David Marsh
为帮助读者们趟过这片泥潭，笔者将在下文破解有关EMU未来走向的10大认识误区。
1. “希腊是一个小国。”
当然，人人都知道希腊国内生产总值(简称GDP)仅占欧元区GDP的2.5%（并且在不断缩小）。但许多人也会惊讶地发现，希腊的经济规模在欧元区17个成员国中位居第八，约为比利时经济规模的三分之二。塞浦路斯、爱沙尼亚、芬兰、爱尔兰、卢森堡、马耳他、葡萄牙、斯洛伐克和斯洛文尼亚等九个EMU成员国的经济规模比希腊还要小。这就在某种程度上解释了为什么EMU领导人没有选择“大爆炸式”的解决方案。希腊“大到不容倒闭”（至少现在如此）。
2. “默克尔(Angela Merkel)在法国大选中为萨科齐(Nicolas Sarkozy)助阵，因为她认为这将有助于萨科齐赢得大选。”
事实上，这两件事在很大程度上是不相干的。默克尔从来就没太喜欢过萨科齐和他的做派，但她知道，无论谁主政巴黎，哪怕是社会主义党人奥朗德(François Hollande)当政，法国和德国都将达成某种安排。默克尔之所以决定公开干预爱丽舍宫(Elys口e Palace)的政治斗争，主要原因在于她想让德国国内选民知道她是在乎欧洲的。强调德国始终不渝地坚持亲欧洲政策能够赢得国内选民的支持，也能让反对党社会民主党(Social Democrats)陷于不利地位。政治家只关心国内政治。其他所有东西都是次要的。
3.“如果萨科齐真的破除万难赢得大选，法国和德国最终将在危机应对措施方面携起手来。”
这是不可能的，因为如果萨科齐取得连任，他或就欧盟财政公约举行全民公投（奥朗德已经宣布，他将以某种有待确定的方式“重新进行谈判”，但这就另当别论了）。在过去60年中，法国始终拒绝将预算事务相关主权让渡给欧洲机构──尤其是那些遵循德国式准则的机构。如果萨科齐破除万难赢得了大选，他会趾高气昂、志得意满。他完全可能会对放弃预算自由的德国式要求予以拒绝。
4. “德国通货膨胀率上升再加上外围国家内部贬值将有助于解决欧洲面临的竞争力问题。”
这种方式在爱尔兰似乎能行得通，爱尔兰央行行长霍诺汉(Patrick Honohan)已经宣布将薪资削减40%，以象征他的同胞为提高国家竞争力而做出的牺牲。然而，欧元区其他国家并没有采取任何类似的举措。德国的单位劳动力成本与EMU其他成员国相比虽然在缓慢上升，但短期之内似乎根本不可能产生足以解决南欧国家竞争力问题的通货膨胀。
5. “如果反对党德国社会民主党在2013年赢得德国大选，该党将推出欧元债券。”
未必。到现在为止，默克尔在欧元区救助问题上能够获得社会民主党的支持可以说是她的运气。社会民主党谴责默克尔“做得太少，行动太慢”，并建议发行欧元区共同债券，让德国用较低的借款成本降低其他EMU成员国的借款成本。然而，社会民主党一些领导人近期强调称，慷慨的援助必须附加“条件”。这些条件可能会非常繁琐，让参与对象仅限于评级为AAA的EMU成员国，而这其实是有悖于初衷的。离德国大选越近，社会民主党赞成这类措施的可能性就越小，因为它们会令纳税人的钱面临风险。
6. “延长雅典技术官僚政府的任期或许是那些为欧元区祈祷的人期待的答案。”
德国财政部长朔伊布勒(Wolfgang Schäuble)曾建议延长希腊总理帕帕季莫斯(Lucas Papademos)的任期，让这位和蔼可亲、优柔寡断的总理把工作进行下去，同时先把民主放在一边。然而，这番言论引发了激愤情绪，让朔伊布勒认识到这是行不通的。德国现在是欧洲的民主旗手。上世纪的经历──尤其是第二次世界大战期间在希腊的经历──让德国懂得，中止民主制是不可能的。
7. “救助协议和债务重组意味着葡萄牙已经出现转机。”
如果你连这都相信的话，还有什么东西不可信呢？既然希腊已经成功地让私人债权人降低了贷款中经重组部分的利率，葡萄牙也完全有可能效仿希腊。我们也毫不意外地看到，葡萄牙国内正进一步向里斯本政府施压，要求其加紧与葡萄牙债权人达成比希腊紧缩计划宽松一些的条款。
