傅峙峰
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月28日，上证综指暴跌6.5%，创业板指暴跌5.4%。5月29日早盘，上证综指和创业板指瞬间跳水幅度达到4%和3%左右。然而，即便是这样猛烈的暴跌，上证综指首日也未触及10日均线，次日在20日均线就止跌了。也就是说，两天超过12%的振幅，并未改变上证综指的上涨趋势，技术形态上的破位并未出现，到周五收盘为止，市场剧烈的振荡只是一次指数短期快速上涨之后的纠偏。尽管之后市场如何演变还不能盖棺定论。
上涨趋势的维持并不能掩盖风险释放。所谓的风险并不是单纯狭义的下跌，对专业投资者而言，无法处理短期内超过平均概率数倍的波动率扩大风险，显然是失策的。对于普通个人投资者而言，如果不能将其视为风险，又或者对短短两日的剧烈振荡心无激荡，那就另当别论。如果在激荡中自己感受到了各种提心吊胆又有各种手足无措的交易，那么即便未来指数创了新高，也不得不回顾一下这期间的风险预防和应对是否存在值得改进的地方。
牛市中出现单日的大幅下跌并不罕见，投资者不能每一次都把它和之后一定会再创新高联系起来，如果能够如此简单地处理掉风险问题，“狼来了”的结果就会在指数真正见顶时出现。牛市中确实很容易赚钱，无论是机构投资者还是个人投资者都能过着天天数钱的日子，偶尔的暴跌让人崩溃，但很快就用接下来的上涨行情弥补了，甚至是强化了。然而，如果股市赚钱真是这样简单的话，那为什么每一次牛熊市结束，大部分机构投资者和个人投资者都逃不出亏损的结果呢？
历史告诉我们，大部分普通投资者和机构投资者是守不住盈利的，之所以出现这样的结果，和牛市中的天天坐着赚钱天壤之别，只不过是因为投资者无法识别真正的风险，或者说是到了牛市后期，之前每一次暴跌或连续下跌最终都以上涨结束，弱化了投资者的风险意识。当然，放松风险警惕是一方面，没有风险识别能力也是一方面，还有就是有风险识别能力但无法应对。比如，在暴跌中如果无法快速出清头寸，却想不到或没有能力利用期指、期权等工具来对冲风险，这就是投资交易上的缺陷。
规避波动率扩大的风险，可以用降低仓位的做法，也可以考虑调整持仓结构，更可以靠期现对冲。不同的人不同的能力不同的工具提供了各种方法。最终的目的就是不能让自己的头寸大规模暴露在风险之中，在风云突变时留着足够大的敞口是致命的，因为任何小概率事件都可能是带着大赔率。
根据什么样的市况有什么样的应对，并且严格加以执行，这种纪律是很多长期投资者赖以生存的关键法门。也许遵守纪律会让人错失一些短期盈利，而且短期盈利可能相当丰厚，不过长期来看，不遵守纪律，没有严格的交易习惯和制度，有了却无法坚决贯彻执行，是长期投资失败的关键，也是很多大小投资者无法将牛市里积累的浮盈最终在熊市中保住的主要原因。
现在很多投资者会纠结于简单的“看多”和“看空”，中国股市确实有很多的赌场特性，只是再雷同也不能将其当做是在赌桌上“买庄”还是“买闲”就能玩的游戏。暂且不论对监测系统、研究系统和交易系统的构建，即便是在交易中也要注重仓位、头寸、结构和对冲的灵活应用。
现在每天都有人在数钱，包括看这篇文章的每一个读者，但一定要思考为什么在过去几轮牛熊市后，却是大部分人在这个游戏里输钱了，而他们也曾“阔过”。投资是反人性的。
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）
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