还有助于澄清哪些项目有资格获得政府支持，哪些没有，进而减少道德风险。
但与任何形式的救助一样，总有人为此买单。在2009-2010年经济刺激期间被要求支持地方政府的银行将获得较低收益的国债。
Bernstein分析师Wei Ho表示，总之，在此次首批人民币1万亿元额度之外的更大范围债务重组可能对在香港上市的八大中资银行未来两年的利润造成8%的拖累。其中的一些银行因贷款项目未获政府担保将需要提高贷款拨备。
中信银行(China Citic Bank)和招商银行(China Merchants Bank)等中型银行尤其面临风险。从好的一面看，此次重组应能提高银行的资本比率，因为一些贷款会被重新归类为政府债券，此类债券的风险权重更低。
对于更大范围的经济领域而言，这项处理遗留债务的计划并未回答一个问题，即：在地方融资平台已被禁止举借新债的情况下，地方政府如何筹集用于新开支的资金？经济学家估算，短期内这可能导致相当于中国国内生产总值(GDP) 4%-5%的财政紧缩效应。地方政府略微降低债务融资规模将有所帮助，但帮助也不会很大。
中国领导人认为，虽然可能造成一些困难，但此举能够使得地方政府走上可持续发展的道路，因此这种做法是有价值的。但在当前经济增长持续放缓且就业前景愈发疲软的情况下，中国政府可能很快会达到一个压力极限。这可能需要中央政府对地方政府的态度稍微宽松一些，中央政府也可能出台更多刺激措施，或是双管齐下，才能确保在形势较为稳定的情况下妥善推进地方债务问题的解决。
Aaron Back
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