8. “通过欧洲央行(ECB)实时结算系统Target-2向遭遇资本外流的EMU成员国提供央行自动注资会令德国纳税人蒙受巨额潜在损失，因此德国可能不太愿意按照希腊的要求向其提供更多资金。”
这句话其实说反了。Target-2发生的损失必须由欧元系统(Eurosystem)央行共同承担，只有在EMU解体的情况下，纳税人才需要为Target-2的余额埋单。因此，德国面临的压力是必须让余额保持增长，以避免出现实际损失，进而导致德国乃至法国和意大利的央行和政府遭受重创。
9.“德国对欧洲外围国家的出口现在必将再度成为支撑德国经济的有力因素。”
事实上，欧洲外围国家对德国出口业的重要性正逐渐下降。2011年前九个月，德国对希腊的出口额为39亿欧元，对爱尔兰、葡萄牙和西班牙的出口额分别为32亿欧元、54亿欧元和265亿欧元。再看看那些增速最快的德国出口贸易伙伴，你会发现数字要大得多：德国同期对波兰出口额为331亿欧元，对俄罗斯为257亿欧元，对土耳其和中国分别为154亿欧元和478亿欧元。不管EMU发生什么，这一趋势都将延续下去。
10. “希腊现在快拿到钱了，局面将平静下来。”
这几乎是不可能的。正如老话所说，德国和其他债权国赢得了时间。现已卸任的欧洲央行前理事会成员斯塔克(J口rgen Stark ) 2011年10月份曾说，“希腊人认为他们不管怎么样都能拿到钱”，这种说法现在不一定成立了。向雅典提供资金的国家已经比从前强硬多了。新救助方案中很大一部分资金不会给希腊，而是直接发放给私人部门债权人。此外，希腊很可能无法履行EMU成员国政府提出的一大堆要求和条件。僵持的时间越长，债权人为潜在违约和希腊退出EMU做准备的时间就越充分。人人都在与时间较量。在EMU的长篇传奇中，仍有许多惊险刺激的章节有待展开。
（本文作者David Marsh是官方货币与金融机构论坛(Official Monetary and Financial Institutions Forum)的联席主席。）
（本文译自MarketWatch）
欧
洲经济货币联盟(简称EMU)成员国似乎选择了通过须经历长痛的缓效药来解决希腊危机，而没有采用“大爆炸式”的速效解决方案，让希腊在短期内以（较为）有序的方式退出欧元区。然而，未来仍有可能出现某种分裂，具体何时发生只能任人猜测了。为帮助读者们趟过这片泥潭，笔者将在下文破解有关EMU未来走向的10大认识误区。
1. “希腊是一个小国。”
当然，人人都知道希腊国内生产总值(简称GDP)仅占欧元区GDP的2.5%（并且在不断缩小）。但许多人也会惊讶地发现，希腊的经济规模在欧元区17个成员国中位居第八，约为比利时经济规模的三分之二。塞浦路斯、爱沙尼亚、芬兰、爱尔兰、卢森堡、马耳他、葡萄牙、斯洛伐克和斯洛文尼亚等九个EMU成员国的经济规模比希腊还要小。这就在某种程度上解释了为什么EMU领导人没有选择“大爆炸式”的解决方案。希腊“大到不容倒闭”（至少现在如此）。
2. “默克尔(Angela Merkel)在法国大选中为萨科齐(Nicolas Sarkozy)助阵，因为她认为这将有助于萨科齐赢得大选。”
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3.“如果萨科齐真的破除万难赢得大选，法国和德国最终将在危机应对措施方面携起手来。”
这是不可能的，因为如果萨科齐取得连任，他或就欧盟财政公约举行全民公投（奥朗德已经宣布，他将以某种有待确定的方式“重新进行谈判”，但这就另当别论了）。在过去60年中，法国始终拒绝将预算事务相关主权让渡给欧洲机构──尤其是那些遵循德国式准则的机构。如果萨科齐破除万难赢得了大选，他会趾高气昂、志得意满。他完全可能会对放弃预算自由的德国式要求予以拒绝。
4. “德国通货膨胀率上升再加上外围国家内部贬值将有助于解决欧洲面临的竞争力问题。”
这种方式在爱尔兰似乎能行得通，爱尔兰央行行长霍诺汉(Patrick Honohan)已经宣布将薪资削减40%，以象征他的同胞为提高国家竞争力而做出的牺牲。然而，欧元区其他国家并没有采取任何类似的举措。德国的单位劳动力成本与EMU其他成员国相比虽然在缓慢上升，但短期之内似乎根本不可能产生足以解决南欧国家竞争力问题的通货膨胀。
5. “如果反对党德国社会民主党在2013年赢得德国大选，该党将推出欧元债券。”
未必。到现在为止，默克尔在欧元区救助问题上能够获得社会民主党的支持可以说是她的运气。社会民主党谴责默克尔“做得太少，行动太慢”，并建议发行欧元区共同债券，让德国用较低的借款成本降低其他EMU成员国的借款成本。然而，社会民主党一些领导人近期强调称，慷慨的援助必须附加“条件”。这些条件可能会非常繁琐，让参与对象仅限于评级为AAA的EMU成员国，而这其实是有悖于初衷的。离德国大选越近，社会民主党赞成这类措施的可能性就越小，因为它们会令纳税人的钱面临风险。
6. “延长雅典技术官僚政府的任期或许是那些为欧元区祈祷的人期待的答案。”
德国财政部长朔伊布勒(Wolfgang Schäuble)曾建议延长希腊总理帕帕季莫斯(Lucas Papademos)的任期，让这位和蔼可亲、优柔寡断的总理把工作进行下去，同时先把民主放在一边。然而，这番言论引发了激愤情绪，让朔伊布勒认识到这是行不通的。德国现在是欧洲的民主旗手。上世纪的经历──尤其是第二次世界大战期间在希腊的经历──让德国懂得，中止民主制是不可能的。
7. “救助协议和债务重组意味着葡萄牙已经出现转机。”
如果你连这都相信的话，还有什么东西不可信呢？既然希腊已经成功地让私人债权人降低了贷款中经重组部分的利率，葡萄牙也完全有可能效仿希腊。我们也毫不意外地看到，葡萄牙国内正进一步向里斯本政府施压，要求其加紧与葡萄牙债权人达成比希腊紧缩计划宽松一些的条款。
8. “通过欧洲央行(ECB)实时结算系统Target-2向遭遇资本外流的EMU成员国提供央行自动注资会令德国纳税人蒙受巨额潜在损失，因此德国可能不太愿意按照希腊的要求向其提供更多资金。”
这句话其实说反了。Target-2发生的损失必须由欧元系统(Eurosystem)央行共同承担，只有在EMU解体的情况下，纳税人才需要为Target-2的余额埋单。因此，德国面临的压力是必须让余额保持增长，以避免出现实际损失，进而导致德国乃至法国和意大利的央行和政府遭受重创。
9.“德国对欧洲外围国家的出口现在必将再度成为支撑德国经济的有力因素。”
事实上，欧洲外围国家对德国出口业的重要性正逐渐下降。2011年前九个月，德国对希腊的出口额为39亿欧元，对爱尔兰、葡萄牙和西班牙的出口额分别为32亿欧元、54亿欧元和265亿欧元。再看看那些增速最快的德国出口贸易伙伴，你会发现数字要大得多：德国同期对波兰出口额为331亿欧元，对俄罗斯为257亿欧元，对土耳其和中国分别为154亿欧元和478亿欧元。不管EMU发生什么，这一趋势都将延续下去。
10. “希腊现在快拿到钱了，局面将平静下来。”
这几乎是不可能的。正如老话所说，德国和其他债权国赢得了时间。现已卸任的欧洲央行前理事会成员斯塔克(J口rgen Stark ) 2011年10月份曾说，“希腊人认为他们不管怎么样都能拿到钱”，这种说法现在不一定成立了。向雅典提供资金的国家已经比从前强硬多了。新救助方案中很大一部分资金不会给希腊，而是直接发放给私人部门债权人。此外，希腊很可能无法履行EMU成员国政府提出的一大堆要求和条件。僵持的时间越长，债权人为潜在违约和希腊退出EMU做准备的时间就越充分。人人都在与时间较量。在EMU的长篇传奇中，仍有许多惊险刺激的章节有待展开。
（本文作者David Marsh是官方货币与金融机构论坛(Official Monetary and Financial Institutions Forum)的联席主席。）
（本文译自MarketWatch）
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